小程序：每日投行/机构观点梳理 国外 1. 高盛：跟特朗普学交易，明年美股交易记住这“五招” 高盛发表了《2025年美国股市展望：交易的艺术》，不仅名字“借鉴”了特朗普的首本畅销书《交易的艺术》，就连给出的建议也显然受到了该书的“启发”。高盛建议投资者明年记住5点：敢想；选择最大化；低租金，高赌注；结果导向；底线思维。“敢想”指的是“科技七巨头”，他们在2025年的表现将超过其他标普成分股，但领先幅度将是7年来“最小的”。高盛建议投资者以“七巨头”为基准，在中型股中寻找机会。“选择最大化”指的是关注受益于并购的一揽子股票。“低租金，高赌注”指的是特朗普常常能将被低估的房产转变为高价值开发项目，高盛预计随着经营环境的改善，中小企业的乐观情绪和支出将在2025年增加，从而提升相关公司的收入和估值。“结果导向”适用于AI板块，高盛强调，处于人工智能发展“第三阶段”的公司有望将人工智能应用货币化，推动实际收入增长。“底线思维”指的是建议投资者平衡高增长机会与公用事业等防御性行业，确保抵御经济冲击的能力。 2. 高盛：预计2025年资本市场将更为活跃 高盛CEO David Solomon预计，特朗普上台后实施的政策料为已经改善的资本市场再添一把火，因为人们相信特朗普政府将削减监管力度，市场已经对新政府将促进增长的想法做出了反应。Solomon称他没有直接与特朗普交谈过。此外，几位企业高管和投资者预测，2025年企业交易将有所增加，因为人们预期当选总统特朗普将采取比前任更温和的并购方式。随着美联储可能进一步降息，市场也可能受益于投资者情绪的改善。 3. 高盛：预计2025年中国GDP增速4.5%，再通胀关键是强劲财政政策 高盛首席中国经济学家闪辉在北京举行的2025年宏观经济、资本市场形势分析媒体沟通会上表示，中国的政策利率将继续下行。财政方面，明年赤字率预计3.6%，广义赤字将继续增加占到GDP的13%。高盛对2025年中国GDP增速的预期是4.5%，略高于其他一些机构，而实现这一增速的前提是货币政策、财政政策、信贷政策都是扩张性的。（一财） 4. 麦格理：欧佩克+不大可能加大减产力度 麦格理分析师Walt Chancellor表示，鉴于季节性需求疲软，欧佩克+在2025年上半年增产的前景看起来很渺茫，但加大减产力度也不太可能，因为几个欧佩克+成员国正在推动增产而不是减产。其中最主要的是阿联酋，它认为自己的产量在约300万桶/日的水平保持太久了，远远低于其产能。有欧佩克+消息人士称，阿联酋已经争取到了2025年的增产配额，若推迟增产就需要解决这个问题。伊拉克也一直在推动提高配额。Walt Chancellor认为，要支持明年的油价最终可能需要更大幅度的减产，但这可能难以实现。 5. 德意志银行：若特朗普全面、迅速实施关税措施，欧/美料跌穿平价 德意志银行外汇研究部门全球主管George Saravelos表示，有关特朗普关税的不确定性很高，关键因素将是“政策转变的规模和速度”。Saravelos称，如果特朗普的议程得到全面、迅速的实施，而欧洲等地区没有采取反补贴政策回应，我们可能会看到（欧元兑美元）将跌破平价至0.95，甚至更低水平。这种超跌将使美元贸易加权汇率升至纪录高。而如果特朗普采取“更平衡的做法”，欧元兑美元汇率将触及平价。 6. 汇丰：英国10月通胀对近期通胀放缓趋势有所冲击 汇丰银行经济学家克里斯・黑尔表示，英国10月通胀情况在一定程度上冲击了近期通胀放缓的趋势。他在一份报告中指出，10月核心通胀率的环比涨幅为0.4%，比2010—2019年10月的平均水平高出0.25个百分点，而此前近几个月该数据一直低于平均水平。他说道：“总体而言，在接下来的几个月里，我们将寻找明确迹象，以确定服务业通胀是否会持续下降，而非稳定在目前仍处于高位的水平上。”他认为，这意味着英国央行在12月将会维持利率不变，然后在明年2月和5月分别降息25个基点。 7. 美银美林：美德两年期国债收益率利差凸显政策分歧，看好欧洲长久期债券 美银美林投资管理的分析师伯努瓦・安妮在一份报告中表示，美、德两国两年期国债收益率的高差值体现出了强烈的政策分歧。他说：“这种分歧也反映在当前的政策利率定价上。”安妮称，市场预计欧洲中央银行在明年的降息幅度将是美联储降息幅度的两倍。鉴于增长态势和货币政策预期方面存在差异，美银美林投资管理更青睐欧洲的长久期债券而非美国的债券。据Tradeweb的数据显示，美、德两国两年期国债收益率利差为211个基点。 国内 1. 方正证券：金价有望伴随“利空出尽”完成触底反弹 方正证券最新研报称，黄金价格的回撤主要为美国大选事件、预期及短期经济数据催化所致，当前金价或已部分或完全反应相应边际变化，底部区间已现；同时，支撑金价持续上行的基本面逻辑依然成立。因此，考虑到当前扰动因素或已充分注入预期，金价有望伴随事件+情绪的利空出尽完成触底反弹，此外美联储降息周期+美国经济衰退周期中金价上行逻辑有望持续催化，“去美元化”演绎下央行增储有望对金价形成强有力底部支撑，维持对黄金行业的“推荐”评级。风险点在于：美联储货币政策不及预期风险，地缘政治冲突风险，美国经济数据超预期风险。 2. 中金：家电板块估值有望提升，白电龙头具长期潜力 中金研报称，家电板块估值将有望提升：1）家电板块年初至9月24日收益明显，主要是家电龙头成长确定性高、分红率高，以及以旧换新补贴政策带来的信心。2）9月24日后的行情，家电板块弹性相对较弱。展望2025年，在市场流动性或明显改善的情况下，家电板块估值将提升，但弹性依然会较弱，优点依然将是基本面扎实。3）中国白电龙头历史估值水平偏低。1990年代至今，日本市场处于低利率时代，全球暖通龙头大金工业TTM P/E区间在18.1x—35.4x，平均估值26.8x，明显高于中国白电龙头的估值水平。中金认为中国白电龙头长期可以享有类似大金工业的估值水平。 3. 中信证券：明年3月前宏观叙事无法观察验证，流动性将支持指数震荡上行 从当前到12月重大会议前属于政策验证期和宏观数据的观察期。从12月底到明年3月初通常属于国内宏观数据与政策的空窗期。应关注市场流动性变化和经济指标改善情况，并在一个月的短期政策真空期内，保持耐心和韧性，等待新一轮政策发令枪。 4. 银河证券：国产光模块技术壁垒高，全球领先 银河证券研报指出，AI算力产业链高景气，国产光模块技术壁垒高，全球领先。国企光模块厂商改革创新研发能力提升，布局上下游全产业链有望实现自主可控。光通信相关的技术壁垒较高，产品具有较宽的护城河，随着400G规模出货，高端800G光模块的不断放量及1.6T产品的送样量产，高速率光模块迭代周期缩短，国企光模块有望在技术突破、市场竞争中取得更优异的成绩，获得更高的利润率回报带来业绩的持续边际改善。 5. 银河证券：海内外电网建设高景气，把握三大受益领域 银河证券研报指出，海内外电网建设高景气，建议把握三大受益领域。一是特高压直流是电网投资的基本盘，柔直趋势明确；二是电力设备出海正当时，全球电网2030年投资翻番有望达6000亿美元，电力设备出海企业有望充分受益；三是数智化坚强电网涌现出一些细分领域“小而美”的蓝海市场，比如虚拟电厂、功率预测、数字孪生等。 6. 华泰证券：AI+广告商业模式验证，建议关注广告营销公司 华泰证券研报称，AI模型在应用层的落地是市场近期关注主线，海外互联网营销平台业绩超预期验证AI+广告的商业模式，早期布局的企业在技术能力、数据积累、渠道建设和客户资源方面积累了先发优势，有望在这一轮AI技术迭代中脱颖而出。我们看到国内广告营销公司亦持续加强AI技术应用，海外布局较早，建议关注相关公司后续收入利润兑现。 7. 华创证券：光伏行业基本面筑底，聚焦盈利修复以及新技术方向 创证券研报指出，光伏行业基本面筑底，聚焦盈利修复以及新技术方向。2022年下半年以来，光伏行业供需错配压力增大，行业进入新一轮洗牌期。经过近两年的调整，目前行业基本面开始筑底，在供需改善及政策调控预期下，市场风险偏好有所回升，建议关注：供需改善及政策调控预期下，盈利有望改善的硅料、一体化组件及辅材龙头；新技术布局领先，有望量利齐升的环节；受益于新兴市场需求爆发以及布局高盈利区域的逆变器及支架环节。 8. 中原证券：建议短线关注通信设备、文化传媒、游戏以及化工等行业的投资机会 中原证券表示，目前政策效应显现，但传导还需过程，未来还需密切跟踪经济数据恢复情况，短期将呈现红利和科技风格的跷跷板效应。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议短线关注通信设备、文化传媒、游戏以及化工等行业的投资机会。 9. 华创证券：锂电行业周期底已至，新技术共振迎来放量期 华创证券研报指出，锂电行业周期底已至，新技术共振迎来放量期。需求端：2025年展望欧洲市场有望开启二次增长，国内市场在增程乘用车、纯电动商用车等推动下也有望保持高增长，预计2025、2026年全球电池装机量同比分别增长24%、22%。供给端：目前铁锂、铜箔、三元等多个环节连续亏损多个季度，行业库存看当期已经恢复至合理水平，随着行业出清、需求增长，2025年有望向上修复盈利。新技术：快充技术已经开始大规模起量，2025年CVD法的硅碳负极产业化有望加速，固态电池有望在电池厂和整车厂推动下开启0-1进程。（证券时报） 10. 中国银河证券：积极看待后续光伏行业短中长期发展 中国银河证券研报指出，2024年前三季度国内新增装机同增24%，仍能维持较高增速，全年需求预计仍有支撑；供给过剩导致光伏全行业盈利极致承压，产业链价格或维持底部运行待出清结束；此前悲观预期已充分体现，后续板块行情启动早于基本面触底反转，在2024年下半年、2025年上半年存在左侧布局机会，积极看待后续光伏行业短中长期发展，建议关注：1、前期承压时间长，或率先反转的辅材环节；2、出海大潮下领先的头部企业；3、新技术代表企业。