撰文：朱雪莹，华尔街见闻

隔夜美联储大幅降息 50 基点，正式开启宽松周期。然而该决议的内部投票过程，却并不如外界预期的顺利，美联储甚至上演「罕见分歧」。

这让此前成功预测本次降息幅度的交易员都开始怀疑，美联储后续降息节奏究竟如何？11 月和 12 月还会继续大幅降息吗？这也导致接下来的就业和通胀数据报告，或将成为左右美联储降息步伐的重磅因素。

11 月继续大幅降息？失望的交易员：这真不好说

据彭博报道称，花期交易员 Akshay Singal 虽然在数周前就准确预测本次将降息 50 基点。然而，在看到美联储决议罕见反对票和不够鸽派的最新点阵图后，他开始有些困惑：

本次降息 50 基点是一次相当鹰派的决议……总的来说，美联储可能对这个结果感到满意，这并没有被认为是过度宽松，但其负面影响是市场感到不解。

彭博评论称，Singal 的态度也在很多方面反映出了更广泛的市场情绪。

Singal 认为，虽然鲍威尔在推动政策方面掌握着很大的权力，他本人的态度也明显比其他成员更偏鸽派，但是由于内部分歧的存在，后续降息幅度存疑：

鲍威尔掌握着很大的权力，接下来的几个月，关键在于理解他到底有多鸽派。

交易员的困惑「根源」：十九年来首张「理事反对票」+ 不够鸽派的点阵图

让 Singal 感到困惑的一大重要因素，便是十九年来首张「理事反对票」。

本次决议声明显示，并非全体 FOMC 投票委员均支持降息 50 基点。其中总共 11 人赞成降息 50 基点，只有一人投票反对，那就是美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman），她主张通过小幅降息 25 基点的方式来开启本轮宽松周期。

而鲍曼也由此成为 2005 年来首位在 FOMC 议息会议上，对大多数 FOMC 委员的决定投反对票的联储理事。

回顾历史，美联储的会议决策极少遭遇异议，尤其在鲍威尔担任主席期间更是少见。上一次有 FOMC 投票委员对总体决策持不同意见是在 2022 年 6 月，当时投票反对的是一位地区联储主席。时任堪萨斯城联储主席乔治（Esther George）当时主张小幅加息。

有交易员对此评论称，从鲍威尔「团结就是力量」的整体风格来看，这种情况看起来其实相当「奇怪」，特别是在美国大选前夕：

鲍威尔可能是有史以来最注重建立共识的美联储主席，自新冠疫情以来的每次会议上只有 1 次反对票。

从降息 50 个基点开始，肯定会导致至少一个（如鲍曼），甚至可能两个（如巴尔金或博斯蒂克）的反对票，这与他的风格非常不符，特别是在大选前夕。对于一个不希望被称为「阿瑟·伯恩斯 2.0」的人来说，这将是一个相当奇怪的转折。



注：阿瑟·伯恩斯在 1970 年代初担任美联储主席，而他的政策立场被认为在应对通胀问题上过于宽松，为后来的「滞胀」埋下伏笔。

除此之外，不够鸽派的最新点阵图，也让以 Singal 为代表的市场交易员难以判断后续降息步伐，目前仅略微过半决策者预计今年至少还将共计降息 50 基点。

在 19 名提供预测的官员中，本次全体均预计利率低于 5.0%，上次只有八人这样预计。本次只有两人预计利率在 4.75% 至 5.0%，有 7 人预计利率在 4.5% 至 4.75%，有 9 人预计利率将在 4.25% 至 4.5%，有一人预计利率会低于 4.5%，在 4.0% 至 4.25%。

也就是说，在 19 人中，只有十人、占比近 53% 预计，今年至少还将合计降息 50 个基点。略微过半的官员预计，今年 11 月和 12 月的剩余两次 FOMC 会议上，将至少每次降息 25 个基点，而这在一定程度上和市场预期的宽松步伐有所相悖。

接下来要关注什么？数据、数据还是数据

既然美联储后续降息节奏目前仍难以判定，数据或许又要再度挑起大梁。

正如 Singal 表示：「美联储在 11 月会议上究竟是降息 25 或 50 个基点，就像抛硬币一样......这将取决于数据依赖性」。他认为接下来的两次非农就业报告（10 月 4 日和 11 月 1 日）将对美联储的下一步行动产生重大影响。

在隔夜记者会讲话中，当鲍威尔被问及从现在到 11 月之间应该了解哪些信息，从而确定下次会议的降息幅度时，他也进一步强调了非农就业和通胀数据报告：

你知道，更多的数据。和往常一样。不要再寻找其他东西了。我们将看到两份劳动力报告，我们还将获得通胀数据，即所有这些我们将关注的数据。

你知道，这总是一个问题，看看传入的数据，并问，这些数据对不断变化的前景和风险平衡有何影响？然后通过我们的流程思考，什么是正确的做法？政策是否符合我们的期望，是否有助于实现我们的目标。所以这就是我们要做的。

他还强调了关注美联储褐皮书的重要性：

自上次会议以来，我们收到了很多数据，有 7 月和 8 月的两份非农就业报告，还有两份通胀报告，其中一份是在美联储官员静默期内发布的。还有 QCW 报告表明我们非农新增就业数可能被人为抬高，将会被下调。

我们也看到了像美联储褐皮书这样的轶事数据，所以我们收集了所有这些数据，然后进入公开发言的静默期，我们思考该怎么做，并明确了这对经济、对我们服务的美国人民来说是正确的，这就是我们做出决定的方式。