周四，随着对美国经济增长的担忧打压股市，投资者纷纷买入美国国债。美国通胀数据放缓，特朗普政府贸易摩擦再度升级，避险需求推动美债收益率应声下跌、黄金站上3000美元再创新高。

关税政策打击市场情绪，大跌

周四，对关税的担忧再次扰乱了华尔街，推动标普500指数进入调整，跌至六个月来的最低点。标普500指数下跌1.4%，连续三周下跌超过10%，达到了回调的技术门槛。今年以来下跌了6%以上。以科技股为主的纳斯达克100指数也在调整中，下跌1.9%。道琼斯工业股票平均价格指数下跌1.3%，较去年12月创下的历史纪录低9.3%。

数据显示，标普500指数从2月19日的高点下跌了16个交易日，这是自1929年以来有记录以来的第七快回调。这种规模的七次最快抛售中有三次发生在特朗普总统任内，分别是2018年、2020年和现在。

由于担心总统的贸易政策会阻碍经济增长，标普500指数自2月份达到峰值以来已经蒸发了约5万亿美元的市值。由于投资者对大型科技股的高估值提出质疑，纳斯达克100指数已从上月的高点下跌逾10%。

周四，特朗普威胁要对来自法国和欧盟其他国家的葡萄酒、香槟和其他酒精饮料征收200%的关税，这是酝酿中的贸易战的最新升级，市场情绪进一步受到打击。Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick在一份报告中写道：“又一天的关税不确定性再次给市场带来压力。”

Macro Risk Advisors首席技术策略师John Kolovos表示：“多数回调需要两个月左右才能结束。”他说，虽然股市似乎超卖，但“就时间而言，我们还没有到那个地步，因为我们花了大约两周时间才达到这些水平。”

尽管最近的数据显示美国经济仍有韧性，但投资者情绪正在恶化。这种悲观情绪表明，特朗普的政策，尤其是贸易方面的政策，在多大程度上扰乱了华尔街的情绪。与此同时，联邦机构的解雇潮和驱逐威胁削弱了人们对劳动力市场实力的信心。

包括汇丰、高盛和花旗在内的华尔街策略师本周对美国股市变得更加谨慎。不过，摩根大通策略师说，股市反映出的衰退风险比信贷市场反映出的要大得多，因此有可能出现惊喜。

美国股市在本周早些时候结束了两年的上涨趋势后，一直在努力重新站稳脚跟。技术分析人士表示，标普500指数需要重新夺回200日移动均线切入位，目前接近5738点。一些技术图表也显示，标普500指数已经处于超卖水平。该指数的14日相对强弱指数在30附近徘徊，这一水平通常被认为是抛售过度的技术信号。

避险需求刺激美债上涨

在这种背景下，下滑刺激避险需求，美债上涨。在10年期和30年期美国国债收益率达到本月迄今最高水平的情况下，这轮上涨避免了可能出现的连续第三个交易日下跌。美国10年期基准国债收益率跌4.04个基点，报4.2720%

Columbia Threadneedle Investments全球利率策略师Ed Al-Hussainy表示：“公债在缓冲股市下跌方面做得不错。这对投资者来说是一个非常好的迹象。这表明从股市转向国债的多元化投资仍在发挥作用。这是一件大事。”

随着美国主要股指暴跌，美国国债收益率在纽约午盘早些时候开始走低。10年期美国国债收益率下跌约5个基点，至4.26%，早盘曾一度升至4.35%的高位。

周四公布的数据显示，美国2月PPI环比0%，为去年7月以来最小增幅;预期值0.3%，前值0.6%。不过，尽管整体PPI持平且核心PPI出现环比下滑。核心PPI数据层面，美国2月核心PPI同比增长3.4%，不及经济学家们普遍预期的3.5%，相比于前值3.6%明显降温;2月核心PPI环比下滑0.1%，远低于经济学家们普遍预期的环比增长0.3%，相比于前值环比增长0.5%则大幅降温。

与此同时，周三公布的美国2月份消费者价格涨幅为四个月来最慢，在关税措施实施前(预计关税将推高成本)为消费压力提供了一定缓解。数据显示，CPI继1 月份大幅上涨 0.5% 之后，2月环比上涨了 0.2%。除去经常波动的食品和能源类别，核心CPI也上涨了 0.2%。

CreditSights投资级和宏观经济策略主管Zachary Griffiths表示，持续的关税威胁“引发了人们对未来通胀的担忧，并重新燃起了在更长时间内提高政策利率的可能性”。Griffiths称：“这一切都将取决于经济放缓的肯定或相反的数据，以确定10年期美国国债收益率是否会跌破4.25%的可持续水平，或者目前的新区间是否在4.25%至4.75%之间。”

掉期交易员预计美联储今年将降息约66个基点。这意味着至少有两次降息25个基点，市场完全定价第一次降息将在7月前。市场的复苏压低了周四30年期美国国债标售的预期收益率。尽管拍卖需求指标不温不火，但收益率随后随着股市基准进一步下跌。

瑞穗证券宏观策略主管Dominic Konstam表示，人们越来越担心美国经济衰退迫在眉睫，这将迫使美联储在今年晚些时候大幅降息，这推低了收益率。Konstam表示：“就就业和GDP而言，这可能是一场令人不快的衰退。这意味着美联储将不得不大幅降息。”

黄金期货再创新高，站上3000美元

周四，纽约期金站上3000美元关口，创下历史新高，日内大涨逾50美元。贸易战的升级以及温和的通胀数据引发了市场对美联储今年可能降息的进一步猜测，这些因素共同推高了金价。

在这种背景下，华尔街分析师纷纷上调预测。最新的预测来自麦格理集团，该机构预计黄金将在2025年第三季度触及每盎司3500美元。麦格理集团大宗商品策略主管Marcus Garvey在周四的报告中表示：“今年以来，黄金的表现远超我们的预期。”他进一步指出，该机构已将2025年第三季度的黄金均价预测上调至每盎司3150美元，并预计单点最高价格将达到3500美元。

麦格理的最新预测紧随法国巴黎银行之后，法巴银行大宗商品分析师 David Wilson 在周三的报告中指出：“特朗普政府频繁发布关税威胁，并重塑国际关系格局，使全球宏观经济和地缘政治的不确定性进一步加剧，从而大幅提振了黄金市场。”

自年初以来，黄金期货价格已累计上涨超过11%，并多次刷新历史纪录。华尔街普遍认为，央行持续买入以及关税政策的不确定性是推动金价上涨的主要因素，甚至有分析认为，美国可能对黄金进口也实施关税，这进一步加剧了市场的不安情绪。

面对这种不确定性，机构投资者已将大量实物金条运往纽约金库，以规避潜在的关税影响，并利用伦敦与纽约市场之间的价格差异进行套利。

瑞穗证券美国能源期货部门主管Robert Yawger在一份报告中表示，与关税相关的不确定性正在推动投资者向安全资产外逃，并推动黄金价格上涨。他表示：“除了把现金存放在创历史新高的黄金中，我们无处可藏。”