小程序：每日投行/机构观点梳理 国外 1. 瑞银：金价将在明年底涨至2900美元 根据瑞银集团的预测，黄金将在明年年底上涨至每盎司2900美元，这与高盛集团的预测一致，认为随着各国央行扩大黄金储备，黄金将进一步走高。瑞银分析师Levi Spry和Lachlan Shaw在一份报告中表示，再次攀升之前，由于美元走强以及对更多美国财政刺激可能导致利率上升的担忧，黄金可能会出现一段整固期。他们表示，黄金将在2026年年底进一步上涨至每盎司2950美元。 2. 道富：全球经济软着陆明年将持续预计美联储下月再降息一次 道富环球投资管理总裁兼首席执行官洪亦心20日出席国际金融领袖投资峰会时表示，今年环球股票市场录得增长、通胀放缓、各地央行降息，因此，展望2025年，全球经济软着陆情况将持续，同时对全球经济增长感到乐观。此外，她预计，美国科技企业盈利将持续上升，虽然美股现时正录得增长，但日后仍将有上涨空间，因此非常看好美国股票市场；看好欧洲及新兴市场股市，因美元走弱对新兴市场而言属利好因素。 同时，她预计，美联储将于下月再降息一次，但同时将2025年降息次数预测下调至3次，明年年底利率可能降至3.75%。 3. 潘森宏观：美国住宅建筑商对未来市场前景似乎过于乐观 潘森宏观分析师塞缪尔・汤姆斯在一份报告中写道，美国住宅建筑商对未来市场前景似乎过于乐观了。美国全国住宅建筑商协会的数据显示，鉴于许多人认为共和党在白宫和国会选举中取得了积极胜利，建筑商们的信心在本月大幅提振。但汤姆斯表示，这似乎忽视了正抑制需求的高抵押贷款利率。而且当选总统特朗普提出的一些政策，比如严格控制移民，将会进一步抑制需求，而威胁要驱逐移民的举措可能会引发劳动力短缺。汤姆斯称：“未来六个月住宅建设领域即便有所复苏，充其量也会是缓慢的。” 4. 荷兰国际：如果被提名的美国财长不被债券市场看好，美元可能会下跌 荷兰国际集团表示，如果美国当选总统特朗普提名的有影响力的美国财政部长一职不被债券市场看好，美元可能会下跌。荷兰国际集团分析师克里斯・特纳在一份报告中称，一个经验较少或对特朗普的一些计划没有多少制衡作用的候选人将导致长期美国国债遭到抛售，并可能使美元走软。他表示，一个具有可靠成绩的候选人将受到债券市场的欢迎。他说，可能的候选人包括前美联储理事凯文・沃什、阿波罗全球管理公司首席执行官马克・罗恩、康托・菲茨杰拉德公司首席执行官霍华德・卢尼克、对冲基金经理斯科特・贝森特以及前美国贸易代表罗伯特・莱特希泽。 5. 德银资管：2025年美国经济增长仍将强劲，但较2024年放缓 资产管理公司德银资管在其2025年展望中表示，美国经济增长明年仍将保持强劲，尽管与2024年相比增速会有所放缓。该公司预计，美国国内生产总值增长率将从2024年预期的2.7%降至2025年的2.0%。这家资产管理公司还预测，到2025年12月，美联储将会进行三次降息。德银资管称：“预计在新一届政府领导下，美联储的降息举措不会那么激进。” 6. 法国兴业银行：美元应该会在年底左右见顶 法国兴业银行表示，由于市场对欧洲央行和美联储降息预期的差异看上去有些过头，欧元兑美元汇率可能会回升。法国兴业银行外汇策略师基特・朱克斯在一份报告中称，市场计入的“美联储降息次数过少，而欧洲央行降息次数过多”。据伦敦证券交易所集团的数据，市场预计到2025年12月，美联储将降息约80个基点，而欧洲央行将降息140个基点。朱克斯表示，美元应该会在年底左右见顶。法国兴业银行预计，欧元兑美元汇率将从目前的1.0579升至2025年第一季度的1.12。 国内 1. 中金：2025年白酒行业供给增长有望放缓，需求或稳步复苏 中金公司研报指出，展望2025年，白酒行业供给增长有望放缓，需求或稳步复苏，逐步达成供需再平衡，全年或为前低后高的弱复苏走势。2024年以来行业需求偏弱，品牌及自身能力不足、且过去几年累积库存包袱较多的公司压力次第显现，存量竞争的特征明显，主流企业更加注重可持续稳健发展。我们预计2025年行业供给有望放缓，适应新阶段的供需平衡；需求端看，我们预计行业需求有望稳健恢复，随国家一揽子增量政策的逐步落地，商务、礼赠等场景将逐步受益经济活跃度的提升。行业整体或呈前低后高的弱复苏走势，上半年行业将以磨底为主，下半年需求或有所修复带动行业稳步开启弱复苏进程。 2. 中信证券：市场正面临由宽货币至宽信用的转变 中信证券研报认为，复盘过去三轮化债过程中的股债表现，在化债初期，由于市场对于地方债供给增加的预期，信用利差与债市利率往往短暂调整，而后市场博弈央行降准降息等宽货币政策，同时调整后的信用市场具有配置性价比，此时信用利差走势往往由调整转为收窄。对于信用资产配置而言，市场正面临由宽货币至宽信用的转变，短期内建议以流动性较优的短久期国股行二永债为主，同时可关注短端化债重点区域城投以增厚收益；中长期来看，可适当拉长久期，关注3-2年期城投配置机会，同时可关注销售数据改善后的中高等级国有地产债配置性价比。 3. 中信建投：汽车智能化加持下，高端市场格局重塑 中信建投研报称，电动化红利进入尾声，仅依靠电动化推动的产品力提升难以彻底重塑高端市场格局，产业趋势进入下半场，智能化驱动下自主品牌将逐步攻破高度市场品牌壁垒。高端市场是自主品牌替代弹性最大的万亿市场，30万以上高端市场销量占比仅1/6，但销售额占比超1/3，可支撑市值空间超4万亿。高端品牌毛利率高，同时进口车由于高税费，消费者心理锚定价格高，盈利空间巨大。智能化正在重塑高端市场竞争格局。 4. 中信证券：全球模拟芯片调整周期触底，看好板块V形反转可能 中信证券研报称，全球模拟芯片库存调整已持续近两年，疲软的汽车、工业市场需求亦使得行业复苏不断延后。基于最新的主要个股三季报，并结合对收入增速、毛利率、库存水平（上游、渠道、下游）、新增订单、产能利用率、下游市场需求等指标的综合分析，判断本轮全球模拟芯片调整周期已经触底，并有望自2025Q2开始进入复苏通道。考虑到汽车、工业等板块对宏观经济预期、政策利率极其敏感，因此一旦宏观预期发生转变，叠加当前下游偏紧的库存水平，市场有望快速进入拉货通道，并一定概率上实现V形反转。中信证券认为当前板块风险收益比较为理想，建议重点关注估值水平低、汽车工业市场占比高、渠道占比高的企业。 5. 华泰证券：看好航空板块供需改善兑现，机场等待流量变现能力提升 华泰证券研报指出，基本面来看，10月航司客座率表现良好，或由于航司偏向于以价换量策略，并使得票价表现较弱，淡季或将维持低位。往后展望，虽然机队引进仍较慢，但利用率进一步提升空间大幅缩小，供给同比增速有望明显下降；同时一揽子政策或将提振需求，供需结构及收益水平或将好转，叠加油价下跌降低航司燃油成本，推荐有望进入盈利周期的航空板块。机场板块淡季流量和板块股价弹性或受到抑制，仍需观察国际线流量及免税客单价恢复情况，中长期机场盈利潜力的恢复，仍有赖于免税等非航业务变现能力的提升。 6. 兴业证券：磷酸铁锂供需拐点即将出现，高压密产品有望提升利润弹性 兴业证券指出，2024年以来，虽然磷酸铁锂正极需求持续增长，但是行业整体仍然供大于求。高压实密度磷酸铁锂正极需求旺盛，部分产品存在一定溢价，看好高压实密度产品产业化领先的公司获得超额收益。