光大策略：哪些行业有望受益于中美关系缓和？

网络资讯收集学习 | 2021-10-11 10:55:23

虽然中美经贸关系短期有望出现缓解，但中美之间在一些关键领域的竞争或将长期存在。

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要点

中美经贸关系近期或迎来缓和

近期中美经贸关系出现缓和迹象。近期中美交流频繁，高层多次对话。美国贸易代表戴琪发表讲话，阐述了拜登政府对中美贸易关系的看法，并表示美国的目的不是为了加剧与中国的贸易紧张关系，并将启动有针对性的关税排除程序。10月9日，刘鹤副总理与戴琪视频通话，就取消加征关税和制裁进行了交涉。

中美贸易摩擦以来，中美贸易受到显著影响。自2018年7月美国正式开始对中国商品加征关税后，美国多次扩大增税范围或提高关税水平，中国也采取了相应的反制措施。受此影响，中国对美出口出现显著下降，2019年对美出口同比下降12.5%，进口下降了20.9%，增速水平分别较2017年下降了24.0pct、35.4pct。

未来中美经贸关系或将迎来缓和。从近期中美高层互动，拜登政府的经贸政策方向，以及当前美国国内所面临的各种经济问题上看，中美经贸关系或将迎来缓和，短期内或也将能够看到部分此前加征关税的取消或调整。

哪些行业可能最为受益？

但美国在加征关税的同时，对于部分商品也予以豁免。2018年以来，美国加征关税的同时，也启动了关税豁免程序，USTR先后批准了2200多项商品的加征关税豁免，但大多数关税排除也都在2020年底到期。获得关税豁免的行业的产品竞争力更强，更难以替代，主要包括部分机械设备、机电产品等行业。

此前纳入关税排除清单的行业在未来中美经贸关系缓和中或也将率先受益。在中美经贸关系紧张时期获得关税排除的行业，多是美国迫切需求及难以替代的产品，随着中美经贸关系的缓和以及美国生产活动的逐渐恢复，这部分行业或将最先受益。近期USTR也公布了新一轮关于关税排除的意见咨询公告。

此前未曾纳入关税排除清单的行业也有望逐步受益。对于此前未曾纳入关税排除清单的行业而言，考虑到当前美国国内的通胀压力，不排除这部分行业也会逐步降低甚至消除关税，这将取决于两国的谈判进程。建议关注纺织原料及制品、鞋帽伞等、已加工的羽毛及其制品、革、毛皮及制品、箱包等行业。

科技行业的竞争短期或并不会出现显著缓解。虽然中美经贸关系有望缓和，但在一些关键领域的竞争或将长期存在。美国贸易代表戴琪在讲话中提到中国钢铁、光伏等行业的成功对美国的冲击，并对中国在半导体行业的努力对美国的影响表达了担心。因而，中美经贸关系整体缓和，但在科技等领域的竞争仍在。

继续看好年内A股表现

迎接三季报行情。名义价格因素的持续超预期有望推动A股业绩年内继续改善，而在超预期的盈利表现的支撑下，A股也有望继续上涨，偏宽松的流动性环境同样利于市场上涨。中美贸易关系缓和也有望提振市场情绪。

配置推荐两条主线，首先关注基建主线的投资机会，随着政策的逐步发力，基建相关主线可能会有较好的投资机会，包括机械、建材、建筑、化工、有色等行业。其次继续关注成长板块，推荐新能源以及相关的设备、材料等行业，科技行业在经历了前期调整之后或许也将有值得关注的机会。主题角度关注专精特新与碳中和之下的资源品交易性机会。

正文

01 哪些行业有望受益于中美关系缓和？

1.1 中美经贸关系近期或迎来缓和

近期中美经贸关系出现缓和迹象。近期中美交流频繁，刘鹤副总理与美国贸易代表及财政部长等多次交流。美国时间10月4日，美国贸易代表戴琪发表了对中国贸易政策的讲话，阐述了拜登政府对中美贸易关系的看法，并表示美国的目的不是为了加剧与中国的贸易紧张关系，并将启动有针对性的关税排除程序。

10月9日国务院副总理刘鹤与美贸易代表戴琪举行视频通话，对中美经贸关系等问题进行了交流。双方讨论了三个方面的问题：一是强调了中美经贸关系的重要性，双方应该加强经贸往来与合作。二是双方就中美经贸协议的实施情况交换了意见。三是双方表达了各自的核心关切，同意通过协商解决彼此合理关切。中方就取消加征关税和制裁进行了交涉，就中国经济发展模式、产业政策等问题阐明了立场。双方同意本着平等和相互尊重的态度继续沟通，为两国经贸关系健康发展和世界经济复苏创造良好条件。

中美贸易摩擦以来，中美贸易受到显著影响。自2018年中美贸易摩擦以来，中国对美出口和自美进口均受到一定影响，2018年7月美国正式开始对第一批价值340亿美元的中国商品加征关税，并在2018年8月（第二批价值160亿美元）、2018年9月（第三批价值2000亿美元，并在2019年5月提高税率）、2019年9月（第四批价值3000亿美元，实际执行1200亿美元）先后加征关税，中国也采取了相应的反制措施。受此影响，中国对美出口出现显著下降，2019年全年对美出口同比下降12.5%，进口下降了20.9%，增速水平分别较2017年下降了24.0pct、35.4pct。

未来中美经贸关系或将迎来缓和。自2018年美方发动贸易战以来，中美经贸关系出现波折，两国间贸易也受到一定影响。但从近期中美高层互动，以及拜登政府的经贸政策方向，以及当前美国国内所面临的各种经济问题上看，中美经贸关系或将迎来显著缓和，中美或将进入新一轮的贸易谈判，短期内或也将能够看到部分此前加征关税的取消或调整。

1.2 哪些行业可能最为受益？

中美贸易摩擦对大部分行业产生显著影响。分行业来看，大部分行业在中美贸易摩擦期间对美出口增速均显著下降，其中对美出口金额最大的五个行业中，除了纺织原料及制品外，2019年的同比增速均在-10%以下，较2017年的降幅也都在20pct以上。其中占对美出口总额超过40%的机电、音像设备及其零件、附件行业对美出口增速从2017年的15.1%大幅降至2019年的-13.3%。

但美国在加征关税的同时，对部分商品也予以豁免。值得注意的是，自2018年对中国加征关税的同时，美国也启动了关税豁免程序，部分对美国经济重要或难以替代的行业被纳入关税排除清单，这部分行业将在一定时间内得以豁免加征关税。USTR先后批准了2200多项商品的加征关税豁免，其中549项在到期后得到延长，但大多数关税排除也都在2020年底到期。从行业上看，曾经纳入关税排除清单的行业多集中在机械设备、机电产品等行业，这或许意味着这些行业的中国产品竞争力更强，更难以替代。

此前纳入关税排除清单的行业在未来中美经贸关系缓和中或也将率先受益。在此前中美经贸关系紧张时，机械设备、机电产品等行业仍能够获得关税豁免，在未来中美经贸关系缓和，以及美国生产逐渐恢复的过程中，这部分行业或也将是美方最为迫切需求减免关税的行业。10月5日，USTR公布了联邦公告通知，邀请公众就是否恢复之前延长的关税排除范围提供意见，意见征询将在12月1日结束。

此前未曾纳入关税排除清单的行业也有望逐步受益。对于此前未曾纳入关税排除清单的行业而言，其受益的次序或在曾纳入的行业之后，但考虑到当前美国国内的通胀压力，对于中国产品的需求要高于往常，因而不排除此前未曾纳入关税排除清单的消费行业也会逐步降低甚至消除关税，但这将取决于两国的谈判进程。具体而言，包括纺织原料及制品、鞋帽伞等、已加工的羽毛及其制品、革、毛皮及制品、箱包等行业有望受益。

科技行业的竞争短期或并不会出现显著缓解。虽然中美经贸关系短期有望出现缓解，中美之间在一些关键领域的竞争或将长期存在。一方面，虽然在经贸领域，中美之间存在缓和的迹象，但是美国国内对于中国的猜忌和提防仍然具有广泛基础，今年以来在国际秩序、中国台湾等多个问题上施压中国；另外一方面，即使在经贸领域，美国对中国的指责仍然存在，比如美国贸易代表戴琪在其讲话中提到中国钢铁、光伏等行业的成功对美国产生的冲击，并对中国在半导体行业的努力对美国的影响表达了担心。因而，未来中美经贸关系大概率走向缓和，但在科技等关键领域的竞争或并不会显著放松。

1.3 继续看好A股年内表现

下半年经济名义增长有望超预期，带动盈利向上。虽然当前国内经济面临一定的压力，但结构上仍有亮点，比如出口增速的持续高增，而且随着专项债发行的加速，基建对于经济的支撑或也将逐渐体现。更为重要的是，价格因素的持续高增有望使得下半年的名义经济增长超出市场预期，而A股业绩是名义量，也将会在一定程度上受益于价格上涨，这也是中报A股业绩超预期的重要因素。因而三季报和年报我们仍然有望看到A股业绩的改善。

中美贸易关系缓和有望提振市场情绪。一方面，中美贸易关系缓和利于部分上市公司的出口业务，进一步支撑A股业绩增长。另外一方面，中美贸易关系的缓和也将在一定程度上提高市场风险偏好，同样利于未来行情的演绎。

迎接三季报行情。在超预期的名义GDP增长之下，预计下半年市场盈利将超预期增长，剔除基数影响之后，三季报的A股业绩增速有望较中报进一步抬升，而从历史情况来看，三季报业绩高增长行业10月股市表现较好。三季报前后行业涨跌与其盈利预期调整方向通常较为一致，预计今年三季报前后市场仍将有不错的表现。

配置推荐两条主线，首先关注基建主线的投资机会，随着政策的逐步发力，基建相关主线可能会有较好的投资机会，地产链也值得关注，包括机械、建材、建筑、化工、有色等行业。其次继续关注成长板块，推荐新能源以及相关的设备、材料等行业，科技行业在经历了前期调整之后或许也将有值得关注的机会。主题角度关注专精特新与碳中和之下的资源品交易性机会。