光大策略：从群体免疫到“特效药”

网络资讯收集学习  |  2021-11-08 10:51:49301 【免责声明】本站资讯及文章收集，整理于网络用于自身学习以提升产品设计及测试而用，是广泛收集的随机性文章，所有文章内信息的真实性、可靠性、准确性本站不做任何保证，所有文章内信息与本站无关，也不对外展示，不要轻信被抓取文章内的信息，一定要严格核对正确的官方信息。

要点

近期“特效药”曙光初现

疫苗有效，但却不能阻断疫情传播。自新冠疫情爆发以来，人们对控制疫情进行了多种尝试。人们寄予厚望的疫苗并未完全阻断传播，但疫苗的确能够在较大程度上降低死亡率和住院比例，对疫情防控的意义重大。

“特效药”将是下一阶段疫情防控的新变量。由于疫苗对于阻断疫情传播的作用有限，而疫苗本身还存在着衰减的问题，这或许意味着全球范围内与病毒共存将是大势所趋。而若能够出现显著有效的口服治疗药物，将能够实现低成本的共存。

“特效药”曙光初现。11月5日辉瑞医药宣布其新冠口服药物Paxlovid对治疗新冠有显著作用，可以减少新冠肺炎非住院患者的住院或死亡率高达89%。而已获得英国卫生监管部门批准的由默沙东研制的口服药物Molnupiravar同样有着较为显著疗效。特效药若能得到推广，将极大的有利于疫情的防控。

海外疫情正逐渐“流感化”

虽然当前新冠“特效药”尚未完全投入使用，但是海外国家也多选择与病毒共存。当前大部分国家正逐步放开，除了疫苗接种比例较高且此前防控不力的欧美国家之外，此前疫情防控的“模范生”新加坡也将防疫政策从“清零”调整为“共存”，越南、印度等疫苗接种比例相对不高的国家也在逐渐开放。

当前海外疫情在逐渐“流感化”。在部分疫苗接种比例高的国家，新冠疫情的影响正逐渐消退，当前欧洲主要国家体内有抗体的人数合计占比在80%左右，这也给实现群体免疫提供了条件，当前德国、英国、法国的新冠死亡率降至0.5%左右，而为了实现更大范围和更高水平的集体免疫，突破疫苗接种率瓶颈，当前全球诸多国家也在积极推动儿童接种疫苗。

我国未来或也将逐渐开放

海外经验来看，疫情防控政策的调整可能带来多大影响？从当前海外国家的经验来看，防疫政策的调整将会带来疫情的显著反弹，但当80%左右的群体携带抗体之后，疫情在经过反弹之后也将逐步回落，死亡率将稳定在一个相对较低的水平。从时间上看， 往往经过3个月以后见到疫情顶点。

高疫苗接种率使我国未来或也将具备群体免疫条件，我国或也将逐渐开放，但短期内或将坚持清零政策，明年两会后或是窗口期。当前我国兼具防控能力强，同时疫苗接种率高的优点。在具备相关条件后，我国也将逐步走向开放。但短期或仍将坚持清零政策，明年冬奥会及两会之后至年底前，重大活动相对较少，或是我国调整疫情防控政策的窗口期。

重新开放有望带来消费回归。今年疫情扰动下，消费恢复不佳，若明年重新开放，不论是对内还是对外的管控措施有望放松，这将有利于消费的修复。在国内的限制政策逐步放松之后，人们“走出去”消费的意愿将逐步修复。

提前布局春季躁动。明年A股将面临更大的业绩压力，指数或难以有较强表现，但从节奏上看，明年上半年市场或许有更好的表现，今年年末及明年年初，或也将有更多的经济支持政策出台，春季躁动行情值得关注和布局。

正文

1. 近期“特效药”曙光初现

疫苗有效，但却不能阻断疫情传播。自新冠疫情爆发以来，人们对控制疫情进行了多种尝试。初期通过戴口罩、社交隔离等防控措施控制疫情，但海外防控措施执行难度大，疫情快速蔓延。而2020年年末疫苗的获批上市及全球范围的接种让人们一度相信新冠疫情将在2021年得到有效控制，但疫苗并未阻断传播，变异病毒的不断出现使得全球疫情防控形势始终严峻。但疫苗的出现能够在较大程度上降低死亡率和住院比例，比如疫苗接种比例高的国家，其新增确诊可能维持高位，但死亡率的抬升幅度显著更小。

“特效药”将是下一阶段疫情防控的新变量。从当前全球疫苗接种情况来看，即使是接种了加强针以后，对于疫情传播的阻断作用仍十分有限，而疫苗的防控作用本身还存在着衰减的问题，这或许意味着全球范围内与病毒共存将是大势所趋。而若能够出现显著有效的口服治疗药物，将能够真正实现低成本的与病毒共存。以甲型H1N1为例，虽然其同样有着较强的传染性和致死率，但得益于奥司他韦、扎那米韦和帕拉米韦等有效药物，其对于社会安全的危害相对而言并不高。

“特效药”曙光初现。11月5日辉瑞医药宣布其新冠口服药物Paxlovid对治疗新冠有显著作用，根据其临床试验，可以减少新冠肺炎非住院患者的住院或死亡率高达89%，在出现症状之后接受此药物治疗的病人死亡率为0，需要入院接受治疗的比例不足1%。而已获得英国卫生监管部门批准的由默沙东研制的口服药物Molnupiravar同样有着较为显著疗效。但当前默沙东新药定价在700美元/一个疗程，整体偏高的价格也不利于大范围特别是在发展中国家使用。随着药物研制的推进，未来或有望看到更多的针对新冠的“特效药”出现，若能够以较低售价广泛推广，将极大的有利于疫情的防控。

2. 海外疫情正逐渐“流感化” 

虽然当前新冠“特效药”尚未完全投入使用，但是海外国家也多选择与病毒共存。目前虽然仅有默沙东研制的口服药物在11月4日获批在英国上市，但当前大部分国家仍然在逐步放开，除了疫苗接种比例较高且此前防控不力的欧美国家之外，此前疫情防控的“模范生”新加坡也将防疫政策从“清零”调整为“共存”，越南、印度等疫苗接种比例相对不高的国家也在逐渐放开国内社交限制和入境限制。

病毒变异、经济压力和疫苗是海外国家选择与病毒共存的主要原因。自变异病毒德尔塔出现之后，全球的疫情经历了新一轮的爆发，而这也让清零政策变得更为困难，新加坡、越南等有着较好防控经验的国家也遭到了严重冲击。与此同时，严格的疫情防控措施对于经济产生的压力显而易见。而疫苗接种的持续推进虽然并没有有效阻止疫情传播，但也显著的降低了死亡率和需要住院的比例。

当前海外疫情在逐渐“流感化”。随着疫苗接种的推进，在部分疫苗接种比例高的国家，新冠疫情的影响正逐渐消退，最为显著的是死亡率的显著降低，当前欧洲主要国家实现完全接种人数占比在70%左右，而考虑到曾感染新冠的人体内同样存在抗体，则体内存在抗体的人合计占比在80%左右，这也给实现群体免疫提供了条件，当前德国、英国、法国的新冠死亡率降至0.5%左右，这虽然仍显著高于季节性流感万分之一的死亡率，但已经显著好于此前。而为了实现更大范围和更高水平的集体免疫，突破疫苗接种率瓶颈，当前全球诸多国家也在积极推动儿童接种疫苗。

3. 我国或也将逐渐开放   

海外经验来看，疫情防控政策的调整可能带来多大影响？从当前海外国家的经验来看，防疫政策的调整将会带来疫情的显著反弹，以越南为例，在6月初，越南累计确诊病例在7500例左右，但7月底的单日新增就超过7000例，此后更是一度达到1万例以上。新加坡也经历了同样的过程。但从最终实现群体免疫来看，或需要80%左右的人携带抗体，当前疫情相对稳定，特别是死亡率相对稳定的德国、英国、法国、日本等均在这一水平左右。这或许意味着未来新加坡在经过3个月左右疫情反弹之后，可能将逐渐走向群体免疫，但越南未来疫情仍有反弹的可能。

高疫苗接种率使我国未来或也将具备群体免疫条件，但成本不可避免，“特效药”研发推广进程值得关注。当前形势下，阻断或者减少疫情的传播主要依靠各类防控措施，降低死亡率和住院率则主要依靠疫苗，当前欧美国家的优势在后者而亚洲国家的优势在前者。对我们国家而言，两者兼而有之。在足够的疫苗接种情况下，我国仍有可能实现较高水平的集体免疫。当前中国已经有74%的人完成了完全接种，随着青少年接种的推进，未来这一比例有望进一步提高，而疫苗接种率越高也意味着我国开放后的成本越低，但冲击或难以避免。而若未来特效药得到大范围、低成本的推广，则群体免疫的成本将降至最低。

我国未来或也将逐渐开放，但短期内或将坚持清零政策。全球逐步开放是大势所趋，随着疫苗接种，以及未来可能得到推广的“特效药”，我国也将逐步走向开放。但短期而言，“外防输入、内防反弹”仍然是当下的总体防控政策，这与我国当前国情相匹配，也很好的统筹了疫情防控和经济社会发展。

明年两会后或是窗口期。秋冬季疫情防控形势更为严峻，而明年2月份我国将举办北京冬奥会，为此也制定了较为严格的冬奥会疫情防控措施。按惯例，3月份将举行两会。两会之后，直到年底前，重大活动相对较少，或是我国调整疫情防控政策的窗口期。届时，天气回暖本身不利于疫情传播，而我国疫苗接种比例有望进一步提高，开放成本或相对较小。

重新开放有望带来消费回归。今年以来，国内消费表现始终不佳，这在一定程度上也是受疫情持续扰动的影响，而明年如果重新开放，不论是对内还是对外的管控措施有望放松，这将有利于消费的修复。在国内的限制政策逐步放松之后，人们“走出去”消费的意愿将逐步修复。疫情确实改变了部分消费习惯，但更多的还是对于消费意愿的短期限制，今年以来国内短途游的热度某种程度上或许可以证明这一点。此外随着跨城市流动限制政策的逐步减弱，农民工外出意愿也将逐步恢复，这也将有助于经济以及居民收入的修复。

提前布局春季躁动。明年A股将面临更大的业绩压力，指数或难以有较强表现，但从节奏上看，明年上半年市场或许有更好的表现，一方面，经济在上半年仍有余温尚存，出口数据仍然保持较高水平，而更多的经济支持政策有望在今年末和明年初出台，另外一方面，上半年疫情的风险也相对更小。因而春季躁动行情值得关注和布局。（有关于2022年市场展望，详见11月4日发布的报告：《藏锋待时，稳中求胜——2022年A股年度策略报告》）

【免责声明】本站资讯及文章收集，整理于网络用于自身学习以提升产品设计及测试而用，是广泛收集的随机性文章，所有文章内信息的真实性、可靠性、准确性本站不做任何保证，所有文章内信息与本站无关，也不对外展示，不要轻信被抓取文章内的信息，一定要严格核对正确的官方信息。