近日，中国交易市场发布《》。报告称，10月货币市场交易量环比增加，货币市场成交总量为146.9万亿元（环比增加9%），日均成交7.7万亿元（环比增加20%）。LPR下调，多项货币政策工具正式出台，主要回购利率下行，大型商业银行日均净融出余额大幅增加。国内增量政策持续发力，债券发行节奏放缓，成交规模环比增加，收益率曲线整体走平；利率互换曲线平坦化，利率互换成交额环比增加。

一、货币市场交易量增加，日均余额增加，主要回购利率下行，大型商业银行日均净融出余额大幅增加

10月LPR下调，多项货币政策工具出台，主要回购利率环比下行

10月，LPR下调，多项货币政策工具正式出台。10月，央行正式启用证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作和股票回购增持再贷款，并推出买断式逆回购操作工具，LPR随9月下旬的降息而对应下调25个基点。本月，MLF缩量平价续做7000亿元，逆回购净投放4805亿元（含买断式逆回购），叠加国债净买入2000亿元、国库现金定存到期1600亿元及央票发行500亿元，全月政策操作整体净投放3815亿元。

主要回购利率下行。DR001、R001月度加权均值分别环比下行21bp、下行19bp至1.46%和1.60%；DR007、R007月度加权均值分别环比下行5bp、下行1bp至1.67%和1.91%。10月，DR007最低值1.4549%、最高值1.8222%、中位数1.6367%；波动幅度为37个基点，环比减少5个基点。具体看，月初逆回购大幅净回笼，加之股市上涨推动理财基金赎回，资金价格上升；月中逆回购净回笼过峰，资金利率回落；下旬逢税期及月末公开市场大额净投放，资金面整体平稳。

货币市场日均余额增加，大型商业银行日均净融出余额大幅增加，货币基金日均净融出余额环比回落

10月，货币市场日均余额增加。10月日均余额12.8万亿元，环比增加11%。大型商业银行日均净融出余额环比大幅增加49%，货币基金日均净融出余额环比减少11%。

二、“特朗普交易”升温，国内增量政策持续发力，债券发行节奏放缓，成交规模环比增加，收益率曲线整体走平

（一）美联储降息预期回调，中国PMI重回荣枯线上

国际方面，美国经济仍存韧性，此前激进的衰退和降息预期重新修正，美联储11月降息预期降至25个基点。同时特朗普胜选概率上升导致“特朗普交易”发酵，减税及高关税主张对应更高的债务和通胀，多期限美债收益率反弹，美元指数走强。国内方面，多部委出台稳增长政策，包括央行创设证券、基金、保险公司互换便利及股票回购增持再贷款，财政部表示中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，拟一次性增加较大规模债务限额，住建部将新增实施100万套城中村及危房改造等。随着一揽子增量政策持续发力，10月楼市成交正增长，A股成交额创月度历史新高，制造业PMI回升至50.1%。

（二）债券发行规模减少，其中地方政府债降幅较为明显；净融资环比增加

10月发行债券3.7万亿元，环比减少20.8%，同比减少18.8%；净融资1.57万亿元，环比增加0.19万亿元（13.7%），同比减少0.04万亿元（-2.6%）。

（三）现券成交规模环比增加，金融债增幅较大

10月现券成交61万笔、25万亿元，日均成交13179亿元，同比增加16.4%，环比增加1.51%。

10月债券借贷成交2.3万笔、标的券券面总额为3.5万亿元，日均成交1841亿元，同比增加44.7%，环比增加22.2%。

10月，债市收益率呈“V”型走势，收益率波幅及期限利差均明显收窄。全月“看股做债”时有出现，表现出股市修复、债市震荡的行情。上半月，节前股市大涨带来的赎回冲击逐步缓解，财政、地产专题发布会引发市场关注，金融、经济等数据多弱于预期，收益率下行；下半月，降息、互换便利操作、买断式逆回购公开市场操作等增量工具落地，关于财政增量政策的预期博弈加大，月末央行买断式回购操作增量投放流动性，收益率震荡上行。

本月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为1.43%、1.58%、1.79%、2.03%、2.15%和2.34%，分别较上月末上升6个、上升2个、下降4个、下降4个、持平、下降2个基点。本月，10年期国债曲线最低值2.1084%、最高值2.1928%，波动幅度约8个基点，环比收窄13个基点。1年期和10年期国债利差为72个基点，环比收窄6个基点。信用债收益率短下长上，信用利差、等级利差多数走阔。

10月，利率互换曲线平坦化。6个月、1年期和5年期SHIBOR 3M互换价格分别为1.835%、1.745%和1.8462%，较上月末分别上行1个、5个和下行4个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.7013%、1.785%和1.9884%，较上月末分别上行7个、下行4个和上行1个基点。

利率互换日均成交额增加。10月，人民币利率互换共成交2.8万笔，日均环比增加12.5%；名义本金总额2.7万亿元，日均成交1412.4亿元，环比增加12.1%。

标债远期日均成交环比增加，利率期权日均成交环比减少。10月，标准债券远期成交821笔，名义本金为1628亿元，日均环比增加84.6%。人民币利率期权交易成交10笔、名义本金23.0亿元，日均环比减少63.3%，均为利率上/下限期权。