作者：Nancy，PANews

9月25日，美国SEC在官网发文宣布，已对TrueCoin LLC和TrustToken Inc.提出指控，原因是TrueUSD（TUSD）涉嫌欺诈性和未注册的投资合同销售。

面对SEC的监管铁拳袭来，稳定币TUSD运营商TrustToken和TrueCoin并未正面回应，而是火速同意选择支付罚金来化解危机。与此同时，SEC文件透露出TUSD存在着赎回困难等风险，且链上数据表明TUSD被高度控盘。TUSD的监管危机能否安全落地，仍需等待和解协议批准，但其市场信心已遭到挑战。

超99%资产储备在First Digital，孙宇晨团队持仓占比超八成

根据SEC提交至美国加利福尼亚州北区地方法院的诉状显示，TrueCoin是TUSD的发行方，TrustToken是TrueFi的开发和运营商。TrueCoin和TrustToken从2020年11月到2023年4月进行未注册的投资合同销售，并宣传TUSD及其运营的借贷协议TrueFi的获利机会来引导投资者的预期。比如，根据TrueFi在2021年发布的文章披露，当时TUSD的借贷年化收益率（APY）约为21.37%，截至2021年底，超过7800万枚TUSD（约当时TUSD流通量的6%）在TrueFi协议上被借出。

文件还指出，TrueCoin和TrustToken在资产储备支持上作出虚假陈述。尽管这些公司声称TUSD与美元1:1挂钩，但将“相当一部分”TUSD支持资产投资于一个具有投机性且高风险的离岸投资基金，以获取额外回报。例如，到2022年3月，有价值5.65亿美元的TUSD储备被投资于该基金中，约占TUSD流通量的37%。

文件披露，这种转移行为在2020年底至2023年年中尤为明显。在此期间，TrueCoin于2020年12月将TUSD运营出售给了一个无关联的离岸实体，TrueCoin仍深度参与TUSD运营至至少2023年7月。直到2022年秋季，TrueCoin和TrustToken意识到该离岸投资基金的流动性问题后进行赎回但要求被延迟。而在2023年7月之后，TrueCoin和TrustToken不再参与TUSD运营后发生了多起大规模的TUSD赎回。但直到2024年9月，超过99%的支持TUSD的资产仍投资于该离岸投资基金。

TUSD资产储备 来源：Moore Hong Kong

而根据TUSD的香港审计公司Moore Hong Kong在9月25日公布的储备透明度报告显示，TUSD的总量为4.95亿，抵押品计价近5.03亿美元，抵押品中美国国债为0，现金为109.2万美元，First Digital Trust Limited则近5.02亿美元，占比约为99.8%。从这一数据来看，SEC提到的离岸投资基金或为First Digital，且从此基金储备原先37%的流通量比例到如今的101.4%以及其他抵押品占比较小来看，也意味着在此期间TUSD的赎回是通过美国国债和现金储备完成。

“5亿美元储备金正对应着Moore报告中存放在First Digital的资金，有一些消息称，First Digital的渠道出现了一些问题，并可能无法取回。存放在First Digital中的这5亿美元在Moore透明度报告中的数额就没变动过，似乎也能佐证。如果First Digital的资金难以赎回，那TUSD实际上已经是空气。”吴说区块链分析师@defioasis发文指出，链上数据来看，TUSD中的超过80%已经由Justin Sun团队掌管，被Arkam标记为疑似Justin Sun的地址: 0x9F…19Fe占据50%的总量；JustLend有1.46亿TUSD，占比30%；SUN io池子有650万TUSD，占比 1.3%；剩余的一些分布在Binance等交易所和未标注地址中。

@defioasis进一步指出，目前在JustLend中有TUSD的最大用例，可以质押TUSD 出其他如USDT等资产，目前JustLend最大的贷出物为USDT，贷款量达6,344万美元。另外，Justin Sun团队的用于RWA的稳定币stUSDT中，可以在Tron网络中使用USDT和TUSD铸造出stUSDT。stUSDT总量为2.25 亿，其中72%的总量存放在HTX中，8.24%被 Justin Sun: 0x17…a132持有。他认为，TUSD可能已是空壳，且总量已经缩减很小，基本由Justin Sun团队掌控，空转似乎问题不大。

“TrueCoin和TrustToken通过对投资安全性的虚假陈述寻求自身利润，向投资者暴露了大量未披露的风险。此案是注册重要性的典型示范案例，投资者在此类产品中被剥夺了做出充分知情决策所需的关键信息。”SEC加密资产与网络部门代理负责人Jorge G. Tenreiro在声明中指出。

和解协议尚需批准，被指控后出现大额异动

以往大多加密项目被SEC起诉后，往往会采取支付和解金来解决指控。

而根据SEC披露，TrueCoin和TrustToken在不承认或否认指控的情况下，同意通过接受最终判决禁止其违反联邦证券法相关条款，并各支付近16.4万美元的民事罚款。TrueCoin还同意返还约65.6万美元的利润和利息。

但需要注意的是，该和解协议仍需法院批准，且SEC的调查仍在进行中。根据SEC的诉讼程序和解的步骤，在执法人员与当事人就和解条件达成一致后，还需将和解文件提交至法官颁授同意令。

在TUSD被指控后，孙宇晨的链上地址出现TUSD的大额异动行为。据Arkham数据监测，疑似Justin Sun标记地址0x9FCc在过去12小时内将7200万枚TUSD转移到 HTX，目前该地址持有近1.7亿枚TUSD。另外，链上分析师余烬也指出，孙哥团队相关地址在昨日晚间将波场链和以太坊链共计2.166 亿枚TUSD转进HTX。TUSD的供应量仅有4.955亿，而孙宇晨团队相关地址就持有3.9亿。

另外，受SEC指控影响，DEX Curve正考虑将TUSD从其稳定币crvUSD的抵押品列表中移除。该提案指出，“crvUSD过度依赖于小型稳定币，尤其是TUSD，其过去表现可疑且最近因欺诈投资者而被SEC指控。LlamaRisk（Curve借贷平台）一直对TUSD持怀疑态度，建议利益相关者查阅TUSD提供的公开证明。这些证明显示，几乎100%的储备与香港托管机构有关：香港托管机构还投资于其他金融工具以产生收益，这些投资可能无法迅速转为现金，受市场条件或基金表现影响。基于公开可用信息，我们无法判断支持TUSD的资产储备是否具备流动性或该稳定币是否具备偿付能力。我们知道的是，TUSD在2月份从Binance下线后经历了长时间的脱钩，供应量从2023年11月的33亿美元下降到2024年4月的5亿美元，此后供应量一直显著稳定，这表明公众对该稳定币的兴趣不大，且可能主要由内部人士持有。实际上，78%的以太坊供应（约占总供应的50%）由与Justin Sun相关的EOA（外部账户）持有。因此，完全移除crvUSD对TUSD的敞口可能是明智之举。”