光大证券发布研报称，2024年8月美国零售额数据高于预期，一方面，7月零售环比增速上修至+1.1%，且高基数压力下，8月零售仍实现环比正增，杂货店、无店铺零售业消费是主要拉动项，体现美国消费韧性。另一方面，展望来看，考虑到消费占美国GDP近七成，消费稳定意味着美国经济难以失速，后续制造业PMI以及失业率下探的空间会相对有限，因此目前对于美国经济无需过于悲观。

光大证券主要观点如下：

事件：

9月17日，美国商务部发布2024年8月美国零售额数据：

【1】零售销售环比增速为+0.1%，预期为-0.2%，前值由+1.0%修正至+1.1%；

【2】核心零售销售（不含汽车和汽油）环比增速为+0.1%，预期为+0.2%，前值为+0.4%。

市场反应：

零售数据高于预期，美联储大幅降息概率略有收窄。周二（9月17日）除道琼斯指数外，纳斯达克与标普500指数收涨，三大指数分别变动-0.04%、+0.03%和+0.20%。10年期美债收益率上行2bp至3.65%，2年期美债收益率上行3bp至3.59%。

核心观点：

如何理解8月美国高于预期的消费数据？一方面，7月零售环比增速上修至+1.1%，且高基数压力下，8月零售仍实现环比正增，杂货店、无店铺零售业消费是主要拉动项，体现美国消费韧性。另一方面，展望来看，考虑到消费占美国GDP近七成，消费稳定意味着美国经济难以失速，后续制造业PMI以及失业率下探的空间会相对有限，因此目前对于美国经济无需过于悲观。

从降息角度看，9月降息50BP的可能性略有收窄。当前市场对9月降息的幅度（25bp或50bp）尚未形成共识，取决于美联储是否认为自身“落后于曲线”（behind the curve）的判断，9月降息25/50BP均有可能。我们认为，尽管美联储对9月降息幅度持开放态度，但考虑近期高于预期的零售数据、回落的失业率以及抬升的薪资增速等，美国经济仍然稳健，预防式降息的可能性更大，且8月美国核心通胀小幅反弹，通胀仍有韧性，9月降息25BP或许更为合理。

美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。