“催生”作为时下最火热的饭后话题，在二级市场的“热效应”显然也不容小觑。

3月14日，港股市场母婴赛道相关的概念板块几乎全线大涨，婴童用品股板块大涨超13%，领涨所有板块，乳制品、奶制品板块、k12教育板块均涨超7%，涨幅靠前。在这其中，好孩子国际(01086)作为母婴板块优质标的之一，凭借高开高走、强势拉升的走势在一众股票中引人瞩目，截止收盘该股价大涨25.47%报于1.33港元，总成交额为1.34亿港元，总市值为22.18亿港元。

从消息面来看，昨日呼和浩特市卫健委发布当地生育补贴细则，其中最高单孩补贴可达10万元。与现行试点相比，呼和浩特市的生育补贴年均补贴额度有所提升，且补贴周期较长。花旗分析师TiffanyFeng等报告表示，呼和浩特发布的政策超出预期，预计短期内会有更多地方政府跟进，利好母婴赛道。

正所谓“一叶而知秋，窥一斑而知全豹”，下面我们不妨结合好孩子的基本面和经营业绩进行分析，深度探讨此次育儿补贴政策将给行业及相关企业带来多大的提振作用呢?

政策持续利好，母婴赛道或将受益

智通财经APP观察到，婴儿推车、安全座椅为代表的耐用婴童产品，其消费特点是复购率低，若没有庞大的市场支撑，就会缺乏想象空间。因此，把脉好孩子的业务复苏潜力，需要重点关注生育率的变化趋势。

2016-2023年，受人们生育观念变化、生育压力增加、初婚初育年龄推迟等因素影响，我国人口出生率持续下滑，从13.57%降至6.39%。

而为了平缓人口出生率持续滑态势，国家近些年来多次颁布利好政策“催生”。

于 2021 年出台三孩政策，同时各地方政府从就业环境、经济补助、 住房优惠等方面推出配套措施，多措并举降低生育成本。

于2024年10月印发《关于加快完善生育支持政 策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》。本次《若干措施》进一 步从生育支持、育幼服务、教育、住房、就业等多角度提出具体举措，覆盖面较广，力度较高，随后续多地多部门配合推动政策细节落地。

这一次，内蒙古呼和浩特市的促生育政策则是直接发钱“催生”，威力不可谓不猛烈。

透过补贴实施细则来看，呼和浩特市生育一孩一次性发放育儿补贴10000元;生育二孩发放育儿补贴50000元，按照每年10000元发放，直至孩子5周岁;生育三孩及以上发放育儿补贴100000元，按照每年10000元发放，直至孩子10周岁。

而若按照呼和浩特补贴标准外推全国范围，中信证券预计到2030年生育补贴的财政支出规模2870亿元，占比GDP仅0.2%。从国际经验来看，德国、法国、日本、韩国和新加坡等发达国家在步入低生育率社会后均采取了生育支持政策。同时，现金补贴政策的有效性与补贴力度具有一定正相关性。

另外，根据国家统计局数据，2023年我国出生人口为902万人，其中一孩、二孩、三孩及以上的比例分别为49%、38%、13%。中信证券预计全国生育补贴政策或将落地，考虑到人口结构变化较慢，该行按照2023年新生儿出生结构、规模外推测算，预计2025-2027年涉及财政补贴资金规模901/1363/1825亿元，且呈现前低后高的趋势。

从上述种种数据，不难窥出，随着一系列生育支持政策持续落地，我国生育率有望呈边际改善的特征，母婴行业或将受益，好孩子国际的婴儿推车、安全座椅等耐用婴童产品也将持续受益于行业需求向上提振。

盈利能力持续改善，长期投资价值“存疑”

好孩子国际以婴儿推车起家，拓展至儿童汽车安全座椅和非耐用品等婴童用品市场，旗下拥有三大战略品牌，分别为 Evenflo、Cybex 及 gb，市场覆盖中国、欧洲及北美市场。

近几年来，该公司业绩波动较大，2022-2023 年收入连续两年下滑，不过伴随着公司加大盈利改善力度，好孩子国际营收和利润均在2024年有所向好。

据业绩预告披露，2024年，好孩子国际预计全年取得纯利3.25至3.75亿港元，同比增长55.9%至79.9%。公告称，2024年毛利率有所提升，主要得益于规模效应以及高毛利率的品牌收入占比提升，但部分被2H24全球海运成本上升及不利的汇率波动所抵消。

而结合好孩子国际披露的2024年三季报来看，或许更能窥出其业绩改善的原因。

2024年前三季度，该公司该公司 Evenflo 及 Cybex 两个核心战略品牌均实现了增长，收入分别为 17.75 亿港元及 57.85 亿港元，同比增长分别为 7.4% 及 21.2%，收入份额分别为 27.3% 及 51%，驱动总战略品牌收入增长 9.5%。不过 gb 品牌收入下滑了 22.3%，收入份额下降 4.7 个百分点至 10.7%。

对此，公司表示，今年业绩恢复主要包括汽车安全座椅品牌以及欧非中东及印度市场的强劲增长带动，但亚太区尤其是中国市场并不给力，使得 gb 品牌业绩下滑。gb 品牌为消费者提供全系列儿童产品，该公司称下滑主要由于品牌在其关键的中国市场持续进行商业规模调整和品牌转型，并表示将继续努力多元化和丰富其全球全渠道分销网络。

伴随着盈利能力的大幅改善，好孩子国际的现金流也比较充裕，资产负债结构也处于较为健康的局面。

截至2024年上半年，好孩子国际的资产负债率为46.6%，处于较为合理的水平，表明公司长期偿债能力较强，财务风险相对较低。与此同时，公司有息负债率为19.76%，整体有息负债水平不高。在有息债中基本为短期债务，有21.05亿港元的借款，这可能与公司2023年几乎清掉长债的负债政策有关。不过，公司拥有现金等价物为8.04亿港元，加上短期的存货及应收款，偿债压力并不大。

然而，令人疑惑的是，手握充裕现金，在分红上好孩子国际却较为“吝啬”。

据智通财经APP观察，上市以来，该公司从未未进行回购操作，而自2018 年以来，该公司则从未进行过分红，其实以该公司的现金水平，完全有分红及回购的能力，但在投资者回报反馈和市值管理措施，好孩子却一如始终的“一毛不拔”。

“华尔街教育”本杰明·格雷厄姆曾说过，“分红回报是公司成长中最为可靠的部分。”而从长期的角度来看，投资者能从上市公司获取的唯一回报也只有分红一种形式，虽然好孩子国际目前受益于政策红利，以及盈利能力持续改善等因素提振股价大涨，但长期而言，公司缺乏市值管理措施及投资者回报反馈的做法，恐怕难以吸引到长线及价投资金的关注。

所以，即便此次育儿补贴政策带来的“热效应”很强，但从长期的角度来看，“称重机”的理论也左右着如好孩子国际的股价上下限。