从这三个维度看：英镑仍有进一步下跌的空间！

Tonesa  |  2019-07-18 15:37:17172

英镑是今年迄今表现最差的G10货币，而展望后市，其前景依然不为人所看好。

荷兰国际集团(ING)周三就撰文指出，预计在未来一个月脱欧方面的新闻将继续对英镑产生负面影响。首先，约翰逊(Boris Johnson)下周二可能会被确认为下一任保守党领袖，进而成为英国首相，这对英镑走势将无任何帮助。9月下旬的保守党会议也将给英镑带来压力，而到10月，英镑的压力将随着10月31日《里斯本条约》第50条延期截止日的到来而来到顶峰。

ING表示，从风险溢价、持仓头寸和期权市场的波动率指标看，尽管诸多利空已经反映在了英镑汇率上，但英镑仍有进一步下跌的空间。这与ING今年夏天预测的欧元兑英镑将升至0.92、英镑兑美元将跌至1.22的预测一致。ING指出，对英镑的预测仍面临下行风险，这源于硬退欧或提前大选的风险。以下是ING对英镑的展望报告：

☆风险溢价

在最近英镑贬值之后，相当程度的风险溢价已被计入了英镑汇率之中。基于我们的短期公允价值模型，我们估计目前的风险溢价约为3%，高于通常水平1.5个标准差区间。然而，这仍低于去年三季度梅姨提出Chequers方案导致内阁辞职潮时的风险溢价高点。当时的风险溢价为4%，这意味着英镑可能还会再跌1%，与我们今年夏天对欧元兑英镑汇率将升至0.92的预测相符。

而若出现提前选举(这一可能性近来已显著上升)，我们或将看到欧元兑英镑汇率升至0.95，因为潜在的工党执政、抑或英国硬退欧的前景，都不太可能受到全球投资者的欢迎。

☆投机仓位

市场对约翰逊这位疑欧派首相候选人的担忧，已导致投机性英镑空头大举建仓/重建，目前占未平仓头寸的30%。如下图所示，这一数字超过了今年1月投机空仓的水平。

在过往，英镑/美元投机空头很少超过35%-40%的水平。这意味着，尽管英镑空头仓位仍有一定的增持空间，但相比于过去几个月的大举增仓，英镑空头仓位的增加步伐应该会放缓。这也表明，除非我们看到实质性的重大利空，如英国硬退欧或提前大选的可能性大幅上升，否则欧元/英镑今年夏季可能也就会升至0.92。

☆期权波动率指标

随着近来市场对10月31日截止期后出现无协议脱欧的预期升温，期权市场上英镑的隐含波动率曲线也在这一时间点前后出现大幅扭曲，相较过去2、3个月明显变陡。英镑风险逆转指标亦大幅上升，但仍低于3月高位，暗示未来数月该指标将进一步上升。