编者按：本文来自微信公众号 雪豹财经社（ID：xuebaocaijingshe），作者：王亚骏，创业邦经授权转载。

10月11日晚，身居国内某一线城市的投资者肖琳（化名）在美股刚开盘后，将持有的特斯拉看跌期权平仓。这为她带来了近400%的收益。

当天，特斯拉举办了Robotaxi Day。活动结束后的第一个交易日，特斯拉股价收跌8.78%报217.8美元，是Magnificent 7中跌幅最大的股票。

在大洋彼岸，马斯克与空头们的战争已经持续了11年。

2013年，“中概股杀手”、香橼资本创始人安德鲁·莱福特是第一个对特斯拉发起冲锋的知名空头。此后，从敢于驾车撞向Model 3的散户，到前世界首富比尔·盖茨，均加入了这个阵营。

他们对马斯克的发起的攻击花样百出：将马斯克的承诺形容为“马粪”、组织无人机群打探特斯拉内部的消息、甚至诅咒马斯克入狱……

面对攻势，马斯克和特斯拉如何应对？

01做空吧，就在盛会前

从2020年起开始买特斯拉股票的肖琳，在Robotaxi Day的前一天买入看跌期权。

作出这个投资决策颇需勇气。

长期给予特斯拉“中性”评级的德意志银行，在9月10日罕见地将特斯拉的评级调高至“买入”，并将其列为汽车行业的首选股。

特斯拉知名多头“木头姐”Cathie Wood则表示，未来5到10年内，自动驾驶出租车市场有机会为特斯拉带来4万亿至5万亿美元收入。

除了Robotaxi，华尔街还期待着另一个明星产品在此次活动中登台。

Deepwater Management分析师Gene Munster预测，Model Q也可能在这次活动中亮相。

这款售价2.5万美元的廉价车型，被华尔街视为特斯拉进一步扩张市场份额的关键。4月，马斯克放出风：Model Q预计将在2025年初、甚至今年晚些时候开始生产。

马斯克本人也为Robotaxi Day极尽造势之能。

9月，他在社交媒体上宣称，这将是载入史册的一天。一位用户称Robotaxi Day是特斯拉自Model 3发布以来最重要的时刻，马斯克对此给予肯定回复：“In my opinion，yes.”

不过，肖琳并未被这些声音干扰和动摇。

对自动驾驶难以实现的判断，加上过去4年投资经历训练出的“盘感”，她坚信：举办盛会的特斯拉，存在做空的机会。

在万众期待中，这场活动因故延迟了近一个小时。马斯克登台演讲19分钟后，活动戛然而止。

失望，是市场对Robotaxi Day的普遍评价。

“就这些？(That's it?）”摩根士丹利分析师Adam Jonas本希望能在这次活动中得到有关FSD系统性能的最新进展、对共享乘车服务的战略规划、特斯拉与人工智能公司xAI的合作情况等信息，但这些期待都没有被满足。

富国银行、摩根大通等投行的分析师，也均在活动结束后表达了不满。

卖出看跌期权后，肖琳在社交媒体上发布了自己此次做空特斯拉的战绩。

还有多少沉默的空头，在聚光灯之外偷笑？

02最赚钱的空头标的

2019年5月，索恩投资大会在纽约举行。在这个全球对冲基金界规模最大、最负盛名的会议上，绿光资本创始人大卫·埃因霍恩当众指着一张印有马斯克头像的PPT说：“这是马粪（a lot of horseshit）。”

这张PPT上，还印着马斯克对特斯拉自动驾驶所做的承诺。

埃因霍恩并非脾气火爆之人。相反，在员工眼中，他是个从不生气的老板，喜欢将公司的业绩归功于团队，并热衷于慈善事业。华尔街将埃因霍恩视为标志性空头人物之一。2008年，他曾通过做空雷曼兄弟赚取了10亿美金。

大卫·埃因霍恩

图源：社交媒体

他与马斯克结怨的原因，也是做空。

2017年10月，埃因霍恩向投资者表示，特斯拉在自动驾驶等领域的“假定市场领先地位”，反映出的更可能是让未经充分测试的危险产品上路的意愿，而不是真正的技术优势。

他还认为，特斯拉面临制造短缺、产品缺陷和召回等风险。在此次表态之前，他就已经开始做空特斯拉。

彼时，身处产能地狱的马斯克并没有立即回应埃因霍恩的言论。直到2018年8月，在实现了周产5000辆Model 3的目标，让特斯拉成为一家“真正的车企”后，马斯克向埃因霍恩寄去了一箱短裤，以嘲讽他的做空行为。（编者注：做空与短裤的英文均为short）

收到短裤后，埃因霍恩回应称，马斯克是一个言出必行的人（a man of his word），但“它们的确存在一些制造问题”。埃因霍恩并未明说“它们”指的是短裤，还是Model 3。

他也在酝酿自己的反击。

走出产能地狱后不久，马斯克随即陷入交付地狱。2019年Q1，特斯拉交付了6.3万辆汽车，环比下降31%。4月，埃因霍恩在给股东的信中称特斯拉的汽车“轮子都在往下掉”， 并认为它对自动驾驶能力的“夸张描述”是为了分散投资者对需求问题的注意力。

马斯克很快用行动作出反击。

2019年4月，特斯拉在自动驾驶投资者日上表示，无人驾驶汽车将重塑人们的生活，并帮助特斯拉实现巨额盈利。

这次活动结束后，胜利的天平开始向马斯克倾斜。《马斯克传》作者沃尔特·艾萨克森称，让投资者相信特斯拉会成为全球最有价值的⻋企，是马斯克举办“自动驾驶投资者日”的原因之一。

同年，特斯拉推出了首款自研自动驾驶芯片HW3.0，并允许部分车主试用初始版本的FSD。

自动驾驶能力的提升，与上海超级工厂开工、交付量上涨等因素一起推高了特斯拉的股价。2019年6月至2020年12月，特斯拉股价上涨超1800%。

2019年11月，马斯克公开向埃因霍恩喊话，称他对特斯拉提出了许多虚假指控，而这些虚假指控，是埃因霍恩在自己所管理资产缩水三分之二等事实面前，保全面子的手段。

”最后，请允许我们送你一件短裤作为小礼物，以帮助你度过这段困难时期。”

但这场局部胜利，并没有驱散盘旋在特斯拉头顶的空头，空头对特斯拉自动驾驶的质疑也始终没有平息。

2022年，特斯拉股价全年跌超65%。金融数据机构S3 Partners的数据显示，特斯拉股价的下跌让空头们在当年总共获得了约170亿美元的收益，也使特斯拉成为当年最赚钱的空头标的。

去年7月，2016年就开始做空特斯拉、在华尔街有“末日博士”之称的尼克斯联合基金（Kynikos Associates）创始人吉姆·查诺斯表示，特斯拉FSD在零售市场上的价值可能接近于零。

03没有尽头的战争

在特斯拉空头阵营中，身价最高的成员并不在华尔街。

2022年4月，马斯克在社交媒体上爆料称，他从TED（一个非营利组织）人士那里听说，前世界首富比尔·盖茨持有5亿美元的特斯拉空头头寸。这让他非常生气，即使对方道歉也难以安抚他的情绪。

盖茨看好自动驾驶，他做空特斯拉的理由，是电动⻋市场将供⼤于求，导致价格下跌。《马斯克传》写道，盖茨一度因此损失了15亿美元。

2015年，马斯克与比尔·盖茨一同出席博鳌亚洲论坛

图源：《马斯克传》

因为两人之间的“宿怨”，2022年4月中旬，盖茨向马斯克发送了一份亲⾃执笔撰写的慈善项⽬⽂件，但后者的回复只有一句话：“你是不是还拿着5亿美元的特斯拉空头头⼨呢？”

在马斯克眼中，向⼤部分慈善事业每投⼊1美元，只会产⽣20美分的影响。比尔·盖茨可以通过投资特斯拉，为⽓候变化做更多有益之事。

马斯克将改善⽓候乃至改变世界的愿景写入了自己的“宏图计划3.0”中，他规划出了一条能支持超80亿人生存的可持续能源之路。

这是一条在整个汽车行业历史上从未有人走过的路，没有任何指向标。

一位外资投行的汽车分析师向雪豹财经社表示，自成立以来，特斯拉一直在攀爬的是技术周期，相比于传统车企的成本周期，不确定性更大，所以做空的机会也更多。

为了获胜，空头们各显神通。有人为了获取特斯拉内部数据，组织了地面力量和无人机群去探查特斯拉工厂的情况。一名叫兰迪普·霍蒂的特斯拉做空者，甚至曾故意驱车撞向正在行驶的Model 3。

2021年4月，霍蒂诅咒道：“特斯拉没有任何价值，马斯克终将进监狱。”是年，马斯克成为世界首富。

马斯克坚信，特斯拉未来可以凭借自动驾驶等武器彻底碾碎空头们。

在今年6月举办的股东大会上，马斯克称Robotaxi将为公司市值带来5亿到10万亿美元的增长，再加上Optimus机器人，最终特斯拉总市值将达到目前苹果的10倍，超过30万亿美元。

今年7月，马斯克又在社交媒体上开炮：一旦特斯拉完全解决了自动驾驶问题，并实现Optimus机器人的量产，任何持有空头头寸的人都会被消灭，即便是比尔·盖茨也不例外。

在Robotaxi Day上，马斯克给出了摧毁空头计划的阶段性目标：特斯拉的无人驾驶出租车CyberCab预计于2026年生产。

不过，鉴于跳票已经成为马斯克个人形象的一部分，这个时间并非没有变数。

Freedom Capital Markets首席全球策略师Jay Woods曾表示，特斯拉看起来很有希望，但马斯克一贯以来的作风，让承诺变得不太可信。

这场战争，目前还看不到尽头。