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• 小程序：每日投行/机构观点梳理 国外 1. 麦格理：特朗普的经济政策有可能引发美股崩盘 麦格理银行在其最新的客户报告中警告说，特朗普的经济政策有可能引发股市崩盘。除非特朗普退出贸易战并削减支出（目前这似乎不太可能），否则美国实际消费者支出可能会大幅放缓。由于这是熊市最一致的信号，我们认为美股从情人节峰值下跌20%的风险越来越大。美国基准股指标普500指数已经较上个月的高点下跌了近8%，以科技股为主的纳斯达克指数较去年12月触及的峰值下跌了近12%。 2. 德商银行：若美国动用制裁手段，美元主导地位将受威胁 德商银行外汇分析师Ulrich Leuchtmann表示，如果特朗普政府在关税政策失败的情况下转向使用制裁手段，美元可能会失去其全球主导地位。如果美国通过制裁对其他国家施加经济压力，那么在国际支付交易中使用美元的成本将变得过高。他说，美元届时将失去其作为国际支付手段的主导地位。从中长期来看，美元还可能失去其作为储备货币的主导地位。“后果可能是美元大幅走软。” 3. 加皇银行：将标普500指数年终目标从6600点下调至6200点 加拿大皇家银行资本市场下调美股2025年预期，将标普500指数年终目标从6600点下调至6200点，并将其每股收益预期下调2.5%，原因是盈利预测越来越黯淡，经济可能放缓，贸易战带来的不确定性越来越大。策略师在报告中写道：“从历史上看，经济增长放缓本身就是股市需要克服的一个重大阻力。”他们指出，消费者和企业的情绪信号正在减弱，对特朗普的支持也在减弱。他们还将标普500指数年底熊市预期从5775点下调至5550点。 4. 荷兰国际：欧元短期内可能继续受到支撑 荷兰国际集团分析师特纳认为，欧元兑美元短期内应会继续受到支撑。他说，美元可能会保持守势，因即将到来的美国关税和疲弱的美国经济活动可能打压美国股市。如果德国议会批准候任总理默茨的财政支出方案，欧元可能会得到提振。其他潜在的利好消息包括乌克兰停火谈判取得进展，以及欧洲央行行长拉加德周四发表讲话，支持4月份暂停降息的预期。“上述情况可能使欧元反弹至1.0930-50美元区域。” 5. 荷兰国际：如果英国预算加大降息预期，镑可能下跌 荷兰国际集团的分析师特纳认为，如果英国3月26日的预算案促使市场消化英国央行进一步降息的预期，英镑就有可能下跌。他说，预计英国财政大臣里夫斯将宣布削减开支，紧缩的财政政策可能对英镑不利。他说，由于美元也很脆弱，在对美国关税担忧的背景下，英镑兑欧元或避险货币日元可能出现疲软。预计英国央行周四将维持利率不变。市场预计今年英国央行将进一步降息55个基点。荷兰国际集团预计降息75个基点。 6. 美国银行：预计英国央行2025年将降息三次 预计英国央行将在周四的利率决定中维持利率在4.50%不变。然而，除此之外，美国银行分析师预计，央行将在2025年三次降息，随后在2026年进一步降息，最终利率将达到3.50%。美银说，英国通胀率预计将在第三季度反弹至接近3.5%的水平，这加大了英国央行降息幅度更小而不是更大的风险。市场目前预期英国央行在2025年将再降息两次，每次25个基点。 7. 三菱日联：英国央行利率预期或令英国国债收益率居高不下 三菱日联的分析师Lee Hardman在一份报告中说，市场预计英国央行将有限降息，这将使英国国债收益率高于发达市场的同类债券。他表示，对通胀的担忧可能会限制英国央行降息的步伐。“当通货膨胀率预计将暂时回升至4.0%时，英国央行更难以在夏季继续降息。”市场预计英国央行将在3月份将关键利率维持在4.50%不变，并在2025年再下调两次25个基点，使利率降至4.0%。 8. 高盛：日本薪资增速须进一步加快，才能实现央行的通胀路径目标 高盛经济学家表示，日本的工资未来两年需要增长至少3%，才能实现央行的可持续通胀目标。Akira Otani等经济学家报告表示，名义工资须在2025年增长3%-3.1%左右，并在次年增长3.3%-3.4%，才能与日本央行设想的通胀路径保持一致。报告强调需要更强劲的薪酬增速，以充分建立收入和价格上涨的良性经济循环，这是支持日本央行进一步收紧货币政策的条件。据日本厚生劳动省的年度数据，日本2024年的名义工资增长率为2.8%。高盛经济学家表示，他们仍然预计日本央行将会以大约一年两次的步调加息，下次时点料在7月。他们表示，如果工资数据明显偏离高盛根据日本央行实现稳定通胀目标所计算出的趋势，那么加息速度可能更快或更慢。 9. 凯投宏观：日本紧缩周期前路漫漫 凯投宏观亚太地区负责人Marcel Thieliant表示，日本的货币和财政政策收紧还有很长的路要走。Thieliant称，随着日本政府支出的实际缩水，财政政策将继续收紧。由于预算赤字将收窄，利息支付只是小幅上升，政府债务与GDP之比将继续下降。尽管存在贸易紧张带来的下行风险，但他预计今年GDP将增长0.8%，高于趋势水平。Thieliant表示，在新一轮强劲的春季工资谈判之后，工资增长应该会保持在足够高的水平，使通胀率高于日本央行2%的目标。因此，他预计日本央行将在5月的会议上再次加息，并预计到2027年，利率将升至高于市场普遍预期的1.5%。 国内 1. 中金：今年南向还有多达8000亿港元流入空间，配置从高分红转向科技 中金公司报告称，自上而下估算包括保险资金、公募、私募与个人在内的各类投资者，测算今年南向资金流入空间还有约6000亿-8000亿港元。分析师刘刚等报告表示，南向资金今年全年流入空间或达9500亿-1.1万亿港元，上述6000亿-8000亿港元为扣除年初至今的流入量所得，持股比例15%。保险资金方面，若港股配置占权益投资比例提升至20%，流入空间还有约3000亿-3500亿港元。去年底高分红仍是南向资金配置的主要方向之一，但2月以来南向资金流入开始高度聚焦科技股。 2. 中金：指数中期有望震荡向上，当前环境继续对国内股票相对有利 近期全球股市波动较大，美股一度大跌的背景下，中国市场无论是A股还是港股都显示出较强的韧性，港股表现好于A股，近期A股也开始赶上，由结构性行情开始变为普涨行情。向后展望，中金公司对市场持相对积极的观点，指数中期有望震荡向上，当前环境继续对国内股票相对有利。一方面，市场整体估值仍有吸引力，随着科技叙事和地缘叙事都发生了相对有利的变化，投资者风险偏好有望驱动估值继续修复；另一方面，国内经济数据也继续呈现企稳迹象，两会以来宏观政策积极信号频出，通胀和企业盈利企稳的预期也在逐渐形成。市场临近前期高点或有资金面波动，但未来3—6个月仍有上行空间。（券商中国） 3. 中泰证券：持续看好出版及AI+教育投资机会 中泰证券研报表示，综合素质评价方面有望得到更多重视，全国层面教育体系有望逐渐落实教育部发布的《关于加强中小学人工智能教育的通知》顶层设计，在教学、考试等场景融入人工智能课程。后续全国层面教育体系对人工智能课程需求有望提升。出版公司作为课程内容的出版与发行方，看好受益于需求提升，凭借内容与渠道优势，完善现有教材教辅产品体系，并拓展人工智能方向的应用产品、课后服务、研学实践等教育业态。投资建议：持续看好出版及AI+教育投资机会，建议关注内容、渠道、资质优势明显的公司。 4. 华安证券：构建“财富效应—消费升级—产业转型”新增长闭环 中办、国办近日印发《提振消费专项行动方案》。华安证券大类资产配置首席分析师张运智称，与此前的消费政策大多从供给侧入手相比，此次《方案》着重在需求侧加大政策力度。特别是《方案》首次在促消费文件中强调稳股市，就是需求侧发力的典型体现，通过提升居民财产性收入、增强消费底气、提振居民信心，构建“财富效应—消费升级—产业转型”新增长闭环。建议关注：一是前期价值低估同时有政策持续催化的领域，如医药、汽车、家电；二是与民生改善相结合的“一老一小”等育儿、养老服务消费板块；三是与稳定股市持续发力相关的领域，包括保险、社保等中长期资金偏好的银行等高分红、低波动资产。 5. 中信建投：国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用 中信建投认为，脑机接口产业链上中游的技术进步带来下游应用端不断突破，近年来国内外在运动恢复、语言沟通、听力重建等医疗领域的研究不断出现里程碑式成果。国家层面和各地区推出多项政策利好行业加速发展，近期国家医保局发文为脑机接口新技术价格单独立项，其进入临床应用的服务收费路径已经铺好。在技术革新和政策红利催化下，国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用。
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