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第一上海:予卓越教育(03978)“买入”评级 目标价5.6港元

第一上海发布报告称,予卓越教育(03978)“买入”评级,预期公司24-26年收入预测达到10.91/19.52/24.49亿元,同比增长123%/79%/25%;24-26年归母净利预测1.85/3.30/4.12亿元,同比增长103%/78%/25%,目标价5.6港元。公司作为华南地区的教培行业龙头,双减后积极促进业务合规转型,逐步重回正常经营发展轨道,持续深耕华南地区业务。

FY24H1业绩概览:

FY24H1公司总收入3.17亿元,同比+68.1%;归母净利润0.55亿元,同比+160.7%;经调整归母净利润0.54亿元,同比+168.9%。公司合同负债为4.58亿元,同比增长183.8%,为全年财务业绩增长提供保障。

素质教育业务为主要增长引擎:

分业务看,FY24H1公司全日制复习贡献收入1.23亿元,同比增长19.7%;辅导项目贡献收入0.76亿元,同比增长31.9%;素质教育贡献收入1.17亿元,同比增长320.9%。素质教育业务快速增长,业务收入已占总收入的36%,已成为公司业务增长的主要引擎。截至报告期内,公司共有1785名员工,相较23年底846名员工人数呈翻倍增长,为公司的高速增长提供了坚实的基础。

持续优化素养课程,积极获取办学许可:

双减后,卓越教育积极响应政策,发挥原有“强语文”优势,对原有爆品进行非学科转型,。在尊重教学规律,依托“强语文”沉淀的基础上,卓越教育推出了“奇趣小记者”、“嘀嗒文学”、“文学美育”3款非学科语文类产品。此外,公司持续优化多元思维、双语文化、卓越编程等课程,这些产品在教学方式、教学内容等全维度均符合政策要求,并通过教育主管部门鉴定,积极获取广州地区非学科营利性办学许可。

1)FY2024H1公司毛利率为44.96%,同比提升8.0pct。从费用率来看,FY24H1销售/管理/其他运营/财务费用率分别为7.16%/12.90%/0.75%/1.63%,同比增加3.46/-2.27/-0.33/-0.78pct,在毛利率提升和各项费率的良好管控下,公司的经营利润率/归母净利率同比提升6.1/11.1PCT至23.4%/17.2%。此外,2024H1按公允價值計入損益为盈利289万元,2023H1则为亏损1794万元,但考虑到2023H1公司将附属公司出售所带来的一次性收入为1975万元,合计为盈利221万元,与2024H1对比差异不大。

政策影响,市场竞争风险,网点扩张不及预期。

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