以亚历克斯·桑德斯为首的花旗分析师在上周五的一份报告中表示：“今年对加密货币来说是强劲的一年，总市值增长了90%以上。”加密货币在2025年还会继续牛市吗?花旗分析师的报告指出，未来一年将有六个关键因素有助于决定加密货币的价格，包括ETF活动、监管以及被称为稳定币的加密货币的未来市场。

加密货币刚刚度过了轰动的一年。今年1月，十几只比特币现货ETF拉开了比特币行业涨势的序幕，投资者交易比特币变得更为便捷。今年9月，美联储一系列降息和其他政策为经济增长铺平了道路，从而进一步推动了加密市场上涨。

但对于数字资产来说，没有什么比唐纳德·特朗普在选举日的胜利对事态发展更为重要。特朗普在竞选活动中倡导加密货币，自当选以来，他已经挑选了几位加密货币支持者来领导政府，其中包括保罗·阿特金斯(Paul Atkins)担任证券交易委员会主席。这些举措帮助比特币有史以来首次突破了10万美元的关键关口，所有代币的价格也在上涨。

这种乐观情绪使加密货币的总市值达到3.4万亿美元，几乎是去年的两倍，尽管上周美联储会议上的鹰派言论也一度引发了抛售。

加密货币在2025年是否还能继续闪耀?根据花旗分析师的一份报告，明年将有六个关键因素有助于决定加密货币的价格，包括宏观经济、ETF活动、资产配置、广泛采用、监管以及稳定币未来市场。

有利的宏观背景

分析师们表示，他们预计目前的宏观背景将在第一季度继续支持高风险交易，但警告称，此后的前景不那么确定。前景可能会转变，这取决于特朗普的经济政策和股市波动。

他们表示：“鉴于美国政策的不确定性加剧，以及股市预期波动，宏观经济在今年剩余时间可能变得不那么有利。”

资金继续流入现货ETF

分析师预计，加密现货ETF在上市第一年的强劲资金流入将持续到2025年，为加密货币的增长提供进一步的动力。

自1月开始交易以来，比特币现货ETF已流入364亿美元，而以太坊现货ETF自7月上市以来已获得24亿美元的资金。

经过长达数年的审批程序，ETF今年获得了美国证券交易委员会(SEC)的批准，加密货币交易更加易于交易。通过购买这些基金，投资者可以在不购买比特币的情况下了解比特币和以太坊的价格走势。

分析师表示：“这些资金流动一直是加密货币回报的最重要推动力，我们预计这种情况将在2025年持续下去。”

在多资产投资组合中占有一席之地

投资组合配置也将是未来回报的关键。分析师们表示，在今年的上涨期间，比特币将为多资产投资组合增加价值。尽管如此，它仍然是一种波动较大的高风险资产，配置比例高于3%，占总投资组合风险的10%或更多。

因此，花旗分析师表示，加密货币的回报率需要比股票的预期回报率高出几个百分点，才能证明1%的投资组合配置是合理的，如果份额更大，加密货币的回报率则要高得多。

分析师写道：“对于5%的配置，业绩表现则需要更高，按照标准普尔的长期风险回报权衡标准，业绩需要达到两位数，或者按照近期回报率计算，业绩需要达到21%，因为高回报/风险意味着投资者需要为承担额外风险获得良好的补偿。”

稳定币发行

分析师表示，在特朗普当选后，稳定币(Stablecoin)的持续发行得到了提振，这将有助于创造一个更健康的加密市场。

稳定币的目的是在一段时间内保持稳定的价格，它通常与美元等法定货币挂钩，这意味着只要稳定币发行人有足够的抵押品来实际支持，稳定币的波动性就比比特币等加密货币小。

分析师表示，更多稳定币进入这一领域，可能会威胁到长期以来稳定币领导者Tether的领导地位，尤其是Circle与中心化交易所币安(Binance)之间的新合作关系。他们说：“稳定币领域的创新、合作伙伴关系和新进入者对Tether的主导地位构成了威胁。”但补充说，这些发展可能有助于稳定币继续引领去中心化金融。

分析师们表示，“我们在很大程度上认为稳定币市场的多元化是积极的，因为它将可能减少特定发行人带来的系统性风险，”“稳定币在加密交易以外的用例中的广泛采用可能是更广泛的DeFi参与的驱动因素。”

分析师表示，最重要的跟踪主题是采用率。

他们表示，尽管ETF活动和更广泛的交易量有所改善，稳定币市值也有所上升，但要产生超越选举后兴奋情绪的回报，还需要更广泛的采用。

分析师们表示，他们正在监控比特币的数量、稳定币的市场价值，以及在土耳其、阿根廷和委内瑞拉等存在货币问题的国家越来越多采用比特币的现象。

最后，分析人士表示，随着特朗普明年上任，监管将成为一个主要主题。即将上任的美国总统任命了几位支持加密货币的候选人进入内阁。这部分政策仍不明朗，不过业界普遍预计监管会更宽松，这可能会推动更广泛的采用。

分析师们表示：“结果可能是从执法监管转向更以立法为基础的监管方式。”他们补充称，这“不是放松监管的故事;更重要的是消除了不利因素。”