对冲基金正在重塑规模数十亿美元的欧洲股息市场。

传统上，欧洲斯托克50指数股息期货受结构性产品对冲资金流的影响很大。但发行方式的转变，让多策略对冲基金在这个市场上发挥了更重要的作用，它们通常使用其他类型的衍生品。

因此，今年已上市的欧洲斯托克50指数股息期货未平仓合约数量已降至2010年以来的最低平均水平。根据9月份的一份报告，目前在欧洲期货交易所交易的包括派息期权在内的更广泛合约目前约有800万份，低于2021年峰值时的900多万份。

欧洲斯托克50指数股息期货合约数量暴跌

Optiver Delta 1股票交易主管Thijs Grotenhuis表示：“我们还没有看到将股息作为一种资产类别的趋势消失。如果说有什么不同的话，那就是我们看到股息衍生品的使用有所增加，尤其是多策略对冲基金，它们正在使用这些工具来表达基本面观点。”

欧洲斯托克50指数股息期货于2008年推出，历来用于对冲一种被称为自动赎回的流行结构性产品的股息风险，这种产品的标的通常是股票指数或单一股票，并设有涨跌壁垒——预先设定的水平，决定何时行使和支付。发行股票自动赎回产品的奇异交易部门通常使用欧洲斯托克50指数股息期货来抵消股息风险，这有时会造成巨大的抛售压力和混乱。

但如今影响没有那么大：自8月动荡以来，由于对利润增长的担忧(尤其是对股息收益率往往较高的汽车制造商)，股息期货的表现逊于欧洲斯托克50指数。不过，瑞银集团衍生品策略师Kieran Diamond表示，这些合约的交易量并没有像过去在疲软时期那样激增。

股息期货的表现逊于欧洲斯托克50指数

他表示：“虽然隐含股息期货在市场下跌时历来表现不佳，但近年来，这种下行贝塔系数的一些驱动因素已经减弱，”并指出自动赎回产品已从基于指数的标的转向单一股票。

法国巴黎银行股息和回购解决方案主管Antoine Deix表示，利率上升的环境也在一定程度上解释了股息市场发生变化的原因。他指出，市场正在从股票自动赎回债券转向固定收益衍生品等产品。

由于交易部门向对冲基金出售看涨期权，因此交易部门通常仍持有空头伽马期权，当做市商调整对冲头寸以管理日内波动时，这种头寸可能会放大波动。Deix表示，尽管存在这种影响，但欧洲的股息衍生品市场现在已变得更加发达。

他补充说：“我们可能会看到股息市场出现2008年至2020年那种的混乱局面有所减少。”