全球领先的铝产业链一体化强者中国宏桥（01378），不出市场意料交出了一份全方位、高质量增长的年报“成绩单”。

财报显示，2024年中国宏桥实现收入1561.69亿元（人民币，下同），同比增加约16.9%，规模以双位数增速持续扩容。同期，公司净利润245.46亿元，同比增幅更是高达96.4%；归母净利润223.72亿元，同比劲增95.2%。

值得一提的是，2023年中国宏桥的业绩本就算得上是高基数，那一年公司的营收刷新历史新高，而利润表现亦处于历史高位水准。进入2024年后，中国宏桥继续跑出成长的“加速度”，不论收入还是利润指标宏桥均续创新高。

靓丽业绩之外，中国宏桥的年报里还有一个不容忽视的强烈价值信号：公司计划派发末期股息每股102港仙，这甚至高于上一年度全年每股63港仙的分红力度。而若再算上2024年度中期已派发的股息每股59港仙，全年中国宏桥累计派息每股161港仙。

在有色板块中，中国宏桥历来是较为稀缺的拥有显著“红利”特征的标的。2019-2023年，中国宏桥的股息率均值为9.2%，处于板块高位水平。基于公司最新披露的分红方案，以市价计算，宏桥当前的股息率更是进一步升至10.69%，这一数字哪怕对比以高股息率闻名的公用事业股亦不遑多让，由此更是足见中国宏桥深具投资价值。

回顾2024年，全球经济在多重因素冲击下展现出了超预期的韧性。以有色金属为例，尽管受到多国大选周期交织宏观政策要素扰动，大宗商品市场震荡加剧，客观上减缓了供应链与产业链的恢复进度。但在这之中，全球铝工业却在绿色溢价与碳关税双重变量中开启了价值跃迁窗口。其中，中国铝产业更是凭借全要素生产率优势，构筑起战略支点，为全球大宗商品市场提供了重要支撑。

从量价变动趋势来看，据安泰科数据，2024年全球原铝产量约为7296万吨，同比增加了3.5%；全球原铝消费量约为7258万吨，同比增幅亦为3.5%。其中，中国市场原铝产量约为4346万吨，同比增幅为4.3%，占全球产量的59.6%；原铝消费量约为4518万吨，同比增加5.5%，约占全球原铝消费量的62.2%。

铝行业形势一片大好，而身为全球铝产业链里的“优等生”的中国宏桥自然更不会错失发展良机。2024年，中国宏桥氧化铝产品销量约1092.1万吨，同比增加5.3%；广开销路的同时，氧化铝的平均售价更是大增33.6%至3420元/吨（不含增值税，下同）。

同期，中国宏桥的铝合金产品销量增加1.5%至583.7万吨，平均售价提升6.6%至17550元/吨；铝合金加工产品销量同比增加32.1%至76.6万吨，平均售价提升2.5%至20324元/吨。

得益于各大产品量价齐升，全年中国宏桥的收入以高增速创下历史新高。拆分收入看，铝合金产品贡献收入1024.34亿元，占总收入比重为65.6%，规模提升了8.2%；氧化铝实现收入373.52亿元，占比23.9%，规模增加了40.6%；铝合金加工产品实现收入155.71亿元，占比10%，规模增加了35.4%。

不仅如此，受益于主要产品售价取得不同程度上涨，以及成本端主要原材料煤炭和预焙阳极的采购价格同比下降，中国宏桥的多项盈利指标也迎来飞跃。年内，公司综合毛利率达到27%，较上一年度提升了11.3个百分点。

在传统观念里，铝作为典型的周期行业，与以高股息著称的“红利”资产似乎风马牛不相及。不过今时不同往日，现阶段铝行业供给受到刚性约束，上游投资已进入收尾阶段；同时，铝价易涨难跌的格局，也为头部企业长期稳定通过现金分红回报股东创造了条件。

就拿行业龙头中国宏桥来说，在成功实现全球铝全产业链布局后，公司大额资本开支高峰阶段已基本过去，近年来公司资本开支占收入比例显著下降，折旧摊销压力逐步释放。在此背景下，中国宏桥也已从“投入期”过渡到“收获期”，公司财务状况持续优化，过度留存利润以谋求大幅扩张的必要性已经有所下降。

与此同时，中国宏桥的高成长及高确定性，也是公司能够“进化”成深具高股息特征的公司的重要原因。一方面，中国宏桥具有同业难以比拟的成本“护城河”：通过自备电厂、打造“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝精深加工-再生铝”一体化产业链，深厚的成本优势可以在很大程度上熨平价格波动，即使在铝价下行期公司仍可维持盈利，这便为其稳定分红提供了保障。

另一方面，能源转型如期推进，也为中国宏桥保持长期竞争力注入了新的动能。展望未来，公司将合计向云南搬迁产能396万吨/年，占全部产能的六成以上。再考虑到水电铝不仅更符合监管对于环保要求，同时还在成本端较之于火电铝更有优势，可以期待的是中国宏桥加码水电铝的策略也会进一步提升公司的盈利能力。

既有扎实的基本面和良好的成长性“打底”，更难得的是中国宏桥自身也十分重视ESG：在留存利润谋求业务发展与回馈股东之间，中国宏桥从未顾此失彼，相反，公司一直以动态平衡的策略兼顾业绩增长与高分红。2022-2024年，中国宏桥每股派息金额分别为51港仙、63港仙、161港仙，分红力度一年大过一年，这充分彰显出了公司作为铝产业世界级龙头的财务弹性与股东回报意识。

智通财经认为，在“中国资产重估”叙事愈演愈烈、优质中国公司备受全世界资金推崇的当下，中国宏桥的最新财报不仅成长性强势兑现，同时公司还以更高的分红力度回馈股东，这样的宏桥显然值得投资者以成长型价值股的投资逻辑重点关注。在投资价值被不断发现的过程中，中国宏桥股价升势的持续性有望超出市场预期。