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• 小程序：每日投行/机构观点梳理 国外 1. 中信证券：特朗普再执政，美国加密货币监管启新篇。 中信证券研报称，若特朗普在2025年就任美国总统后计划放宽对加密货币行业的监管，首要任务将是明确该行业的监管权责。在此背景下，当前被美国参议院搁置的《21世纪金融创新与技术法案》有望迎来新的推动契机。随着美国监管环境的预期放宽，美股加密货币产业链预计将受到积极提振，建议关注三个方向：1）美国加密货币行业交易活跃度上升或利好于美股加密货币交易所；2）美国加密货币行业的政策利好有望促进矿机需求增长；3）美国加密货币行业的发展或利好于美股公用事业板块。 2. 德意志银行：欧洲央行降息历史预示2025股市向好。 德意志银行分析师在一份报告中表示，从历史上看，欧洲央行首次降息后的12个月内，欧洲股市平均上涨约20%，这对2025年是个好兆头。欧洲股市目前略低于欧洲央行6月份开始降息时的水平。因此，德意志银行对其前景持乐观态度。分析师表示：“在股市基本持平6个月，而欧洲央行进一步加快降息的可能性越来越大之后，我们相信市场将开始回归历史模式。” 3. 分析师：黄金假期期间应会在2620至2660窄幅波动。 Pepperstone分析师艾哈迈德・阿西里在一份报告中称，由于市场对2025年美国降息超过两次的预期减弱，本周这种贵金属价格下跌了1.1%。阿西里表示，这反映出12月中旬美联储决定降息25个基点，同时鉴于对通胀的担忧再度浮现，美联储未来对货币政策采取了更为谨慎的立场。通常来说，较高的利率会削弱无息黄金的吸引力。阿西里补充道，鉴于假期期间交易量季节性下降，黄金价格在假期期间应会在2620美元至2660美元的窄幅区间内波动。 国内 1. MLF缩量续做3000亿王青：降准窗口仍存助力政府债券发行。 今日，央行缩量续做3000亿元MLF，中标利率维持2%，较到期量1.45万亿元大幅缩量1.15万亿元。东方金诚首席宏观分析师王青指出，缩量操作与11月央行提前释放中期流动性及近期资金面宽松有关。王青预计，年底前降准仍有可能，一方面支持政府债券集中发行，另一方面为明年一季度信贷“开门红”提供流动性保障，同时缓解春节期间的资金压力。 2. MLF大额净回笼意味着要收紧流动性？业内专家：资金面保持宽松态势。 业内专家表示，今年央行完善了货币政策操作框架，MLF明确采用利率招标，操作量由央行事先给定。此次MLF操作只投放3000亿元，说明央行对当前市场流动性状况的判断是充裕的，进一步大量投放的必要性较低，这也可以从市场利率得到印证。目前，央行流动性投放渠道更加多样，工具操作更为从容。据机构反映，12月央行已开展各类工具操作，预计国债买卖、买断式逆回购的总操作量仍会显著大于MLF到期量，保障市场流动性状况充裕。（中证金牛座） 3. 温彬：明年超长期特别国债发行规模将达到2万亿元。 在中央经济工作会议明确加力扩围实施“两新”政策、更大力度支持“两重”项目的要求下，2025年超长期特别国债发行规模将迎来有力扩张，民生银行首席经济学家温彬认为将达到2万亿元。他还指出，另有1万亿元特别国债将用于支持六大行补充核心一级资本，预计提升六大行核心一级资本充足率1个百分点左右。在具体发行安排上，超长期特别国债与专项债的集中发行时间将有所错位，避免政府债过于集中供给冲击银行体系流动性。中国投资咨询有限责任公司副总经理谭志国向记者表示，考虑到每年的消费高峰期、项目投资开工高峰期，预计超长期特别国债会在一二季度集中发行，专项债将在二季度初集中发行。根据经济运行的实际情况，财政部还将动态调整发行节奏。 4. 长城证券首席经济学家汪毅：一线、强二线核心地段房产有筑底迹象。 汪毅表示，从当前市场表现来看，一线城市和强二线城市核心地段的房地产市场确实已经展现出房价筑底的迹象，且逐步显现出一定的投资价值。（21财经） 5. 中信证券：港股中小盘行情有望延续。 中信证券研报称，2024年8月以来，港股中小盘久违地跑出超额收益，虽然在10月8日往后的调整中回撤较多收益，但近期小型股指数又再次跑出超额收益，这背后与小型股持续的交投热度以及南向资金流有关。历史上来看，港股中小盘跑出超额收益的阶段通常都伴随着较高水平的交投热度以及南向资金的快速流入。而近期小型股的交投热度维持高位震荡，并且南向资金流入中小型股的体量也来到历史高位且趋势向上，小型股的行情有望延续。另外从卖空的角度看，比起卖空带来的价格压力，流动性对于港股中小型股的价格影响力更强。 6. 华泰证券：预期反应充分，左侧布局快递龙头公司。 华泰证券研报称，11月以来，快递龙头表明份额提升意愿，叠加市场预期行业增速放缓，明年价格竞争加剧的担忧升级，且旺季进入尾声，板块景气度下行。SW快递目前PE（TTM）为17.6x，处在过去10年的2.4%分位数的较低位置，建议左侧布局资金充沛的龙头公司，并密切关注件量增速与企业竞争策略。 7. 银河证券：中高端特钢需求有望迎来较快增长。 银河证券研报指出，宏观政策持续显效，有利于提升钢铁行业集中度，并改善长期以来失衡的供需关系，普钢龙头有望受益。同时随着制造业转型升级，中高端特钢需求有望迎来较快增长。建议关注：政策利好预期带来需求边际改善的普钢板块龙头+基本面向好的特钢板块白马等。 8. 银河证券：央企市值管理再强化，银行估值有望受益。 银河证券研报表示，央企市值管理再强化，银行估值有望受益。12月17日，国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》。上市银行央国企属性突出，我们认为以下方面值得关注：（1）明确市值管理的目标为上市公司高质量发展，银行经营转型有望深化。银行有望在数字化转型助力下持续优结构、轻资本、控风险，推动经营提质增效。（2）注重投资者回报，银行分红预期增强。国资委提出要增加现金分红频次，优化现金分红节奏，提高现金分红比例。结合分红手续费减半收取，预计银行分红力度有望加大。（3）完善增强投资者信心和市值管理的制度机制安排，银行估值中枢有望提升。国资委表示，央企要将解决长期破净问题纳入年度重点工作。银行板块长期处于破净状态，有望通过提升经营质效、加大分红力度等手段促进板块估值回升。 9. 国金证券：加快建设统一开放的交通运输市场，铁路公路等多个板块有望受益。 国金证券研报表示，铁路改革势在必行，支持多元化适度竞争。公路政策有望优化，指向收费公路制度及养护制度。强化危险品运输安全监管，看好危化品物流龙头公司。强调保障快递员合法权益，有助于物资高效流通以及社会和谐稳定。深化低空空域管理改革，通用航空及低空经济发展空间广阔。 10. 民生证券：保险行业或正站在新一轮资负共振的起点。 民生证券研报指出，保险行业或正站在新一轮资负共振的起点：负债端重点围绕分红险销售持续降本增效，长期来看或是板块估值提升的胜负手。高层定调保险行业发展，负债、资产端均有望持续受益。从历史行情复盘来看，资负共振产生超额收益，板块后续有望类比2017年“负债端表现景气+权益表现回暖”的特征，保险资负共振超额收益明显。 11. 中金：看好AI Agent发展趋势及产业链变化带来的投资机会。 中金公司研报称，AI Agent（人工智能体）是能够感知环境、自主规划、进行决策和执行动作以实现目标的智能体，具有自主性、交互性、反应性、适应性等基本特征，其核心驱动力为大语言模型。随着大模型赋能底层技术突破，我们看到AI Agent在聚焦垂类+多个智能体协同应用场景逐步落地，根据market.us，2033年全球大模型市场规模将有望由2023年的45亿美元增长至821亿美元，10年CAGR达33.7%。看好AI Agent未来发展趋势及上下游产业链变化带来的投资机会。 12. 中金：2025年餐饮文旅政策扩容有望带来需求回暖和量价拐点。 中金公司研报指出，2024年酒店、旅游在去年高基数下总体面临“量稳价降”，餐饮、免税、人服延续2023年以来的量价压力，政策预期下估值自底部略有回升但头部公司估值仍偏低。展望2025年，餐饮文旅政策扩容有望带来需求回暖和量价拐点，建议重视行业“基础设施”。 13. 中信明明：估值有望走向扩张，或推动可转债量化策略回归。 “展望2025年，可转债市场波动中机遇可期。”中信证券首席经济学家明明表示，首先，随着全市场加权转股溢价率回到适中水平，可转债市场期权价值有望回升，整体配置价值凸显。其次，高价可转债的转股溢价率和低价可转债的纯债溢价率处于历史较低分位数，二者的风险收益特征正在靠拢，均需被重视。再次，可转债市场供给减少的背景下，估值有望走向扩张，或推动可转债量化策略回归。 14. 华泰证券：机械狗有望拓展行业应用关注电机与减速器等部件。 华泰证券研报认为，机械狗有望凭借其强大性能拓展至特种装备领域，可关注电机与减速器等部件。12月23日，宇树科技更新B2-W工业级四足机械狗视频。视频中机械狗可实现侧空翻、丛林速降、涉水、载人前进、40KG负载爬坡等动作，性能强大，环境适应性强。过去一年中，四足机械狗行业发展迅速，消费级机械狗低至1万元起售。工业级机器狗已实现在消防救援和巡检类场景的成熟运用，未来有望凭借强劲性能拓展至特种装备领域。机械狗产业链环节包括电机、减速器等核心零部件。
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