小程序：每日投行/机构观点梳理 国外 1. 分析师：美联储鹰派转向对经济很危险 上周，美联储的基调变得更加鹰派。它预计2025年的通货膨胀率将高于此前的预估，并减少了明年预计的降息次数。复兴宏观的分析师尼尔・达塔写道，在一个看似正在放缓的经济环境中，美联储可能会陷入不利境地，继而重新回到更为鸽派的立场。他怀疑，对特朗普政府政策的预期——鲍威尔承认美联储的一些官员如今已将其纳入考量——将导致明年预测的变化，美联储“似乎是在通过放缓降息步伐，为潜在的关税冲击采取预防措施”。达塔写道：“鉴于经济的潜在动能似乎已经减弱，这（种做法）是很危险的。” 2. 荷兰合作银行：美联储谨慎降息，美元超越英镑成G-10最佳货币 荷兰合作银行分析师在一份报告中称，由于美联储在降息问题上变得更加谨慎，今年迄今为止，美元已超越英镑，成为表现最佳的十国集团货币。美联储上周三进行了市场高度期待的25个基点的降息，但同时暗示降息步伐将会放缓。英国央行上周四如预期维持利率不变，但有三名成员投票支持降息。根据美国商品期货交易委员会的最新数据，在这两项决策公布之前，自11月5日以来，美元持仓首次转为净多头，而在截至12月17日的一周内，英镑多头头寸有所下降。多头头寸是押注资产价格上涨的头寸。 3. 德商银行：美联储很可能在明年1月份跳过降息 随着市场继续押注美联储将采取谨慎的降息路径，美元上涨。据伦敦证券交易所集团的数据，市场预计美联储到2025年12月将累计降息38个基点。美联储此前一周降息25个基点，但暗示未来降息步伐将会放缓。德意志银行的分析师在一份报告中表示，美联储很可能在明年1月份跳过降息操作，而这可能会演变成2025年政策宽松的长期暂停。 4. 三菱日联：明年Q1欧美或跌至平价但难持久下半年有望回升 三菱日联银行的德里克・哈尔彭尼在一份报告中称，2025年第一季度，欧元兑美元汇率可能跌至平价水平，但不太可能长时间维持在这一水平。他表示，欧元短期内的潜在下跌可能是由美联储暂停降息的预期推动的，但在2025年下半年，欧元应该会适度回升。欧元区面临美国可能征收关税的情况，但预计2025年经济增长将略有改善。“因此，我们认为从当前水平来看，欧元兑美元大规模持续抛售的空间相当有限。” 5. 分析师：美元走强下贱金属逆势上涨均值回归策略作用显现 尽管美元走强，但最新的通胀数据缓解了市场对明年降息的担忧，贱金属价格仍出现上涨。伦敦金属交易所三个月期铜合约价格上涨0.5%，至每吨8985美元，铝价上涨0.2%，至每吨2547.50美元。上周，美联储的鹰派转变提振了美元，使得其他货币持有者购买大宗商品的成本增加。但苏克登金融表示，均值回归策略开始发挥作用。研究主管达里娅・叶法诺娃周六写道：“我们预计这一趋势在未来几天将持续，整个金属板块价格将小幅走高。然而，鉴于假期期间市场流动性减少，我们对年底前可能出现的价格波动持谨慎态度。” 6. 凯投宏观：英国三季度GDP修正主要是由外部因素引起 即便英国第三季度经济增长数据被下修，英镑也几乎没有变动。根据周一修正后的数据，英国经济在7月至9月期间没有增长。而最初的数据显示该季度经济增长了0.1%。凯投宏观的经济学家保罗・戴尔斯在一份报告中表示，此次数据修正似乎主要是由外部因素而非国内经济因素导致的。我们的直觉是，对英国经济而言，2025年将会比2024年更好。 7. 加拿大帝国商业银行：初步估计显示11月份GDP将出现下滑 加拿大经济第四季度开局表现比最初预期的更为强劲。10月份国内生产总值较上月增长0.3%，高于预期的0.2%，且9月份产出数据也向上修正。不过好消息就此打住，因为加拿大统计局表示，初步估计显示11月份GDP将出现下滑。加拿大帝国商业银行资本市场称，第四季度GDP预计年化增长率为1.7%，略低于加拿大央行预测的2%。该行补充道，这一增长水平低于加拿大经济的长期潜力，为2025年进一步降息埋下伏笔。该行预计，一旦政策利率降至2.25%，加拿大央行的降息周期便会结束。 8. 凯投宏观：加拿大10月GDP显积极央行1月或按兵不动 凯投宏观表示，加拿大10月份的国内生产总值数据增加了加拿大央行在1月份决定维持政策利率不变的可能性。石油和天然气开采推动了10月份国内生产总值增长0.3%，能源部门实现了近四年来最好的单月表现。凯投宏观指出，另一个令人鼓舞的迹象是对8月和9月国内生产总值的上调。加拿大统计局对11月的初步估计确实表明国内生产总值有所减弱，下降了0.1%，但凯投宏观表示，考虑到加拿大港口和国家邮政服务的罢工，这并不令人意外。 9. 天达银行：预计英国央行明年将降息四次 天达经济学家菲利普・肖写道，英国央行的利率制定者将不得不关注日益黯淡的经济形势。周一的数据显示，英国第三季度产出停滞，修正了此前该时期略有增长的预估。肖表示，在今年上半年表现强劲之后，英国经济显然已经失去动力。他在一份报告中告诉投资者：“好消息是，这将使货币政策委员会更倾向于在明年初降低利率。” 天达银行预计，英国央行明年将降息四次，使银行利率降至3.75%。 10. 瑞讯银行：日元可能会进一步贬值 瑞讯银行分析师伊佩克在一份报告中称，由于日本央行至少在3月之前不太可能加息，日元可能会进一步贬值。她说：“政策制定者认为届时他们会对特朗普国际政策的潜在影响有更清晰的认识。”与此同时，由于美联储上周暗示将放缓降息步伐，美国国债收益率上升，美元走强。伊佩克表示，美元兑日元汇率可能升至160.000，不过，日本当局可能进行干预以支撑日元，这或许会限制美元兑日元汇率的进一步涨幅。 11. 分析师：比特币很快将达到15万美元 据伦敦证券交易所集团数据，比特币在未能维持近期涨至10万美元上方的走势后，在假期清淡的交易中下跌。该比特币近期的上涨是受到美国当选总统特朗普领导下更友好的加密货币政策前景的推动。虽然比特币的上涨势头已经停滞，但今年迄今为止其价值已经翻了一倍多，一些分析师预计它很快将达到15万美元。 12. 摩根大通策略师：全球范围内小盘股和中盘股的资产管理规模正在下降且依然处于被严重低配的状态 摩根大通策略师称，全球范围内，小盘股和中盘股的资产管理规模正在下降，且它们依然处于被严重低配的状态。由Eduardo Lecubarri领导的策略师在一份报告中写道，在过去12个月里，约有65%的这类基金表现逊于其基准指数。报告指出，这类基金的回报率与大盘股同类基金相似。报告还表示，这些基金的现金水平已接近低位。 13. 机构：前三季度半导体总收入同比增长26% 明年仍有望两位数增长 根据市调机构Omdia最新报告，2024年前三季度的半导体总收入与2023年同期相比增长了26%，增长1020亿美元。这一增长得益于对人工智能和相关半导体元件的强劲需求。 国内 1. 国泰君安：静待两新延续政策落地短期重心在国有车企改革 国泰君安研报指出，（1）静待两新延续政策落地，短期重心在国有车企改革。2024年汽车“两新”政策效果显著，随着部分国有车企强化自我改革，并与华为等外部伙伴达成战略合作，其新能源转型和智能化转型有望加速。（2）2024年汽车“两新”政策效果显著，静待2025年“两新”延续政策落地。“两新”政策对乘用车销量拉动效果显著。（3）国有车企加速改革，全力推进转型。东风汽车集团目标2025年底，形成主业突出、核心竞争力更强的新能源汽车产业布局；随着部分国有车企强化自我改革，并与华为等外部伙伴达成战略合作，新能源转型和智能化转型有望加速。4）预计2025年中高端汽车市场加速增长，国产替代前景可期。随着2025年自主品牌和新势力车企陆续推出30万以上车型，2025年有望看到这一市场国产替代的增强。 2. 银河证券：钢铁供需格局改善行业产能优化强者更强 银河证券研报指出，近年来钢铁行业景气度偏弱，个股回落到较低估值，随着行业供需格局的改善，龙头钢企的盈利能力和估值有望迎来修复。从供给侧看，产业政策持续显效，钢铁产能呈现收缩趋势，行业集中度有望持续提升；从需求侧看，两新政策助力下游制造业投资加速，船舶等耗钢支撑需求面，行业有望受益于制造业改造升级。建议关注：政策利好预期带来需求边际改善的普钢板块龙头公司，基本面向好的特钢板块相关龙头公司等。 3. 中信证券：大模型和端侧AI发力关注互联网和AI应用投资机会 中信证券研报称，观察2025年全球科技市场投资，从市场维度，中国科技资产相对美国资产更具投资性价比。在中国科技板块中，中信证券将中概互联网板块作为首选，提示投资人关注在短期宏观复苏、政策刺激为板块带来的业绩拐点和中长期AI生态的持续繁荣为板块带来的估值重塑机会，并看好中国国产AI产业链的投资机遇。 4. 民生证券：重视鸿蒙操作系统重要机遇 民生证券研报指出，根据HarmonyOS科技公众号，近期鸿蒙OS推出了全新的系统更新，涵盖了华为Mate70、Mate60系列以及其他多款机型。国产化已经成为科技产业发展的重要趋势之一，“纯血鸿蒙”及相关生态持续丰富，鸿蒙有望将PC作为下一个“主战场”，引领整个国产化生态加速前行，同时国外安全事件凸显终端以及核心基础软件安全重要性，鸿蒙作为国产终端设备的基础软件底座有望发挥更关键作用，重视鸿蒙操作系统重要机遇。 5. 海通证券：电动二轮车以旧换新有望充分受益 海通证券研报指出，2024年以来相关部门出台一系列管理办法和技术规范，对电动二轮车行业生产标准和锂电池使用标准等提出了更高的安全要求。电动二轮车涉及安全隐患问题，相较其他消费品或更为紧迫。目前多厂家进入电动自行车企业白名单，监管背书意义较大。且头部品牌知名度更高、资金优势更强，此次以旧换新有望充分受益。 6. 中信证券：白酒元旦春节备货季已开启动销预计平稳 中信证券研报指出，当前白酒行业各家经销商大会正在相继开展，减速或为主基调，龙头酒企有望稳中求进，为长远健康发展夯实内功。同时2025年元旦春节备货季已开启，经销商普遍反馈当前正处于终端烟酒店收款阶段，且多数酒厂政策支持力度均不低于中秋旺季。虽然当前需求未呈现明显复苏，但考虑到2025年春节假期有所延长，以及婚宴等宴席市场有所回暖，春节动销有望维持平稳状态。再考虑到当前宏观政策及消费政策的刺激，白酒行业更易于做到动态平衡，实现穿越周期，强调白酒配置价值。 7. 中信证券：看好中国科技板块在AI驱动下的表现 中信证券研报指出，展望2025年，看好中国科技板块在AI驱动下的表现。恒生科技指数估值水平处于2021年以来10%的低分位数，外资持股比例亦处于历史低位，回购的加强持续增厚互联网公司的EPS，提供较强安全边际，而宏观政策的积极变化将为板块带来业绩与估值的双击，提供较大上行空间。中信证券认为，电商、本地生活、出行、货运、在线招聘、地产服务平台等顺周期板块将明显受益，格局稳固且具备业绩高确定性的标的将享受估值溢价。展望中长期，以字节豆包AI生态为代表的国产AI产业链持续迭代，多模态能力和准确度持续上升，B端、C端持续渗透，腾讯、阿里等中国科网公司亦有丰富的垂类数据和应用场景。2025年，更多AI软件应用或端侧产品的落地，将有力提振中国科网公司的估值水平。 8. 中信证券：驱动因素未变A股市场修复行情不改 12月23日，A股市场走势分化，大盘蓝筹股聚集的上证50指数、沪深300指数均上涨，而中小盘股出现明显下跌。“海外货币政策变化对于A股市场的影响更多在于节奏而非方向。短期超预期上行的美债利率或在一定程度上冲击A股市场短期风险偏好，但本轮A股行情并非外资主导，国内财政政策发力落地和货币政策宽松基调并未发生改变，A股市场估值修复行情趋势不改。”中银证券首席策略分析师王君表示，市场将进入政策与数据的阶段性空窗期，市场大概率进入跨年行情的配置之中。短期视角下，大小盘风格面临再均衡过程，但在内需数据企稳前，大盘占优的趋势尚未形成，市场结构上仍将延续小票占优、主题偏强的格局。 9. 银河证券：化工行业估值有望逐步修复 银河证券研报指出，当前时点化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。近期政策利好“组合拳”相继出台，宏观经济预期有望随之改善，并提振投资者信心，化工行业估值有望逐步修复。受供需双重压力影响，今年以来多数化工品价差表现低迷。目前化工行业在建工程仍处高位，随着政策刺激效果逐渐体现，化工品终端消费或有一定改善，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。 10. 民生证券：储能产业链价格有望筑底回升整体趋势向好 民生证券研报指出，2024年储能产业链整体价格呈现下降趋势，带动项目投资回报率提升，国内、海外需求端均持续增长。与此同时，目前产业链价格下降趋势逐渐放缓，展望2025年，产业链价格有望筑底回升，整体趋势向好。大储方面，海外需求高速增长，国内构网走向台前。2024年大储海外呈现区域性增长，尤其是中东的沙特、阿联酋等区域大型储能项目涌现。展望2025年，中东大储需求仍将进一步释放，美国大储趋势向好，并网延期问题正在逐步缓解。同时国内构网型储能技术兴起，西北地区有大幅提升渗透率的可能。全球大储需求向好的背景下，建议重点关注大储PCS环节。