钢铁供给持续收缩，行业长周期景气逻辑不变

网络资讯收集学习  |  2021-10-25 16:56:49124 【免责声明】本站资讯及文章收集，整理于网络用于自身学习以提升产品设计及测试而用，是广泛收集的随机性文章，所有文章内信息的真实性、可靠性、准确性本站不做任何保证，所有文章内信息与本站无关，也不对外展示，不要轻信被抓取文章内的信息，一定要严格核对正确的官方信息。

投资摘要

基建、制造业钢材需求韧性仍在，对钢材整体需求不必过于悲观。上周五大品种钢材社库降44.08万吨、厂库降2.98万吨，总库存降47.06万吨；螺纹钢社库降26.12万吨、厂库升7.52万吨；五大品种钢材表观消费量925.93万吨，较前一周降75.37万吨。回顾九、十月份，钢材需求总体表现为“旺季不旺”，市场悲观情绪渐浓。而我们认为随着基建和制造业逐渐恢复，中长期来看对钢材整体需求不必过于悲观。地产领域，9月地产单月投资同比增速转负，而新开工和拿地数据降幅有所收窄。基建领域，9月专项债发行进度有望进一步提升，基建投资有望逐步回升。制造业领域，1-9月制造业投资同比增速14.8%，远高于固投整体增速7.3%，制造业钢材需求有望逐步复苏。

钢铁行业将保持长周期景气。上周五大品种钢材周产量878.87万吨，较前一周降35.21万吨，为近七年同期最低。上周全国高炉开工率53.18%，较前一周降0.83个百分点；电炉开工率60.90%，较前一周降1.28个百分比。据国家统计局数据，截至9月份，全国粗钢产量已连降四个月，9月全国粗钢产量7375万吨，环比降11.4%，同比降21.2%；全国粗钢日均产量245.8万吨，环比降8.5%，同比降4%。总体来看，在双碳、能耗双控及采暖季错峰限产等政策约束下，钢材供给持续承压，叠加下游需求韧性仍在，钢价有望维持高位震荡运行，钢铁行业将保持长周期景气。

我们正站在钢铁行业新繁荣的起点。行业过去二十年产能扩张周期结束，我们认为当下正是行业新繁荣的起点。行业新繁荣将呈现以下特征：1）城镇化率提高和制造业发展背景下，需求继续上升，行业将迎来供需长周期错配，钢价大幅波动结束，未来行业持续景气。2）兼并重组加速，行业龙头优势明显。行业集中度快速上升，龙头企业议价权提升。行业龙头通过持续优化管理、提升效率最终降低成本。同时绿色发展将拉开龙头与其他企业的成本差距，龙头将产生超额收益。行业产能周期结束后，扩产能的模式不再，未来行业资产负债率下降、分红上升，逐渐向轻资产转变。3）电炉快速发展。修订版《钢铁行业产能置换办法》鼓励电炉发展，电炉钢占比或将快速提升，由于电炉开启灵活的特点，供需匹配度增强，价格波动性降低。4）优特钢持续发展，中信特钢、抚顺特钢等个股，估值从周期品切换到成长逻辑。5）行业中长期盈利中枢的上修，ROE上升。

维持行业“增持”评级。继续推荐板块龙头宝钢股份、新钢股份、方大特钢等。从电炉钢占比上升的角度，推荐成长股方大炭素。同时推荐特钢标的甬金股份、广大特材、中信特钢、抚顺特钢、永兴材料、久立特材。另外，受益液流电池储能发展，推荐攀钢钒钛。

风险提示：限产政策超预期放松，货币政策超预期收紧。

1. 钢材价格震荡回落，钢材库存持续去化

1.1 钢材现货、期货价格下跌，钢材总库存维持去化

上周上海螺纹钢现货跌120元/吨至5720元/吨，跌幅2.05%；期货跌539元/吨至4976元/吨，跌幅9.77%。热轧卷板现货跌30元/吨至5800元/吨，跌幅0.51%；期货跌472元/吨至5268元/吨，跌幅8.22%。上海中板价格下降，冷卷价格下降，线材价格下降。中板跌100元/吨至5680元/吨，跌幅1.73%；冷卷价格跌100元/吨至6860元/吨，跌幅1.44%；线材跌280元/吨至6150元/吨，跌幅4.35%。上周钢材表观需求整体回落，螺纹钢厂库连降6周后转为累库，钢材价格持续震荡下行，市场悲观情绪渐浓。我们认为从中长期来看，随着基建和制造业持续恢复，对钢材的整体需求不必过于悲观，且叠加限产政策下钢材供给上升幅度有限，我们预期钢价将维持高位震荡运行，中枢将高于2020年。

钢材社会库存下降，钢厂库存上升。上周主要钢材社会库存周环比下降44.08万吨，钢厂库存下降2.98万吨，总库存下降47.06万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存589.1万吨，环比下降26.12万吨；线材社会库存137.83万吨，下降5.89万吨；热卷社会库存257.53万吨，下降8.48万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存242.66万吨，上升7.52万吨；线材钢厂库存73.37万吨，下降5.58万吨；热卷钢厂库存86.74万吨，下降1.14万吨。上周钢材库存持续去化，但去化速度有所收窄，尤其螺纹钢厂库在连降6周后转为累库。我们认为在双碳、能耗双控及采暖季错峰限产等政策约束下，钢材供需格局持续趋紧的趋势未变，钢材库存有望持续去化，市场不必过于悲观。

1.2 钢材表观消费量下降，建材成交量均值下降

上周钢材表观消费量上升。上周五大品种钢材表观需求量1001.03万吨，环比升20.53%，同比降13.28%。其中，螺纹钢表观需求量323.72万吨，环比升30.53%，同比降27.01%。

上周建材成交量均值环比下降。上周建材成交均值18.152万吨，环比下降2.85%，同比下降28.48%。

1.3 唐山高炉开工率下降，全国高炉开工率下降

上周唐山高炉开工率下降，全国高炉开工率下降。上周唐山高炉开工率53.97%，较前一周下降0.79个百分点；全国高炉开工率53.18%，较前一周下降0.83个百分点。上周全国电炉开工率60.9%，较前一周下降1.28%。上周唐山产能利用率为66.44%，较前一周下降0.31个百分点；全国盈利钢厂比率为77.3%，与前一周持平。

上周钢材产量下降。上周钢材周度总产量878.87万吨，环比下降35.11万吨。其中螺纹钢产量272.77万吨，环比下降3.78万吨，产量较2016-2020年平均水平低66.53万吨。热卷产量285.03万吨，环比下降10.44万吨，较2016-2020年平均水平低33.25吨。

1.4 螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润下降

上周测算螺纹钢生产利润下降，测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润跌380元/吨至847.0元/吨，热卷利润跌150元/吨至667.0元/吨。

1.5 美国钢价持平，欧盟钢价上涨，日本钢价持平

美国钢价持平，欧盟钢价上涨，日本钢价持平。10月15日美国螺纹钢价格1055.0美元/吨，与前一周持平；美国热卷价格下跌20美元/吨至2130.0美元/吨，跌幅0.93%。10月15日欧盟螺纹钢价格上涨25美元/吨至925.0美元/吨，涨幅2.78%；欧盟热卷价格下跌15美元/吨至1200.0美元/吨，跌幅1.23%。10月15日日本螺纹钢价格825.0美元/吨，与前一周持平；日本热卷价格下跌5美元/吨至990.0美元/吨，跌幅0.50%。

2. 铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格持平

上周铁矿石现货价格下降，期货价格下降；焦炭现货持平，期货下降。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）跌47元/吨至819.0元/吨，跌幅5.43%；铁矿石主力期货价格跌34元/吨至689.5元/吨，跌幅4.70%。焦炭方面，焦炭现货价格4410.0元/吨，与前一周持平；焦炭期货价格跌541.5元/吨至3564.0元/吨，跌幅13.19%。上周焦煤现货价格2450.0元/吨，与前一周持平；焦煤期货价格跌739元/吨至2875元/吨，跌幅20.45%。考虑到21年下半年淡水河谷的关停矿区陆续复产，以及我国取消钢材出口退税政策对铁矿石需求端的影响，我们预期铁矿供需缺口将逐渐修复，维持21年铁矿石价格前高后低的判断。

铁矿石港口库存上升，钢厂铁矿石可用天数上升。上周铁矿石港口库存14045.48万吨，周环比上升147.29万吨。上周钢厂铁矿石可用天数27天，较前一周上升3天。

上周巴西铁矿石总发货量下降，澳大利亚铁矿石总发货量上升。上周巴西铁矿石总发货量554.1万吨，周环比下降87.4万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1556.60万吨，周环比上升52.10万吨。

上周铁矿石到货量周环比下降，铁矿石日均疏港量周环比上升。上周铁矿石到货量1148.40万吨，周环比下降209.80万吨；铁矿石日均疏港量276.33万吨，周环比上升8.91万吨。

上周四大铁矿石生产商总发货量周环比上升。上周四大铁矿石生产商总发货量1503.20万吨，周环比上升81.40万吨。其中，力拓铁矿石发货量616.40万吨，周环比上升42.30万吨；必和必拓铁矿石发货量572.60万吨，周环比上升55.40万吨；淡水河谷铁矿石发货量625.6万吨，持平前一周；FMG铁矿石发货量314.2万吨，周环比下降16.30万吨。

钢厂焦炭库存上升，钢厂焦炭平均可用天数持平。样本钢厂焦炭库存412.19万吨，较前一周上升1.23万吨；钢厂焦炭库存平均可用天数14.73天，与前一周持平。

焦化厂焦炭库存下降，港口焦炭库存下降。100家焦化企业焦炭总库存43.56万吨，环比下降1.23万吨；北方四港口焦炭库存总计121.1万吨，周环比下降14.4万吨。

钢厂焦煤库存上升，钢厂焦煤平均可用天数上升。焦煤钢厂库存702.34万吨，环比上升5.85万吨。钢厂焦煤库存平均可用天数13.99天，较前一周上升0.12天。

独立焦化厂焦煤库存下降，三港口焦煤库存上升，六港口焦煤库存上升。100家独立焦化厂焦煤库存688.40万吨，环比下降7.32万吨。三港口（京唐、日照、连云港）焦煤库存360万吨，周环比上升6万吨。六港口（三港口和青岛、日照、连云港）焦煤库存404万吨，较前一周上升6万吨。

      3. 废钢价格下降，普通功率石墨电极价格上升

2021年9月生铁粗钢比为83.27%，环比上升0.68个百分点。即粗钢产量中16.73%是废钢。我们预期四季度随着铁矿价格回落，铁水粗钢比有望逐步回升。

上周废钢价格下降，普通功率石墨电极价格上升，高功率石墨电极价格上升，超高功率石墨电极价格上升。上周废钢价格跌60元/吨至3650元/吨，跌幅1.62%。上周电弧炉炼钢成本跌62.56元/吨至4559.38元/吨，跌幅1.35%。上周普通功率石墨电极价格涨1000元/吨至16625元/吨，涨幅6.4%；高功率石墨电极价格涨750元/吨至20000元/吨，涨幅3.90%；超高功率石墨电极价格涨750元/吨至22875元/吨，涨幅3.39%。

4. 不锈钢价格持平，电解镍价格持平

上周不锈钢价格持平，电解镍价格持平。上周不锈钢（304，6mm卷板）价格20400元/吨，与前一周持平；7月23日电解镍价格135080元/吨，与前一周持平。

     5.下游投资韧性仍在，对钢材整体需求不必过于悲观

5.1 月度粗钢产量已连降4个月，钢材累计出口增速放缓

1-9月粗钢产量累计同比增速下降，粗钢日均产量环比8月下降。2021年1-9月我国粗钢产量累计同比增速为2.0%，较8月下降3.3个百分点；9月粗钢日均产量为245.83万吨/天，较8月份日均产量下降22.69万吨/天。

9月份我国生铁产量环比下降。2021年9月我国生铁产量累计同比增速为-1.30%，较8月下降1.9个百分点。9月份生铁日均产量当月值为217.30万吨/天，相较8月下降13.44万吨/天。

钢材出口增速放缓。2021年9月我国钢材累计出口5302.40万吨，累计同比增速为31.3%，较8月下降0.3个百分点；钢材累计进口1071.6万吨，累计同比增速为-28.9%，较8月下降6.5个百分点，累计净出口钢材4230.8万吨。

铁矿石进口减少。2021年9月我国铁矿石进口8.42亿吨，累计同比增速为-3.0%，较8月下降1.3个百分点。

5.2 9月累计地产投资同比增速持续放缓，单月基建投资环比增速不断加快

2021年9月，全国固定资产投资（不含农户）增速下降。2021年1-9月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速7.3%，增速较1-8月下降1.6个百分点。

2021年9月份基建、房地产开发投资累计同比增速较8月份下降。2021年1-9月，我国基建投资完成额累计同比增加1.5%，增速较1-8月下降1.4个百分点，9月份单月基建投资完成额1.50万亿元，环比上升19.73%，同比下降6.50%；1-9月我国房地产开发投资完成额累计11.26万亿元，同比上升8.8%，增速较8月份下降2.1个百分点，9月份单月房地产开发投资完成额1.45万亿元，环比上升10.21%，同比下降3.47%。

受到集中供地影响，地产开工累计同比增速下降。截至2021年9月，我国商品房待售面积5.03亿，环比8月下降295万平米。在购地和新开工方面，2021年1-9月土地购置面积累计同比增速为-8.5%，较8月上升1.7个百分点；9月房屋新开工面积累计同比增速为-4.5%，较8月下降1.3个百分点；房屋竣工面积累计同比增速为23.4%，较8月下降2.6个百分点。

工业增加值累计同比增速下降。2021年1-9月份，工业增加值累计同比增速为11.8%，较8月下降1.3个百分点。

水泥产量累计同比增速下降，汽车产量累计同比增速下降。2021年1-9月水泥产量累计同比增速为5.3%，较8月份下降3.0%。2021年1-9月我国汽车产量累计同比增速为9.4%，较8月份下降4.1个百分点。

2021年1-8月份，家电累计同比增速下降。2021年8月我国空调产量累计同比增速为15.6 %，较7月下降1.7个百分点；电冰箱产量累计同比增速为6.7%，较7月下降4.6个百分点；洗衣机产量累计同比增速为22.6%，较7月下降6.4个百分点；彩电产量累计同比增速为-3.0%，较7月份下降3.2个百分点。

9月份发电量累计值同比增速下降。2021年1-9月，我国发电量累计同比增速为10.7%，较8月下降0.6个百分点。

6. 投资建议

维持行业“增持”评级。继续推荐板块龙头宝钢股份、新钢股份、方大特钢等。从电炉钢占比上升的角度，推荐成长股方大炭素。同时推荐特钢标的甬金股份、广大特材、中信特钢、抚顺特钢、永兴材料、久立特材。另外，受益液流电池储能发展，推荐攀钢钒钛。

7. 风险提示

7.1 限产政策超预期放松

当前钢铁行业整体呈现供需双弱的格局，但总体来看供给端受双碳、能耗双控及采暖季错峰限产等政策影响更大，钢材供需格局整体呈逐渐优化趋势。未来不排除为了刺激经济发展，超预期放松限产政策的可能，若发生将对当前供需格局持续优化的趋势产生不利影响。

7.2 货币政策超预期收紧

2021年7月15日，央行公布下调金融机构存款准备金率0.5个百分比（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），我们判断全面降准并不意味着货币政策转向宽松。受2020年上半年低基数影响，2021年上半年我国GDP出现较快增长，货币及财政宽松托底经济的必要性减弱，不排除下半年发生货币政策超预期收紧的情况，若发生将对地产及基建开工产生不利影响，进而导致钢铁行业需求下滑，不利于行业内公司业绩。

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