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光大证券:美国消费增速高于预期 经济韧性犹存

光大证券发布研报称,2024年8月美国零售额数据高于预期,一方面,7月零售环比增速上修至+1.1%,且高基数压力下,8月零售仍实现环比正增,杂货店、无店铺零售业消费是主要拉动项,体现美国消费韧性。另一方面,展望来看,考虑到消费占美国GDP近七成,消费稳定意味着美国经济难以失速,后续制造业PMI以及失业率下探的空间会相对有限,因此目前对于美国经济无需过于悲观。

光大证券主要观点如下:

事件:

9月17日,美国商务部发布2024年8月美国零售额数据:

【1】零售销售环比增速为+0.1%,预期为-0.2%,前值由+1.0%修正至+1.1%;

【2】核心零售销售(不含汽车和汽油)环比增速为+0.1%,预期为+0.2%,前值为+0.4%。

市场反应:

零售数据高于预期,美联储大幅降息概率略有收窄。周二(9月17日)除道琼斯指数外,纳斯达克与标普500指数收涨,三大指数分别变动-0.04%、+0.03%和+0.20%。10年期美债收益率上行2bp至3.65%,2年期美债收益率上行3bp至3.59%。

核心观点:

如何理解8月美国高于预期的消费数据?一方面,7月零售环比增速上修至+1.1%,且高基数压力下,8月零售仍实现环比正增,杂货店、无店铺零售业消费是主要拉动项,体现美国消费韧性。另一方面,展望来看,考虑到消费占美国GDP近七成,消费稳定意味着美国经济难以失速,后续制造业PMI以及失业率下探的空间会相对有限,因此目前对于美国经济无需过于悲观。

从降息角度看,9月降息50BP的可能性略有收窄。当前市场对9月降息的幅度(25bp或50bp)尚未形成共识,取决于美联储是否认为自身“落后于曲线”(behind the curve)的判断,9月降息25/50BP均有可能。我们认为,尽管美联储对9月降息幅度持开放态度,但考虑近期高于预期的零售数据、回落的失业率以及抬升的薪资增速等,美国经济仍然稳健,预防式降息的可能性更大,且8月美国核心通胀小幅反弹,通胀仍有韧性,9月降息25BP或许更为合理。

美国经济超预期回落;地缘政治形势超预期演变。

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