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中金:Q2蔚小理盈利及现金流改善 关注产品周期和智驾迭代

中金发布研报称,近期,蔚来-SW(09866)、小鹏汽车-W(09868)、理想汽车-W(02015)发布2Q24业绩,三家业绩符合预期。站在当前时点,行业端以旧换新政策持续发力,预计公司端有望迎来新一轮产品周期,叠加降本增效的持续推进、端到端智能驾驶的量产落地,持续提示上述公司的投资机会。

中金主要观点如下:

行业销量保持稳健,新势力公司销量及毛利率表现良好

复盘2Q24,上述三家新势力车企销量表现良好,部分受到产品周期带动如理想L6 交付,部分如蔚来则主要为用户权益调整带动,小鹏则进一步优化产品结构,逐步停产老款车型。业绩角度来看,三家新势力车企均在降本增效及费用控制层面取得出色表现,汽车毛利率均超市场预期,业绩符合预期。

以旧换新政策和地方置换补贴加码,新势力进入新产品周期

进入三季度,行业层面,以旧换新政策与地方置换补贴政策再度加码,近期行业端数据表现良好,预计车市需求得到稳健支撑,新能源渗透率冲刺新高。同时,新势力车企迎来新一轮产品周期,蔚来计划推出家庭SUV乐道L60,小鹏已推出MONA M03、计划推出P7+,预计理想L6 则有望迎来进一步上量。中金表示,看好政策催化及产品周期带动下,上述车企销量有望迈上新一台阶,进而带动公司盈利能力与现金流情况得到进一步改善。

智能驾驶进入端到端阶段,确立数据及技术领先优势

中金指出,从技术角度来看,主流车企进入端到端的技术探索阶段,大模型的应用提升了城市NOA功能体验上限,目前已经能够看到对高阶智驾选配比例的带动。目前理想/小鹏/蔚来累计智驾里程均超过10亿公里,算力资源均达到数EFLOPS,逐步夯实技术底座。

中金认为,2H24到2H25是端到端模型落地到成熟,城市功能完成消费者教育到普及的重要奇点时刻,持续关注高阶智驾配置占比变化趋势,看好蔚小理的智驾能力继续处于行业领先水平。

后续销量不及预期,与竞品的产品差异化缩小。

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