外汇,贵金属,区块链综合财经资讯媒体
 |  注册

建筑装饰行业:利率上行通道中的价值重估、逆周期氛围的形成与中周期逻辑的展开

Tonesa  |  2021-02-21 15:03:25110

建筑装饰行业:利率上行通道中的价值重估、逆周期氛围的形成与中周期逻辑的展开

  一周思考

      节后两个交易日大建筑出现了明显的上涨动力,对2021 年的投资逻辑进行进一步梳理后可以简单归纳为三个方面:短期因素利率上行带来的价值重估,逆周期氛围的形成与中期逻辑的展开是决定行情持续性的关键。

      1、利率上行价值重估:2020 年天量流动性与极低的利率环境是成长股与消费股大涨的逻辑,2021 年随着疫苗的普遍接种、各国生产活动的恢复,市场对通胀的预期快速升温,中美国债利率快速上升,宏观环境已经发生反转。超跌的低估值建筑蓝筹正逐渐进入价值重估的通道,利率上行将使得短期确定性的业绩增长获得更多定价权重,并引发市场估值的高低切换,大建筑是明显的价值洼地;

      2、逆周期氛围的逐渐形成:目前宏观经济正确认顶部,货币政策已经转向,社融增速下行,房地产在货币、供给、需求三重调控下面临一定的压力,而欧美国家的生产恢复迅速,出口的替代逻辑正在减弱,2021 年地产与出口可能形成共振下行的局面,经济增长可能在下半年重新面临压力,逆周期的氛围将逐渐形成,更有利于建筑板块的估值提升;

      3、中期逻辑的展开:在目前时点大建筑的中期逻辑正在发生变化,风华高科(000636):国内MLCC 龙头企业 国产替代潜力广阔风华高科(000636):国内MLCC 龙头企业 国产替代潜力广阔对内集中度的提升与现金流的趋势性改善是核心,对外更加深入的参与国际竞争将延长成长周期。过去5 年建筑头部企业完成产业链的全覆盖与投融资的变革,目前逐渐兴起的ABO 模式将进一步助推行业集中度提升。而PPP 资本开支高峰逐渐过去以及REITs 的推进在短期与中期对现金流的持续改善提供支撑,大建筑的盈利质量有望显著改善;国际市场的拓展正迎来前所未有的契机,欧美的基建冲动正在形成,而RECP 与中欧协定的签署将为大建筑的国际化营造良好的政治氛围。

      投资策略

      2021 年随着疫情逐渐过去,宏观政策将回归常态,二级市场极端的估值差也有望回归常态;建筑行业需求经过3 年的低速运行,头部企业的集中度提升已经充分验证,随着需求波动进入新的中周期,估值体系切换已近在咫尺;从中周期的视角来看,过去十年头部企业在重资产化、多元化、国际化方面不断推进,从承包商向投资商的演变迈出了重要的步伐;短期来看,估值已经处于历史新低,盈利增长中枢稳定,订单储备充足,现金流拐点已经临近,财务约束解除,ROE 有望迎来阶段性抬升,建筑行业已经具备了较好价值投资的机会。

      投资组合:1、价值回归:中建系(中国建筑+中国建筑国际+中海地产)中国中铁(A+H)、中国铁建(A+H)、中国交建、华设集团等;2、制造业细分景气+国际工程:中国化学、中国中冶;3、国企改革+国际工程+制造业细分景气:中钢国际等

      风险提示:疫情影响超预期、基建投资不及预期、房地产政策收紧风险
0 鼓励一下哦
0
    |    分享:

相关推荐

#参与评论

0/1000

最新评论

    加载更多
    本周排行
    友情链接: 云掌财经嘉号外汇联盟外汇指股网