在充满冲击和惊喜的一年里，全球市场为投资者提供了同种程度的成功或失败的机会。8月的杠杆交易一度飙升，华尔街在特朗普身上的豪赌获得了回报，策略复杂的对冲基金受到了冲击。事实证明，保持简单投资的投资者——无论是现金还是科技股——都是聪明的。以下是2024年以来的11种疯狂”交易。

1、加密货币——“去月球和更远的地方”

这一年，华尔街以及即将重返白宫的特朗普帮助创建了一个蓬勃发展的加密投资综合体。尽管比特币在2023年已经上演了一场引人注目的回归，但今年1月美国监管机构批准现货比特币交易所交易基金(ETF)进一步推动了比特币的上涨。

真正刺激加密市场的是特朗普在11月的胜利，这引发了创纪录的反弹，比特币因此突破了10万美元的水平。在此过程中，比特币ETF吸引了超过1000亿美元的资金流入。与此同时，多种山寨币的价格也出现了爆炸式增长。

特朗普在竞选期间承诺让美国成为加密行业的中心，并表示将建立比特币战略储备。在胜选后，特朗普宣布任命加密行业支持者Paul Atkins为下一任美国证券交易委员会(SEC)主席，以取代被视为“币圈头号敌人”的现任SEC主席Gary Gensler。

在近期的涨势中，最受欢迎、也最具争议的交易之一是押注MicroStrategy(MSTR.US)股价的波动。自2020年开始购买和持有比特币以来，MicroStrategy已成为加密货币的最大持有者之一，其股票吸引力也因此得到增强，表现往往与加密货币保持一致。作为比特币的重要买家，MicroStrategy的股价今年已飙升了近480%。

MicroStrategy在10月底宣布了一项名为“21/21”的计划，即在未来三年内筹集420亿美元资金——通过股权和债务各融资210亿美元，以购买更多的比特币。分析师认为，MicroStrategy决定购买比特币以保护其储备资产的价值，是其股票吸引力提升的关键因素。

然而，对MicroStrategy来说，风险在于加密货币长达一年的大规模反弹可能会逆转，在这种情况下，对其价值的杠杆化押注可能会给其所有者带来严重后果。

实际上，知名做空机构香橼在11月底就指出MicroStrategy“过热”。香橼分析师Andrew Left在社交媒体平台X上表示，MicroStrategy已几乎转变为比特币投资基金，针对该公司进行了做空。随着比特币ETF的推出，投资者可以直接投资于比特币基金，而无需通过MicroStrategy的股票作为替代选项。

香橼指出，在MicroStrategy联合创始人兼董事长Michael Saylor的领导下，MicroStrategy大规模购买比特币，甚至通过发债融资。Michael Saylor利用资本市场融资对比特币的狂热追捧，这也推动了MicroStrategy股价今年暴涨。但香橼认为，这看起来更像是电子游戏中无限金钱故障的企业融资版本——利润丰厚，令人上瘾，而且可能不可持续。

Presto research分析师Min Jung表示，MicroStrategy依赖比特币来满足其财务需求的行为可能存在风险。他表示：“目前，比特币的有利价格走势使MicroStrategy能够维持一个积极的反馈循环——MicroStrategy股价上涨可以增加融资，为进一步购买比特币提供资金，从而推高比特币的价格和公司股票价值。虽然这种策略在牛市期间有效，但其可持续性在很大程度上取决于比特币的持续升值。”

2、ETF——投机泛滥

在炙手可热的美国股市和加密货币引发疯狂冒险的一年里，ETF一直是短线交易投资者的首选。华尔街抓住了公众对投机性押注的渴望，推出了各种衍生品驱动的押注，从旨在提供两倍于比特币回报的大型ETF、到做空美国企业中最知名公司的创收产品。

允许投资者加大对全球最受欢迎股票的押注的产品交易蓬勃发展，投资者向这种“单一股票ETF”投入了创纪录的65亿美元。这种工具只跟踪一家公司，但使用衍生品来加强看涨或看跌的押注。这一类别的主要赢家是GraniteShares的一只基金(代码为NVDL)，该基金的日回报率是市场巨头英伟达(NVDA.US)的两倍。其资产在11月底激增至67亿美元的峰值，今年以来的回报率超过了350%。追踪MicroStrategy、特斯拉(TSLA.US)和Coinbase(COIN.US)的基金也走上了类似的道路。

今年美国的ETF资金流动也创下了纪录，特朗普的总统大选胜利让本就大胆的投资者更有动力加倍下注。虽然追踪标普500指数的基金吸收的资金最多，但今年最引人注目的新进入者之一——贝莱德的比特币ETF——也是最成功的基金之一，今年吸引的资金流入位居第三。

3、股市——市场教育

短线交易投资者可能在投机边缘大赚了一笔，但在大盘，这是一场真正的斗争。今年上半年，散户投资者大举买入所谓的Meme股，结果却看着这些股票在无缘无故飙升后落户于大盘。在下半年，散户投资者纷纷抛售了金融公司，而金融公司随后却乘上了“特朗普行情”的浪潮，成为7月至11月间标普500指数中最大的赢家。

与8月份市场短暂崩盘期间的许多投资者一样，散户投资者恐慌抛售了一些最热门的资产，包括英伟达和特斯拉。事实证明这是痛苦的。例如，特斯拉股价自那以来几乎翻了一番。

摩根大通的量化和衍生品策略师Emma Wu及其同事表示，这样的错误仓位导致散户投资者群体今年的收益仅为9.8%，这是自2015年以来该指数实现正回报的任何一年中第二弱的表现。

4、阿根廷——涨幅惊人

去年在阿根廷总统大选前，长期受苦的投资者纷纷选择退出。当时，由于经济在三位数的通胀和复杂的货币控制下挣扎，阿根廷主权美元债券的交易价格低于面值的30%。在初选中意外胜出的局外人米莱(Javier Milei)加剧了人们的担忧。

这位激进的自由主义者承诺将经济美元化，并彻底关闭中央银行。然而，到了他在11月赢得选举时，投资者已经买入。现在，在他任期的第一年，米莱的“休克疗法”——包括严格的财政紧缩以平衡预算和降低通胀——似乎正在奏效，增强了选民和投资者对经济轨迹的信心。

根据媒体汇编的数据，阿根廷债券今年在新兴市场中表现最佳，飙升了104%。在2024年全年买入这些债券的公司——如Neuberger Berman、Grantham Mayo Van Otterloo & Co.和Lazard Asset Management Ltd.——获得了巨大的收益。Neuberger的新兴市场债务投资组合经理Gorky Urquieta表示：“我们基本上做出了米莱可能带来变革的判断。”

不过，2024年的涨势不太可能很快被复制，仍有许多问题悬而未决。米莱尚未取消货币控制，外国投资已经下降，该国正在与国际货币基金组织(IMF)就2025年和2026年大幅增加的债务支付进行谈判。

5、美债——现金是债券之王

固定收益投资者通过遵循一种根本不涉及交易的策略获得了巨大且容易的回报：将资金存入无风险的美国短期国债——相当于现金，以获得击败美国政府债券的表现。

截至12月18日，美国国债今年以来的平均回报为0.7%，而短期国债的平均回报为5.1%。这标志着债券连续第四年表现逊于现金，这是自彭博社1991年开始编制短期国债回报数据以来的记录。在过去四年中，短期国债的总回报率为12%，而政府债券则损失了10%。

美国的货币市场基金——持有短期国债和商业票据等类现金工具——今年增长了超过8000亿美元。随着投资者的涌入，货币市场基金的规模首次膨胀至7万亿美元。囤积者中也包括沃伦·巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦，该公司的短期国债持有量今年翻了一番以上，截至第三季度接近3000亿美元。

事情本不应如此。在2024年初，普遍观点是预期美国增长放缓——甚至可能出现衰退，以及多达七次的美联储降息。人们认为，这将为所谓的“债券年”铺平道路。但相反，美国经济的韧性导致美联储的宽松程度低于预期，并促使他们在最近一次会议上减少对2025年降息的预测。这使得无风险现金等价物的收益率保持在较高水平，尽管较长期美国债务经历波动。

情况正在开始变化。明年对于短期国债来说可能更具挑战性。在过去两年多的时间里，短期国债的收益率超过了长期美债的收益率。但这种收益率优势现在已经消失。如果美联储继续按预期降息，这种趋势可能会持续，尽管特朗普推动关税和减税的促增长举措可能会给政策制定者的道路蒙上阴影。

更重要的是，债券重新成为对风险资产的对冲，例如估值处于历史高位的股票。富达投资的债券经理Ford O 'Neil表示：“如果股票下跌，你的国债投资组合将会升值。”“短期国债显然不会出现这种情况。”

6、并购套利——手提包里的地狱

今年本应是并购套利交易卷土重来的的一年，结果却并非如此。这一交易策略是彭博社追踪的超过30种对冲基金风格中今年表现最差的。在截至10月份的这段时间里，它的回报率仅为3%，几乎未能为投资者承担的风险提供回报。

虽然2024年全球宣布的交易量有所攀升，但套利者的剧本——押注提议的交易是否会以及何时完成——受到了压力，因为拜登以及美国联邦贸易委员会(FTC)负责人莉娜·汗(Lina Khan)加强了监管，使得即使是达成协议的交易也难以完成。

其中一个痛苦的插曲涉及一项提议的手提包合作，该合作旨在将Tapestry及其旗下的Coach和Kate Spade品牌与Capri Holdings旗下的Michael Kors品牌联合起来。

即使在FTC以反垄断为由对这笔85亿美元的交易提出质疑后，包括Millennium Management在内的大量投资者仍维持在Capri的头寸，押注两家公司随后提起的法律上诉将会对他们有利。然而，10月，一名联邦法官站在了FTC一边，阻止了这笔交易，导致Capri股价下跌近50%，对并购套利交易人群造成了巨大打击。

一个多月后，FTC又取得了一场胜利，法官裁定阻止艾伯森和克罗格之间价值246亿美元的合并，而美国钢铁以14亿美元出售给新日铁的交易因工会和拜登对国家安全的担忧而岌岌可危。随着一些交易者今年最大的赌注都在赔钱，Millennium、Balyasny Asset Management和Schonfeld Strategic Advisors的员工为此付出了代价，这三家公司都裁掉了一些专门从事这一策略的投资组合经理。

7、日本——保持冷静，坚持下去

在8月的第一个星期一，以日元为基础的套利交易突然崩溃，原因是日本央行在7月底发出的鹰派信号。这项可靠且广受欢迎的交易突然崩溃引发了随后的全球市场崩盘。由于担心货币和经济前景的不确定性导致杠杆周期崩溃，投资者纷纷退出从澳大利亚债券、美国大盘股到比特币的各种头寸。

最大的输家之一是以日元为资金的新兴市场套利交易。随着投资者解除了高达75%的头寸，该策略今年大部分时间的收益被抹去。然后，2024年的大崩盘几乎和它开始时一样快地结束了，风险偏好在各个资产类别中报复性回归。

10月份，日本首相石破茂上任第一天就表示，日本经济远未准备好进行新的货币紧缩。这再次提振了汇市人气。纽约银行曾预测，随着更多空头出清，日元兑美元汇率可能升至1美元兑100日元。AT Global Markets和Pepperstone Group等外汇经纪商很快就表示，日元套利交易正在复苏。

8、商业地产——终身租赁

对于今年的投资者来说，写字楼市场上演了2008年那样的亏损，以及意外盈利。

许多持有与写字楼相关旧债务的债券持有人遭受了打击，即使是在最安全的债券中也是如此。5月，与纽约曼哈顿中城1740 Broadway大楼相关的AAA评级部分的债券购买者只拿回了不到四分之三的原始投资。这是金融危机后时代的第一次此类损失，更多的痛苦可能即将到来。

然而，在这些麻烦中，一群追逐低价的投资者可能已经活跃起来。Ellington Management Group、Beach Point Capital Management、Balbec Capital、Mica Creek Capital Partners和TPG Angelo Gordon今年都是商业抵押贷款支持证券(CMBS)的活跃买家。

潜在收益的一个来源是，人们担心一个主要租户会离开一栋大楼，而企业租户最终会续签租约。例如，Chelsea Market发行的与纽约第十大道85号一栋11层办公和零售大楼相关的2.71亿美元债券中，风险最高的部分在今年年初的交易价格约为面值的63%。

当人们担心主要租户可能离开一栋大楼时，企业占用者最终续签了租约。例如，与纽约切尔西市场附近的85 Tenth Avenue 11层办公楼和零售大楼相关的2.71亿美元债券的最风险部分在今年初的交易价格约为63美分。该建筑主要依赖于一个租户的续租——谷歌。当这家科技巨头在10月份宣布将续租时，债券价格跳升，现在交易价格接近90美分，为逢低买入者带来了巨大的回报。

9、不良债务——AI来拯救

要了解人工智能的狂热是如何突然改变了美国企业界的游戏规则，可以考虑Talen Energy(TLN.US)的案例。这家核能公司去年陷入破产后，其命运在与亚马逊网络服务(AWS)达成出售数据中心园区和供应能源的交易后显著好转，股价较年初上涨了200%以上。鉴于AI热潮所需的巨大能源，像Talen Energy这样的公司正在腾飞。

另一个因AI而受到提振的曾经不受欢迎的名字是Lumen(LUMN.US)。去年，这家电信公司进行了有史以来最大且最有争议的不良债务交换之一。该公司与包括Ken Griffin旗下Citadel在内的一组投资者达成协议，将与其旗下一个部门相关的部分证券互换为期限更长、息票更高的债券，同时筹集新的资金。作为回报，这些投资者获得了对资产的优先索取权，从而剥夺了其他债权人的抵押品。

不过，在今年，即使对被排除在交易之外的债权人来说，这笔交易也变成了一场巨大的胜利，因为该公司能够利用以AI为重点的公司对其光纤网络日益增长的需求。截至8月，该公司已获得50亿美元的新业务，其中包括与微软达成的扩大其网络容量的协议。

富达国际押注了中国债券，并获得了丰厚回报。至少从1月开始，这家资管公司就一直看好中国债券，部分原因是押注中国央行将需要放松货币政策。与此同时，Abrdn Plc自10月以来开始做多中国10年期和30年期国债。结果是，中国债券价格出现了强劲的上涨，一只追踪30年期中国国债的ETF今年的回报率约为21%。

中国股市在1月触及低点后也给投资者带来了回报。以美元计算，基准沪深300指数今年以来上涨逾14%，是连续三年下跌后首次出现年度上涨。在中国当局承诺采取“适当宽松”的货币政策以支持经济后，市场愈发预期股市涨势将会延续。

富达国际预计，如果中国经济开始出现有意义的增长，中国股市未来将提供更好的回报。富达国际多资产投资管理公司全球主管Matthew Quaife表示：“就明年投资中国股市而言，中国股市显然会给你带来更大的回报。”

也许最疯狂、最出乎意料的涨势来自西班牙马德里的一个小众市场。有多疯狂?试试在几秒钟内获得2900%的回报，但整个过程耗时约20年。简而言之：一家银行在本世纪初发行了债券，随后被另一家银行接管，后者又被另一家银行接管，而在所有这些操作中，投资者放弃了债券。大多数人将其视为几乎一文不值。

就这样过了很多年，直到9月的一天，他们收到了来自西班牙桑坦德银行(最后一个收购者)的通知，通知他们这种债券——银行为提高资本水平而发行的一种特殊票据——最终将得到兑现。它的价值瞬间暴涨。桑坦德银行从未过多说明支付这笔款项的原因，但观察人士猜测，这与清理其资产负债表有关。