近日，中国外汇交易中心发布《2024年11月银行间本币市场运行报告》。报告称，11月，货币市场交易量增加，日均余额减少，主要回购利率多数下行，大型商业银行日均净融出余额基本持平。11月货币市场成交总量为169.6万亿元（环比增加15%），日均成交8.1万亿元（环比增加4%）。MLF缩量平价续做9000亿元，逆回购净投放6106亿元（含买断式逆回购8000亿元），叠加国债净买入2000亿元、国库现金定存净发行400亿元，全月政策操作整体净投放3006亿元。

2024年11月银行间本币市场运行报告

一、货币市场交易量增加，日均余额减少，主要回购利率多数下行，大型商业银行日均净融出余额基本持平

（一）货币市场交易量环比增加

11月货币市场成交总量为169.6万亿元（环比增加15%），日均成交8.1万亿元（环比增加4%）。

表1  2024年11月货币市场日均成交情况

（二）央行加力呵护流动性，主要回购利率多数环比下行

11月，央行采取多种政策工具，加力呵护市场流动性。11月，MLF缩量平价续做9000亿元，逆回购净投放6106亿元（含买断式逆回购8000亿元），叠加国债净买入2000亿元、国库现金定存净发行400亿元，全月政策操作整体净投放3006亿元。

主要回购利率多数下行。DR001、R001月度加权均值均环比下行4bp至1.42%和1.56%；DR007、R007月度加权均值分别环比上行2BP、下行9BP至1.69%和1.82%。11月，DR007最低值1.5411%、最高值1.768%、中位数1.7169%；波动幅度为22BP，环比减少14BP。具体看，月初回笼跨月投放，但银行融出量较大，带动资金利率下行，DR001、DR007分别降至1.33%和1.55%附近。月中税期扰动，叠加MLF天量到期1.45万亿元，DR007攀升至1.73%附近。其间，虽有地方政府置换债发行落地，央行持续呵护市场流动性，通过买断式逆回购、国债净买入及续作MLF等释放流动性，月末资金面明显转松，DR001降至1.32%的低位。

（三）货币市场日均余额微降，大型商业银行日均净融出余额基本持平，货币基金日均净融出余额环比续降

11月，货币市场日均余额小幅减少。11月日均余额12.7万亿元，环比减少1%。大型商业银行日均净融出余额环比基本持平，货币基金日均净融出余额环比减少7%。

表2  2024年11月分市场日均余额

表3  2024年11月主要机构日均净方向融资余额

二、美联储如期降息25基点，国内宏观指标回暖，置换债集中发行带动债券发行及交易增多，收益率曲线整体下移

（一）美联储如期降息，国内增量政策显效

国际方面，共和党胜选总统府并控制参众两院，特朗普迅速组阁并宣布将对中国商品额外征收10%的关税。美联储11月降息25BP，鲍威尔表示大选对联储短期决策没有影响，会议纪要显示美联储官员支持渐进式降息路径。国内方面，货币政策坚持支持性政策立场，全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，房产交易相关税收减免政策落地。国内增量政策逐步显效，经济宏观指标回暖，工业生产、消费、出口、投资、房产销售等指标出现改善，11月制造业PMI回升至50.3%，连续两个月在荣枯线以上。

（二）地方债发行带动全月发行与净融资规模环比大增

11月发行债券4.7万亿元，环比增加27.2%，同比增加16.5%；净融资2.43万亿元，环比增加0.85万亿元（53.9%），同比增加0.89万亿元（57.7%）。

表4  一级发行及融资情况

（三）现券成交规模环比增加，地方政府债增幅较大

11月现券成交72万笔、29万亿元，日均成交13949亿元，同比增加9.04%，环比增加5.85%。

表5  二级交易分债券情况

11月债券借贷成交2.4万笔、标的券券面总额为3.5万亿元，日均成交1673亿元，同比增加34.3%，环比减少9.1%。

（四）收益率曲线整体下移，长端下行幅度更大，10年及30年期国债分别运行在2.02%～2.14%和2.20%～2.32%区间，信用利差多数收窄

11月，债市收益率震荡下行，期限利差收窄。本月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为1.37%、1.41%、1.66%、1.88%、2.02%和2.2%，分别较上月末下降6、17、13、15、13、13BP。本月，10年期国债曲线最低值2.0206%、最高值2.1406%，波动幅度约12BP，环比走阔4BP。1年期和10年期国债利差为65BP，环比收窄7BP。信用债收益率整体下行，信用利差、等级利差多数收窄。

11月，利率互换曲线平坦化下移。6个月、1年期和5年期SHIBOR3M互换价格分别为1.7625%、1.6294%和1.6617%，较上月末分别下行7、12和18BP。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.5907%、1.6292%和1.8213%，较上月末分别下行11、16和17BP。

利率互换日均成交额增加。11月，人民币利率互换共成交3万笔，日均环比减少0.7%；名义本金总额3.1万亿元，日均成交1492.9亿元，环比增加5.7%。

标债远期日均成交环比增加，利率期权日均成交环比减少。11月，标准债券远期成交1011笔，名义本金为1907.1亿元，日均环比增加6%。人民币利率期权交易成交4笔、名义本金20亿元，日均环比减少21.5%，均为利率上/下限期权。