美国股市的牛市即将迎来两周年纪念，这是本轮反弹的最新里程碑，除了华尔街最乐观的投资者之外，此次反弹超出了几乎所有人的预期。

自2022年10月12日标普500指数触及3,577.03的收盘低点以来，该指数已上涨超过60%，这一涨幅远远快于许多金融专业人士的预期，迫使华尔街机构多次上调其年终目标。

数据显示，尽管过去三个月的上涨路径有些波动，整体牛市几乎没有放缓的迹象。根据FactSet的数据，Cboe波动率指数(VIX)，即“华尔街恐慌指数”，在8月5日全球市场大幅下跌时一度触及自2020年3月以来的盘中最高水平。然而，这一恐慌很快消退，股市也迅速反弹。类似的下跌也在9月第一周发生，但这一回调同样吸引了投资者低位买入的需求。

此后，标普500指数在今年前三季度表现强劲，创下自1990年代末以来的最佳表现。如果能保持当前涨势直到年底，标普500指数将连续两年涨幅超过20%，这是自1998年以来的首次。

然而，近期市场面临的潜在风险有所增加。当前美国股市的估值相较于历史水平较高，仅次于2021年底的峰值。此外，地缘政治风险再次浮现，以色列和伊朗之间的冲突重新升级，推动原油价格上涨，也令股市投资者感到紧张。

随着第三季度财报季的到来，投资者将密切关注微软(MSFT.US)、Alphabet(GOOGL.US,GOOG.US)等巨型企业的财报，希望从中找到这些公司巨额投资何时能见回报的线索。随后，英伟达(NVDA.US)的财报也将受到关注。英伟达在8月的上一轮财报中表现强劲，但仍未能提振股价。

此外，11月5日的美国大选也让许多交易员购买对冲工具，以防选举结果可能引发的波动，尤其是在选举结果可能出现争议的情况下。

由于这些不确定性，全球数百万投资者都在寻求市场下一步走势的指引。

Ned Davis Research的一组分析师深入了牛市在达到两周年时的表现。数据显示，自二战结束以来，有12次牛市持续了至少两年。如果本轮牛市能够延续到本周末，它将成为第13次。

其中有7次牛市成功进入第三年，表明当前牛市继续延续的概率对投资者有利。根据Ned Davis的统计，过去12次牛市在两周年时的中位数涨幅为54.4%，这意味着过去两年的涨幅与历史相比并不算特别显著。

但未来走势则更加难以预测。根据Ned Davis团队的分析，牛市在第三年通常获得13.3%的中位数涨幅，但未能延续的牛市则出现了5.9%的回撤。

值得注意的是，牛市并不会因为“老龄化”而终结。Ned Davis的分析显示，每次牛市的终结都是由某种催化剂引发的。经济衰退是最常见的原因，在三次不同的牛市中导致了其在第三年结束。第四次例外发生在1966年10月，当时美联储通过紧缩货币政策以应对通胀，从而结束了牛市。

第五次例外是2009年3月开始的牛市，当时股市下滑是由标准普尔下调美国信用评级以及欧洲主权债务危机引发的全球恐慌导致的。

Ned Davis团队认为，只要以下三个条件得到满足，当前的牛市有望进入第三年。

首先，自2022年末开始的通胀回落趋势必须继续。如果投资者看到通胀再次加速的明确迹象，可能会引发市场波动。其次，美联储必须成功实现美国经济的“软着陆”，即在维持略微放缓但仍然正增长的情况下，将通胀控制在2%的目标范围内。如果经济进入衰退，股市可能会大幅下滑。不过，Ned Davis经济团队认为目前还没有太多理由担心这一点。

第三，美国最大的企业必须继续保持盈利增长。华尔街预计，受益于人工智能的“七巨头”企业的盈利增长将在今年晚些时候开始放缓。其他企业将需要填补这一缺口，尽管预测显示这有可能发生，但预测总是存在不确定性，最终还将取决于未来一年的经济表现。

周一，三大指数下跌，纳指跌超1.1%，标普500指数、道指跌近1%。