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美银:铝供应仍处于短缺状态,预计铝价将在2026年涨至3250美元

美银近日发布研报表示,由于由于中国的产量限制,铝市场供应受限,中期铝市场将保持供应短缺,该行预计铝价在2026年将升至每吨3250美元。

考虑到铝土矿、氧化铝和铝的供需动态,美银倾向于认为铝更多的是一种“资本”(而不是“资源”)业务,但由于中国自行设定的4500万吨产量上限,铝市场供应受到限制,可能使市场在中期处于供应短缺状态。该行预计2023-2026年铝土矿/氧化铝和冶炼铝的全球供应增加的复合年增长率为4.6% / 2.5% / 2.1%。

近十年来,上游行业(铝土矿、氧化铝)吸引了中国以外的巨额投资,而初级金属冶炼吸引了中国的投资。中国以外冶炼和氧化铝资产的隐含回报率都很低。随着铝和氧化铝价格的上涨,美银认为这种情况正在改变。

铝价上涨动力强劲,短期下行空间有限

美银预计,由于中国冶炼厂运营接近政府规定的产能上限,铝价上涨动力强劲,预计到2026年铝价将升至每吨3250美元。该行的价格走势分析显示,现货铝价格短期内下行空间有限。

铝的轻、耐用、耐腐蚀、可回收和导电性等特性支持了需求的增长。美银预测,2024年全球铝需求将增长4.2%,到2025年将增长4.0%。除中国外,西欧是最大的终端市场,到2023年占全球总消费量的13%,其中交通运输,特别是汽车和航空航天是主要终端市场。美银还注意到,与一些商品不同,铝的边际消费倾向并不一定会在某一人均GDP以上下降,即国家/地区越富有,他们的铝需求将更多。美银还认为,随着能源转型步伐加快,铝有可能从铜的替代中受益。

自行设定的4500万吨产量上限意味着中国几乎没有增加供应的空间,可能会减少其对外国的历史净供应(约50万吨/年)。中国是全球主要的供应商(约占全球供应量的60%)。美银认为关键问题是,中国是否像出口镍等其他商品一样,将其商业模式出口到其他国家,比如印尼。如果是这样,该行表示其看涨观点将面临风险。

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