原文标题：A Vision for Wildcat: Saving Crypto Through Undercollateralised Lending
原文作者：@functi0nZer0，wildcatfi 成员
原文编译：zhouzhou，

编者按：本文讨论了加密货币领域如何通过无担保贷款扩展信用供给，推动市场效率提升。作者认为，目前 DeFi 中的过度担保机制限制了资本的流动性，无法实现大规模的信用扩张。Wildcat 协议通过无担保、透明的借贷机制，允许更广泛的参与者借贷，进而促进资金流动和市场活跃度。此外还探讨了无担保借贷对提高市场流动性、交易效率及吸引机构参与的重要性，认为它是拯救加密货币的一种解决方案。

以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：

我常常在简洁的推文中谈论我对加密货币中需要扩展信贷的看法，并认为我们需要透明、易于访问的低抵押机制来实现这一点，但我想趁这个机会解释一下为什么像 @WildcatFi 这样的协议对于实现这一目标非常有用。

提醒一下：我真的非常想拼写成「undercollateralized」来优化 SEO，但我怕我一直是按照我所学的拼写的。

这完全是我在说自己的理念和观点，所以你可以根据自己的理解来吸收其中的内容。

关于广义货币供应

在传统金融中，系统中的货币量是通过「广义货币供应」来追踪的，按照「Ms」进行分类，从 M0——不是协议，而是指流通中的纸币和银行储备——一直到 M3，包括机构货币市场基金（国债、政府债券）和回购协议。你可以看到人们为正确分类这些东西而发疯。

在加密货币中，我们最接近的指标是稳定币、LSTs 和其他收益资产的总供应量。

运作良好的经济体拥有信贷市场，通过借贷来创造新货币，并将其再投资于生产性活动（当然，你对「生产性」的定义可能与我不同，但我们暂且接受这些活动是当时合理的并且能够产生利润的，不是在真空中存在的）。

我非常喜欢并几乎每天使用过度抵押的 DeFi 解决方案，但正如我们所知，这些方案本质上要求你提供的抵押物多于可以借用的数量，这限制了广义货币供应的扩展。

这意味着信贷不能超越已经流通的资产池，我们已经看到了这一现实的一些后果，体现在我们最喜欢的一些资产上（真正的老玩家会记得，原版的 DAI，在改名为 SAI 之前，最初仅由以太坊支持）。

对于像做市商、交易员和需要资金（或杠杆，并不总是坏事！）但没有足够空闲资产作为抵押的基金等资本密集型工作来说，这尤其低效。

如果我们想在自己的条件下重现资本主义最强大的武器，我们需要通过发放贷款来创造「货币」，这些贷款会变成新的存款，从而增加加密货币的广义货币供应，无论你选择今天使用哪种衡量标准。

像 Wildcat 这样无许可、低抵押、透明的借贷机制复制了这一机制，使借款人能够获得资金并发行债务，这些债务可以重新存入 DeFi，从而在可用流动性上产生乘数效应。我们通过谨慎地接受这种机制所获得的好处，是动态且响应迅速的货币扩张，增加了稳定币和你一直看到的以太坊的效用，这些以太坊最近几周几乎快掉进地狱了。

关于货币流通速度

货币流通速度就是「货币在系统中流转的速度」。如果你关心公式，典型的公式是：

V = GDP / M

其中 GDP 显而易见是系统中所有交易的总经济价值（虽然如果你回顾一下凡尔赛宫的建设对法国的影响，这可能会有点失真），而 M 则是你选择关注的广义货币供应的变体。

较高的 V 反映了同一「基础单位」资产在多个交易中被使用，从而增强了经济活动。我们之前已经看到了这种情况被利用（借贷协议通过循环存款来增加空投农场的气氛或看起来更重要，Wildcat 也「容易」受到这种影响，但通过展示每个操作来对抗这一点）。

当贷款相对无许可（即谁可以存款）且低抵押时，资本流动更自由，货币流通速度提高。更少的资产被锁定，更多的参与者可以获得信贷，并通过杠杆实现资本回收，从而在经济上放大了其影响。

相反，过度抵押的借贷和/或我们通常在 DeFi 中使用的机制通常会将资产作为抵押物锁定（这一点我们在 Indexed 工作时特别烦恼，因为几乎每个指数中的每个代币都有 Aave、Cream、dYdX 等市场）。因此，流通速度一直非常低。停滞是上一周期 DeFi 的一个特点，源于对 ERC-4626/hooks 的缺乏，实际上它是一个 bug，应该是可以更好的。

关于提高效率

在传统金融中，低抵押借贷受到严格限制（请参见此处——这是一个旧的参考，但在 2012 年，23% 的贷款是低抵押的，平均 LTV 为 60%）。它通常只对拥有优质经纪账户或银行的精选机构开放，而对于加密行业来说，我们仍然有些太远离这个行业，无法作为一种广泛的解决方案。

加密本地的基金、交易员和协议（尤其是协议）缺乏获得这类信贷的渠道，这迫使他们依赖于低效的方式，比如从 VC 那里筹集资金或在 DeFi 中进行过度抵押。关于当前加密行业风险投资模型的问题，请参见（此处举手）所有相关内容。

像 Wildcat 这样的无许可、低抵押的货币市场意味着没有集中化的门槛，能够通过链上数据或其他信誉系统离岸或自动化风险评估（虽然我对这一点非常清晰：这些通常是可以被游戏化的，我更喜欢商用级的 ZK 技术来简化储备证明）。

大规模使用这样的设施意味着信贷权力不再集中在少数几个 CeFi 贷方手中，DeFi 集成变得更加稳健——协议本身可以在这样的系统中成为借款人和贷方：Wildcat 基金会正在通过 Wildcat 申请信贷，自己正在进行这个尝试。

将所有这些放到链上以最大化透明度并非一个 bug：信贷的透明度缓解了 CeDeFi 崩溃中由于不透明的信贷安排导致的级联失败的部分系统性风险。将所有信息暴露于阳光下可能会让一些潜在的借款人不舒服（在这种情况下，他们可以选择不使用 Wildcat），但它确保了贷方能够实时了解贷款健康状况、违约潜力以及市场范围内的流动性风险。

关于加密货币的宏观影响

这一部分是我的一些蓝天思考。更多的信贷可用性将导致更高的交易量、更有效的套利以及 DeFi 和 CEX 之间更深的流动性。做市商可以利用借来的资本改善点差，减少用户的滑点。

机构（记得它们吗？）偏好资本高效、流动性强的市场。它们可能不喜欢公开透明的方式，但它们正处于我们的世界中，而不是反过来。即便如此，一个运作良好的低抵押借贷领域也会激励机构参与，因为它们可以获得类似于传统金融环境中的杠杆。

最后，许多收益策略依赖于资本回收（借稳定币来进行收益农场）。一个低抵押模型，通过在各种风险配置、实体和资产之间建立平衡，降低了借贷成本，并减少了对我们都熟悉的「庞氏」激励机制的依赖。

总结

在我 2020 年全职加入加密之前，我共同领导了一家初创公司，解决类似问题：通过 EigenTrust 等信任网络来确定社区中的信用容量，我们本打算在疫情前将其上线。

我对信贷的社会影响非常着迷，尤其是在假名性和耳语网络与难以想象的先进机构共存的市场中。

我已经对这个问题感兴趣多年。帮助开发并持续贡献给 Wildcat，是我迫使这一理念实现的方式，市场将在它彻底击垮我之前决定它的理智，成为你从未想过能够成为的广义货币供应乘数。

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