招商宏观：中美利差收窄的影响进一步显现

网络资讯收集学习  |  2022-03-30 22:51:30575 【免责声明】本站资讯及文章收集，整理于网络用于自身学习以提升产品设计及测试而用，是广泛收集的随机性文章，所有文章内信息的真实性、可靠性、准确性本站不做任何保证，所有文章内信息与本站无关，也不对外展示，不要轻信被抓取文章内的信息，一定要严格核对正确的官方信息。

核心观点：

过去两周，俄乌冲突以何种形式平息仍悬而未决，欧美考虑进一步制裁举措，但多方总体保持克制。美联储加息预期继续强化，但全球风险情绪仍然改善。在此背景下，美股、全球流动性环境和新兴市场资本流动形势均有所改善，我国亦边际受益，但多重担忧之下资本市场仍面临较大资本外流压力，形势相较其他新兴经济体更为严峻，人民币汇率有所贬值。

全球风险情绪改善，新兴市场恢复资本流入，受我国自身因素影响，我国资本流动形势边际改善但仍面临净流出压力。近两周，虽然美债收益率进一步上行至2.5%，但标普500指数上涨8.1%、VIX回落、FRA-OIS利差、MOVE指数均回落，显示全球金融环境改善、风险偏好提升；亚洲新兴市场资金重回净流入、新兴经济体汇率、股市表现偏强，港元汇率暂时平稳、港股小幅反弹4.1%，进一步印证了这种改善；不过，外资继续净流出我国股债市场，只是速度较三月中上旬放缓，近两周陆股通净流出345亿元，人民币汇率小幅贬值但汇差显著走阔预示着贬值压力，表明我国当前资本外流的压力可能一方面受国内疫情、基本面预期等内因的影响，另一方面也受到俄乌冲突下中国恐受波及的制约。

向前看，俄乌谈判现曙光，外部风险偏好和全球因素有望进一步改善，我国地缘政治风险趋于下降。3月29日，俄方收到乌方关于保持中立和无核地位意愿的提议，乌克兰放弃加入任何军事联盟，俄不反对乌加入欧盟，乌方表示希望两周内达成协议。俄乌冲突平稳解决有助于缓和全球风险情绪和我国地缘政治风险。

政治风险的改善难掩我国基本面层面的潜在压力与风险。美联储加息预期进一步上升至年末加息至2.5-2.75%以上，10年期美债收益率快速上行48BP至2.48%，中美利差收窄至32BP的历史低水平，我国股债市场均维持外资净流出局面，中美利差处于低位乃至进一步收窄的风险预示着我国资本流动形势短期仍然严峻。更长远看，美国10y-2y期限利差盘中短暂出现倒挂，10y-3m期限利差在当前美联储预期的加息节奏下也将快速收窄。由于历史上美债收益率曲线的倒挂无一不对应着一场经济衰退或美国乃至全球范围内的危机，美国长短端国债收益率之差成为影响市场对衰退、危机预期和市场情绪的非常重要的信号。若美联储加息致美股大跌、美国经济衰退，一场动荡恐难避免。

一、全球流动性变化

3月11日至3月25日，美国标普500指数上涨8.1%，VIX指数为20.81，相较3月中旬有所降低。纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨10.3%、5.8%。

二、我国资本流动和汇率

3月11日至25日，沪股通累计净流出168.57亿元、深股通累计净流出176.55亿元，陆股通合计净流出345.13亿元，日均流出规模较高，流出态势边际好转。

外资买债继续呈现净流出态势，流出程度较前两周减轻。

三、其他新兴市场资本流动

亚洲新兴市场资金流动已连续四周出现恶化并净流出，上周净流出情况接近1月下旬的低点。

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