被一些投资机构认为是8月“黑色星期一”全球股市暴跌始作俑者的日本央行，在周五宣布按兵不动——即保持日本基本利率以及其货币政策稳定不变，此举进一步表明在7月份意外加息和鹰派观点吓到投资者后，该央行认为没有必要急于加息，并且强调正在监测金融市场。在美联储意外降息50个基点开启降息周期之后，全球股市在美联储宽松预期推动下大举反弹，而日本央行按兵不动的举措，以及暗示7月意外加息后不会急于继续收紧货币政策，无疑给全球股市送来一记强力助攻。

这次外汇市场的即时反应较为平淡，日元相对波动较小，但全球股市则保持反弹，日本股市继续大幅上扬，日本基准国债收益率保持稳定。整体来看，7月意外宣布加息引发“日元套利交易平仓风波”进而引爆全球股市暴跌之后，日本央行这次在9月份的政策会议上将无担保隔夜拆借利率维持在0.25%左右，基本符合经济学家预期。

此外，日本央行上调了对日本消费支出的评估，消费支出是日本经济增长的最关键引擎，并指出需要监控全球金融市场。日本央行重申，预计价格增长将符合其预测期后半段的价格目标，这表明该央行仍在加息的路径上，只不过日本央行委员们在目睹“黑色星期一”之后，可能将根据金融市场形势来调整前进步伐。

全球股市“黑色星期一”的元凶：“套利交易”被迫大规模平仓

由于7月底日本央行的货币政策收紧似乎引发了日本股市的历史性暴跌并导致全球市场动荡，该央行近日可谓面临着市场的舆论重压。

日本股市在8月份的“黑色星期一”引领全球股市暴跌，主要原因是美国经济衰退预期因意外上行的失业率而升温，加之日本央行鹰派加息推动日元汇率加速上行促使套利交易迅速平仓，以及投资者们对日本央行进一步加息可能伤及日本脆弱的经济复苏态势和日元升值重创丰田等大型出口商的担忧，进而导致日本股市周一暴跌至数次熔断，带崩全球股市。

日元加速升值促使交易员们迅速解除一度颇受全球外汇市场欢迎的日元融资套利交易头寸，这也令一些交易员不得不大量抛售屡创新高的日本股票、美国科技股等流动性较高的大量获利股票头寸来弥补借入日元导致的巨额亏空，这也使得整个金融市场在周一陷入抛售风险资产的惨烈恶性循环。

因此，当日元迅速升值时，这种套利交易的风险显著增加。由于借入的是日元，如果日元升值，加杠杆的外汇交易员们必须以更高的价格回购日元来偿还借款，往往导致他们的实际回报大幅减少，甚至可能出现大额亏损。

日本央行加息前景难撼动，但是政策步伐可能更加缓慢

7月31日，日本央行行长植田和男明确表示鹰派加息倾向，被认为引发8月初全球市场崩盘，此后，日本央行委员会成员们迅速出面释放鸽派言论来缓解市场对于日本央行的加息预期。

虽然日本央行货币政策委员会成员们已经表明了他们坚定的加息意图，即在数据允许的情况下继续实施正常化的加息政策，但他们近日也频繁强调了暂时监控金融市场及其对全球经济影响的必要性。

“如果10月份的前景报告显示日本央行正在朝着价格稳定目标前进，且全球金融环境稳定，他们仍将计划在那时或12月加息，”大和证券首席经济学家Toru Suehiro表示。“植田和男将在新闻发布会上重申同样的中性立场，即如果价格前景实现，他将选择提高利率。”

市场定价表明，投资者们并不像经济学家那样确信日本央行将在年底前再次采取行动。隔夜指数掉期表明，日本央行今年政策利率上调25个基点的可能性仅仅为33%。

日本央行在其政策声明中提到，如果经济和金融活动前景得以实现，其将继续提高政策利率的立场。该央行在7月份解释其加息决定和政策方向时使用了这一短语。该央行还表示，中长期通胀预期可能会上升。

“植田和男可能会权衡两个主要因素——鹰派日本央行引发大规模市场动荡的风险，以及最近薪资和物价数据支持其2%通胀目标越来越有保障的信心增强。我们的基本观点是，植田和男将发出一个微妙的信号，表明如果所有的条件合适，日本央行将准备在10月加息。”Bloomberg Economics 经济学家Taro Kimura表示。

在美联储进行期待已久的政策转向并大幅降息的几个小时后，日本央行委员会为期两天的会议拉开帷幕。在此过程中，美联储加入了包括英国央行和欧洲中央银行在内的发达市场同行的降息行列，启动宽松货币政策周期，这一进程凸显出日本央行作为唯一一家处于利率上升轨道的主要央行的异常地位，同时也暗示日本股票市场的逻辑可能不同于主流发达市场的宽松逻辑，还暗示日元有可能在近一年成为10国集团中表现最好的主权货币。

“我认为下一次加息的时机将取决于未来几个月的海外经济状况，尤其是美国的经济状况，”All Nippon Asset Management首席策略师Chotaro Morita表示。“我认为这在相当程度上推迟了日本央行的政策决定。”

随着美联储周三的举措加强了全球宽松运动的势头，日本央行观察人士对日本预期的政策发展轨迹存在分歧。

金融市场对日本经济的影响仍有待观察。与此同时，最近几周的经济数据提供了令人鼓舞的迹象，表明日本央行将依据薪资增长和通胀稳定进行更大规模加息。这就解释了为什么53%的经济学家认为10月份的下一次会议上存在利率调整的风险。

日本自民党将于9月27日选出新领导人后，日本将在未来几周内迎来新首相。该党在议会中的主导地位几乎可以确保其领导人在党派民意调查后的几天内被任命为日本首相。有知情人士表示，日本央行委员们预计新的领导人不会推动货币政策的剧烈变化，因为执政党支持央行追求稳定的通胀目标。