编者按：本文来自微信公众号 鸿途FLY，作者：肖洒，编辑：深海，创业邦经授权转载。

聚焦一对一服务模式的闪送必应有限公司（BingEx Limited，简称“闪送”），近日向SEC提交了F-1文件，开启了其上市进程。

招股书显示，闪送于2014年开始商业运营，创始人薛鹏为海归创业者，成立之初其便主打“对配送品质和时效相对敏感的C端客群”。截至2024年6月底，闪送拥有约270万注册骑手，覆盖中国295个城市。

在闪送发展的早期阶段，公司曾密集融资，吸引了经纬创投、鼎晖投资和雷军旗下的顺为资本等众多知名机构投资。王思聪的普思资本，也在2017年跟投了两次闪送。然而，公司的最后一次融资消息停留在了2021年3月份，当时估值约130亿元。到了2024年，胡润全球独角兽榜上闪送的估值仅剩71亿元。

业绩方面，2021至2022年闪送都录得净亏损，分别为2.91亿元和1.8亿元，直到2023年才扭亏为盈，净利润1.1亿元。但去年的盈利主要由于政府补贴增加，全年与经营状况有关的营业利润仅有0.11亿元。

需要注意的是，业内认为闪送这种“一对一专送服务”在流量及用户黏性方面处于弱势，随着快递、电商和外卖等巨头加速抢占市场，甚至高德、滴滴等玩家都盯上了这块蛋糕，闪送竞争对手越来越多，压力也越来越大。

估值较高点接近“腰斩”

招股书显示，薛鹏拥有华北理工大学信息与计算机科学学士学位、伦敦大学皇家霍洛威商业信息系统硕士学位、清华大学金融EMBA学位和长江商学院DBA学位。

在创立闪送之前，薛鹏曾于2008年创立了北京才创信息技术有限公司，该公司开发了快递物流整合服务平台易邮递。

闪送联合创始人于红建曾任易邮递项目总监、文思海辉项目经理以及美国系统技术公司高级软件工程师。

在共享经济火爆的2013年，薛鹏带着自己产品的精准构思和运营策略，开启了闪送的创业之路，并于次年7月份正式上线App。

闪送创立之初，便展现出了强劲的发展势头，当年即获得了经纬中国领投的数百万启动资金。天眼查显示，从2015年开始，闪送的境内运营主体北京同城必应科技有限公司开始了快速融资，当年的B轮和B+融资中，投资方为九鼎投资、光源成长基金和天图投资。

2015年，在美团、饿了么等企业巨额补贴下，外卖业务量增长迅猛，但闪送并未“站队”加入外卖争夺战，仍然坚持不拼单的配送模式，一单只服务一个人。

于红建早期采访时表示，闪送自成立以来，连续5年年复合增长率达300%，投资者看到了这种增长，而增长就是价值。

随后在2016年和2018年，公司密集收获了6轮融资，其中王思聪的普思投资跟投了C轮和C+轮，华联集团和雷军旗下的顺为资本领投了C+轮。

此后，闪送停止了融资步伐，开始筹备上市。在2020年时，公司副总裁杜尚骉在接受媒体采访时表示，公司可能很快就会上市。

但最终达达集团捷足先登，成功登陆纳斯达克成为“即时配送第一股”。随后，在2021年底，顺丰同城也登陆了港交所。

闪送的最近一次融资为2021年完成了D2轮融资。招股书指出，2021年3月、4月和5月，闪送从D-2轮融资中获得7.48亿元。

这轮融资后，闪送投后估值达20亿美元，折合人民币约129.03亿元。然而，公司的高光时刻也定格于此，从2022年开始，闪送的估值开始下滑。

根据胡润全球独角兽榜单，2022年闪送的估值约为100亿元；而到了2023年，其估值同比下滑31%至69亿元。2024年，闪送估值略有回升，达到71亿元，但仍远不及2021年的水平。

这次公司冲击美股市场，公司估值或迎来新的定价。在股东方面，IPO前SIG海纳亚洲持股9.7%，为最大外部股东；鼎晖投资和顺为资本分别持股8.9%和7.8%，三方拥有3.2%、2.9%和2.6%的投票权。

此外，招股书显示，薛鹏作为创始人，直接持股22.7%，同时薛鹏及其家人又通过Snoweagle-s Limited信托持股20.7%，为第一大股东。

去年扭亏为盈主要源于政府补贴

据悉，同城即时配送是随O2O而生的物流模式，可达到1小时左右的配送时效，重要文件、蛋糕、鲜花以及近场电商等成为同城即时配送市场的主要服务对象。

艾瑞咨询的数据显示，2019年至2023年，中国按需配送市场的总市场规模从1641亿元增长至3385亿元，复合年增长率为19.8%。预计到2028年，将以19.1%的复合年增长率增长至8096亿元。因此，按需交付已成为中国增长最快的行业之一。

招股书也揭示了闪送目前的发展现状。截至2024年6月30日，公司拥有约270万注册骑手，其服务覆盖国内295个城市。艾瑞咨询的数据显示，2023年，闪送在国内自主按需专用快递服务的市场份额约为33.9%。

闪送的订单数近年也稳步增长，2021-2023年度及截至2024年6月30日止六个月，平台分别为个人及商业客户履行了1.59亿份、2.13亿份、2.71亿份及1.38亿份订单。同期平均分别用35分钟、31分钟、29分钟、27分钟完成本地配送订单。

在营收方面，过去三年，闪送实现营收分别为30.4亿元、40.03亿元以及45.29亿元，其中2022年和2023年同比分别增长31.68%和13.14%。今年上半年，闪送实现收入为22.85亿元，同比增长降至7.65%。

此外，2021-2023年度及截至2024年6月30日止六个月，闪送的净利润分别是-2.91亿元、-1.8亿元、1.1亿元和1.24亿元。

2023年首次实现了盈利，闪送解释称，2023年的盈利主要由于政府补贴增加，使得其他收入从2022年的920万元增加至7432万元，与经营状况有关的营业利润仅有0.11亿元。

闪送盈利不容易，这与公司履约成本较高有直接关系。招股显示，报告期内闪送支付给闪送员的薪酬和奖励占其收入的百分比分别为90.5%、90.3%、87.8%、87.9%和85.4%。

在闪送“一对一”业务模式下，从发件人手中取件到将物品送至收件人手中，整个服务过程都由一名闪送员负责，并且一名闪送员一次只能接一单，在当前订单结束之前，不会再接其他订单。

这也不难理解，这种模式带来了更高的配送效率、更优的体验，但同时也意味着更高的配送成本。

根据每年营收和订单数粗略计算，2021-2023年度及截至2024年6月30日止六个月，闪送每单平均收入19.1元、18.8 元、16.7元和16.6元。

较高的履约成本和客单价逐渐下滑，也给闪送的经营模式带来了挑战。以2024年上半年为例，闪送保持继续盈利，净利润1.24亿元，以1.38亿单计，平均到每单上的净利润不到0.9元。

在产业时评人张书乐看来，劳动密集型的快递物流领域，单靠简单的数字化管理和渠道扁平，很难降低高企的人力成本。同城业务作为新赛道，对人力密集和频次要求更高，更难用传统意义上的管理来解决。

其认为，最佳的方式还是在人工智能、大数据和无人车上去进行更多优选解法，让人力在最低配置下亦可发挥最高功效，并依托无人车之类的设备，具有更多场景可能。但是，目前来说，这些解法都还太科幻。

行业巨头林立竞争激烈

在即时递送行业，目前存在两种鲜明的递送模式，一种是以B端为服务代表的拼单配送模式；一种是以C端为服务代表的一对一急送模式，这类代表有闪送、UU跑腿、达达和顺丰同城。

艾瑞咨询的数据显示，在闪送所属的独立按需专线快递市场，预计将从2023年的156亿元增长至2028年的532亿元，复合年增长率为27.8%。

在这一细分市场上，按2023年的收入衡量，闪送是中国最大的独立按需专用快递服务提供商，市场份额约为33.9%。

但闪送面前这块小而美的蛋糕，正面临着巨头的蚕食。一方面，闪送的原有对手正在加大投入。今年5月，京东宣布旗下京东小时达与京东到家进行全面融合，推出了“京东秒送”，时效进一步提升。顺丰同城同样背靠大平台，不限于专线快递服务，还有平台分配的订单、商家广告投放等获客手段。

另一方面，多方势力卷入即时配送赛道，目前除了除了快递、电商和外卖巨头如菜鸟和美团等不断加码外，包括滴滴、货拉拉和高德地图等新玩家，也盯上了这块蛋糕。

因为对于用户来说，他们可能并没有“独立按需专线快递”概念，在有同城配送需求时也就可以通过蜂鸟配送、美团跑腿或任何能够接触到的同城配送服务即时投递文件。

这些巨头的动作足以表明，当前的即时配送市场边界愈发模糊，跨界布局的现象不断增加。对闪送而言，其不仅需要面临达达、顺丰同城等对手，更需要面对京东、美团、菜鸟等跨界者带来的挑战。

快递行业专家赵小敏分析认为，在解决上市问题后，闪送还会面临重要的变革，除了在“一对一”专送的竞争体系内，闪送还身处美团、饿了么的即时配送竞争体系，作为独立第三方的闪送如何调整战略，下一步是稳步发展还是转变为激进的模式，是它必须做出的选择。