过去12个月，美国股市表现强劲，但即将上任的特朗普总统可能出台的通胀推升型关税政策，为这一势头蒙上了一层阴影。

根据FactSet的数据，截至周五，标普500指数在过去12个月飙升了31%。该指数周五微幅上涨，收于5969.34点，仅比11月11日创下的历史最高收盘价低0.5%。

UBS全球财富管理美洲区首席投资官索莉塔·马塞利(Solita Marcelli)在周四的新闻发布会上表示，特朗普政府的潜在政策可能会“彻底改变市场格局”。尽管放松监管预计将为市场带来“提振”，“关税是一个真正的担忧”。

华尔街正在密切关注特朗普可能出台的关税政策，这被视为明年股市预测的风险之一。对进口商品征收更高的关税可能导致通胀上升，或者在一定程度上损害经济增长，这取决于特朗普政府在其贸易政策中如何使用关税。

高盛集团首席美国股票策略师大卫·科斯汀(David Kostin)预测，标普500指数到明年年底可能涨至6500点。然而，他在本周早些时候的媒体发布会上表示，地缘政治风险以及潜在政策变化带来的高于预期的通胀是2025年股票市场前景的最大风险之一。

科斯汀指出，关税、移民政策的变化或财政政策的调整可能推高通胀，进而促使利率跳升到对股市不利的水平。

本月美国国债市场利率有所上升。根据道琼斯市场数据，10年期美国国债收益率收于4.409%。高盛的宏观经济策略师预计，10年期国债收益率今年年底可能略高于4%。

马塞利表示，普遍关税有可能“严重伤害经济增长”。但在关税政策上仍有大量谈判工作需要完成，如果关税政策导致国债收益率大幅上升或股市下跌，特朗普可能会“改变路线”。

UBS预计，特朗普政府可能会对中国商品和“某些进口商品(如欧盟的汽车)”实施有针对性的关税。

摩根士丹利投资管理公司高级美国股票投资组合经理安德鲁·斯利蒙(Andrew Slimmon)在接受采访时表示，特朗普可能将关税作为一种“谈判工具”，但他可能不会将关税提高到2025年通胀“飙升”的程度。

UBS全球财富管理美国资深经济学家布莱恩·罗斯(Brian Rose)表示，如果对所有进口商品普遍征收10%-20%的关税，“这将是高度通胀性的”，并对经济增长造成“非常负面的影响”。此外，大规模驱逐移民的政策也可能带来通胀风险，因为由此引发的劳动力短缺可能会推高工资。

尽管如此，罗斯认为潜在的移民驱逐政策不会“戏剧性”地实施，预计对通胀的影响不会“巨大”。UBS预测，到明年年底，通胀将接近美联储2%的目标，住房相关的通胀预计会有所放缓。

随着通胀从2022年的峰值显著回落，美联储自今年9月起首次降息。根据CME的FedWatch工具，周五数据显示，市场认为美联储12月再次降息的概率接近53%。

马塞利预计，美联储将能够“忽略”特朗普可能实施的关税导致的一次性价格上涨。她表示：“我们对美国股票市场非常乐观。”UBS全球财富管理预测，标普500指数到2025年底可能达到6600点，比周五的收盘水平高出10%以上。