尽管金价近期因特朗普政府政策引发的市场动荡而异军突起，成为“避险宠儿”，但从长期趋势来看，黄金市场或许正面临一场深度回调的风险。

晨星分析师乔恩·米尔斯（Jon Mills）对黄金的前景持极度悲观态度。当前华尔街主流机构纷纷上调黄金价格预期之际，米尔斯却逆势指出，尽管黄金本周刷新历史高点，他预计未来五年金价可能回落至每盎司1820美元。

这意味着较当前超过3000美元的历史高点下跌幅度将达38%，并将吞噬过去12个月的全部涨幅。

截至周五（3月28日），现货黄金价格已升至每盎司3080美元，创下历史新高。年初以来，金价之所以大幅上涨，主要受到地缘政治不确定性、美国经济前景黯淡以及通胀预期升温的共同推动，使黄金作为避险资产再度受到追捧。

在特朗普任期初始阶段，黄金成为市场表现最为亮眼的资产之一。

但米尔斯指出，三大结构性因素将在未来数年对黄金构成长期压力：

1. 黄金供给持续上升

米尔斯表示，金价上涨吸引全球矿商扩大产能，未来供应增加将对价格形成下行压力。

根据世界黄金协会数据，黄金开采利润近年来显著增长。2024年第二季度，黄金矿企平均利润率高达每盎司950美元，为2012年以来最盈利的时期。

此外，2024年全球地上黄金库存总量已增至216,265吨，较五年前增长9%。米尔斯补充称，未来几年黄金回收率也将上升，从而进一步扩大供给。

“现在几乎是‘全面皆采金’的状态，”米尔斯打趣道，特别指出澳大利亚作为全球重要产金国之一，新增产能将持续推高整体供应。

2. 黄金需求或逐步消退

今年以来，各国央行和机构投资者因宏观不确定性，纷纷增持黄金作为储备资产和避险工具。

2024年，全球央行净购入黄金1045吨，连续第三年超过千吨规模。

与此同时，投资者热情高涨。世界黄金协会数据显示，截至2月，全球区域性黄金ETF吸引资金流入94亿美元，为近三年之最。

但米尔斯指出，黄金的全球需求正现疲态。世界黄金协会去年的一项调查显示，71%的央行表示未来12个月将维持或减少黄金储备。

对于投资者而言，米尔斯认为，推动黄金价格的经济忧虑通常是短期因素，难以持续。他以2020年疫情期间金价短暂飙升为例，当时市场陷入极度恐慌，但金价很快回落，直到2023年底才重返高位。

“面对创新高的金价，投资者应警惕不切实际的乐观预期，”他说，“如果回顾过去25到30年金价走势，会发现它涨得快、跌得也快。”

他补充：“眼下推动需求的诸多因素，我并不认为具有长期可持续性。”

3. 市场顶部信号浮现

米尔斯表示，当前黄金行业正在重现历史周期中价格见顶前的典型迹象。

首先，并购交易显著升温，通常是市场见顶前的先行指标。根据标普全球市场情报数据，2024年黄金行业并购活动同比增长32%。

此外，米尔斯指出，近期黄金主题基金激增，与历史上金价顶部阶段的市场行为相似。

“简单来说，当前所有推高金价的因素都在释放短期泡沫信号，”米尔斯在接受《商业内幕》（Business Insider）采访时表示。“投资者必须避免将当前现货价格简单外推至长期。”

华尔街短期仍看多黄金

尽管米尔斯持保守立场，华尔街大行短期内仍普遍看涨黄金。

美国银行本周将未来两年黄金目标价上调至每盎司3500美元，假设投资需求增长10%。高盛也同步调升预期，预计金价年底前可升至每盎司3300美元。